数据来源：Wind裴利瑞/制表图片来源：AI生成 |
市场的风，又开始悄悄变了。
一边是前段时间还风头正盛的红利资产，近期却突然有些“失宠”，不少资金悄然撤离红利类ETF；另一边是成长方向重新活跃，医药、科技、周期（883436）等多个赛道轮番接力。资金不再只围着一条主线转，市场的赚钱地图正在重新铺开。这究竟意味着红利行情要告一段落，还是风格再平衡进入了新的阶段？从ETF申赎到基金净值变化，一场新的资金迁徙已经悄然展开。
红利类ETF集体“失血”
ETF资金流向已经释放出明显信号。Wind数据显示，截至9月22日，煤炭ETF国泰（515220）自月初以来遭遇资金净流出31.21亿元，红利低波ETF华泰柏瑞净流出23.65亿元，自由现金流ETF华夏（159201）、300红利低波ETF嘉实（515300）和电力ETF广发（159611）均净流出超5亿元，仅上述5只产品合计净流出就超过80亿元。
这一资金流出态势也和行情相呼应，9月以来，红利类ETF普遍回调，其中煤炭ETF（515220）的跌幅超8%，自由现金流ETF（VFLO）也普遍有超3%的跌幅。
与此同时，科技成长方向开始重新吸金。科创50（1B0688）ETF华夏9月以来净流入63.42亿元，位居资金净流入前列；成长ETF易方达（159259）净流入29.88亿元，科创半导体ETF华夏（588170）、创业板ETF易方达净流入分别为25.26亿元、23.04亿元。
当然，ETF资金流出并不能简单等同于投资者不再看好红利，其中还可能包含机构止盈、套利和仓位调整等因素。但当红利、煤炭（850105）产品集中遭遇赎回，而科创、半导体（881121）、创业板等方向同步获得大额申购时，至少意味着市场资金的配置重心正在发生变化。
9月23日的市场进一步显示，这种“回摆”并不仅仅发生在此前最热门的AI赛道。当日场内ETF涨幅榜中，标普生物科技ETF嘉实（159502）以4.43%的涨幅领涨市场，纳指生物科技ETF汇添富（513290）、科创创新药ETF汇添富（589120）以及多只科创200ETF（588270）的涨幅也达到2%以上，疫苗、科创机械等成长细分方向同样表现活跃。
这也意味着，资金正在寻找的可能并不是简单的重回科技抱团，而是从纯防御资产重新向更广泛的成长资产扩散。
风格再平衡进入后半程
今年以来，A股风格已经经历了一轮明显的“跷跷板”。二季度科技成长持续走强，AI、半导体（881121）等方向交易逐渐拥挤；进入下半年，受到交易拥挤度和海外流动性等因素影响，科技成长有所回落，红利、价值等前期相对落后的方向迎来修复。
对于下一阶段风格如何演绎，机构观点并不完全一致。富国基金固定收益投资部副总经理武磊认为，这一轮阶段性的风格再平衡或已逐步进入尾声。一方面，基本面分化与产业趋势没有出现明显变化；另一方面，海外流动性环境的边际变化已经得到较充分演绎。因此，下一阶段市场风格可能出现一定程度的“回摆”，广义成长重新获得相对优势的概率正在增加。
不过，这并不意味着市场会重新复制二季度高度集中的科技行情。平安基金权益投资基金经理陈默认为，近期国内外去杠杆进程整体顺畅，但市场重新形成统一主线的难度仍然较大，板块快速轮动的特征可能延续。近一个月值得关注的变化是，赚钱效应已经开始从科技向更多行业扩散，一旦行业基本面出现改善，盈利预期上修，股价更容易形成正反馈，这种现象在上半年相对少见，短期有望延续。
民生加银FOF基金经理代宏坤也表示，预期四季度权益资产内部成长风格和价值风格基金的走势相对均衡，但考虑到三季度成长风格基金的调整幅度较大，也持续了约一个季度的时间，成长风格基金在四季度或会迎来一定程度的修复。
这意味着，即使风格再平衡逐渐进入后半程，下一阶段也未必会迅速形成新的单一主线。相比此前科技与红利之间明显的“跷跷板”，市场或进入成长修复、价值轮动和盈利改善并存的阶段。
基金赚钱效应扩散
从基金净值表现来看，这场风格再平衡已经留下了明显痕迹，基金赚钱效应已经开始向创新药（886015）、地产、能源（850101）等多个方向扩散。
9月以来，既有同泰大健康主题（011002）A、东方阿尔法医疗健康（014841）A等创新药（886015）基金大幅反弹超17%，也有招商沪深300（399300）地产A等地产基金反弹超15%，同时也有易方达原油A人民币、南方原油A等原油基金收获超10%的涨幅。当前市场已经不再是此前科技与红利简单此消彼长的状态，科技仍在修复，但医药、周期（883436）、出口链等基本面改善方向也开始贡献赚钱效应。
因此，相比简单押注某一种风格，陈默建议，关注EPS(每股盈利)层面正在好转的细分行业。从需求侧看，包括出口链以及具备自身景气度的化肥（885967）、化纤、农药（884028）、天然气（885430）等方向；从供给侧看，在部分上游原材料价格走高的背景下，更关注产业链较长、下游需求刚性、具备成本传导能力的铜、煤化工（884281）、交通运输、小金属（881170）等行业。
