01
液氯价格走强，周度产量回升
近期液氯价格持续走强，氯碱（884023）企业生产毛利回暖，产量边际回升，且市场预期后续降负意愿不强，驱动烧碱盘面价格持续走弱，现货价格整体维稳，现货基差持续走高至112元/吨。
截至9月18日，烧碱周度产量录得79.3万吨，较前期低点76.8万吨回升2.5万吨。最新周度库存录得48.47万吨，整体维持缓慢去库趋势，但去库幅度弱于往年，绝对水平仍处于近年来高位。需求端，低利润下的氧化铝企业持续压价采购，非铝行业需求旺季不旺。
利润方面，近期液氯价格大幅走强，主因是下游环氧丙烷（885903）需求表现尚可，企业成交信心充足。山东氯碱（884023）企业生产毛利抬升至280元/吨。但液氯价格已经涨至年内高位，后续持续性仍需观察。
交割方面，截至9月23日，仍未见烧碱注册仓单，近月持续向下动力尚不充足。
02
行情展望
当前氯碱（884023）行业呈现毛利修复与产量边际回升的并存态势，高库存压力未消，致使盘面贴水幅度持续走扩。但当前烧碱仓单已全部清零，价格持续下行的动能尚不充分。后续应重点关注两大变量：其一，高库存格局是否会触发仓单的重新生成；其二，液氯价格能否长期维持于高位。若上述两点均得到确认，在当前需求旺季不旺、供应过剩格局持续的背景之下，11月合约与01合约的贴水仍存在进一步扩大空间。操作策略上，维持逢高布局空单的思路，SH2611合约参考运行区间为1700–2000元/吨。
