数据来源：Wind余世鹏/制表图片来源：AI生成 |
在股票ETF加速发行的背景下，小规模产品扎堆、部分主题ETF成立容易做大难的现象日益凸显。
证券时报记者统计发现，2023年以来，规模不足4亿元的股票ETF发行占比一直高于50%，2026年这个比例大幅提升至80%以上。结合单只平均规模、户均规模等指标走低趋势来看，ETF的个人持有比例在迅速提升。在多重因素叠加下，大部分规模偏小的ETF成立后难以长大，甚至还有产品走向清盘。
受访人士对证券时报记者表示，如果ETF仅靠个人认购勉强成立，缺少长期机构配置资金，容易陷入规模萎缩乃至清盘局面。个人投资者需区分交易工具和资产配置工具，不可将主题ETF当作短线博弈工具。基金公司则应将产品创新从数量扩张转向质量深耕，提前做好存续压力测试，平衡创新热情与长期可持续运作。
个人投资者占比持续攀升
国内ETF发展始于2004年，至今已有20多年历史，截至2026年9月24日，ETF总规模接近5万亿元。
从2023年开始，ETF迎来蓬勃发展期，但始终存在单只产品规模过小的问题。进入2026年，随着机构投资者持仓有所减少以及个人投资者持续涌入，这一现象进一步凸显。根据Wind统计，截至9月24日，全市场成立的1696只ETF中，有982只是2023年以来成立的，占比接近60%。股票ETF方面，902只产品中(不包括QDII基金和FOF产品，下同)，超过90%是在2023年以来成立的。
进一步看，2023年以来发行的股票ETF中，小规模产品(低于4亿元)占比一直不低于50%，在2026年这个比例升至80%以上。具体来看，2023年一共有131只股票ETF成立，其中有68只募集规模不足4亿元，占比51.91%；2024年和2025年这一比例分别为59.87%、54.63%。截至9月24日，2026年以来成立的299只股票ETF中，有248只募集规模不足4亿元，占比进一步提升至82.94%。
这与ETF的投资者结构变化有关。数据显示，2023年至今，新成立的股票ETF数量逐年上升(分别为131只、152只、324只、299只)，单只ETF平均募集规模逐渐下降(分别为7.13亿元、7亿元、5.29亿元、3.23亿元)，户均规模分别为9.87万元、12.75万元、11.36万元、8.34万元。2026年以来上市的316只股票ETF中，逾80%份额由个人投资者持有，其中有154只的个人持有比例在90%以上，占比接近50%。
除新发ETF外，存量ETF的个人持有比例也在提升。根据公募基金2026年半年报数据，个人投资者持有ETF份额从2025年底的1.08万亿份增至1.25万亿份，持有比例从33.07%增至43.01%。股票ETF的趋势也很明显，个人投资者持有份额从2025年底的7143.51亿份增至8106.93亿份，持有比例从32.59%增至43.61%。
“我身边也有不少人在买ETF，包括我的健身教练。”华东一家中型公募高管对证券时报记者称，小规模ETF占比提升，和个人投资者持续涌入有密切关系。“从我跟踪的情况来看，满足2亿元基准线就成立的股票ETF越来越多，户均募集规模也在持续下降，这个趋势在持续加强，是资金需求和产品相互选择的结果。”该公募高管表示。
成立容易做大难
从具体品类来看，个人投资者青睐的是热门主题ETF。比如，前述提及的个人持有比例在90%以上的150多只ETF中，就包括了电池、有色金属（1B0819）、科创板人工智能（885728）、芯片设计、医疗器械（881144）等热门主题ETF。
创业板算力ETF易方达（158050）基金经理肖宛远对证券时报记者表示，随着指数化投资理念持续普及，个人投资者参与产业发展的方式出现变化。在科技创新和新质生产力加快发展的背景下，他们希望通过更有针对性的布局，分享经济转型升级带来的成长机遇。对个人投资者来说，主题ETF以一篮子股票的形式覆盖不同行业，有助于降低选股难度。
但这也使得主题ETF规模难以长大，甚至还有产品走向清盘。根据Wind统计，2025年成立的324只股票ETF中，有216只成立以来规模出现下降，占比66.67%。国泰创业板医药卫生ETF去年4月成立时规模为2.06亿元，目前最新规模为1.10亿元。华宝中证制药ETF（562050）去年6月成立时规模为2.28亿元，截至目前规模为1.10亿元。富国中证工程机械主题ETF（516250）成立时规模为2.31亿元，目前规模仅为0.53亿元。万家上证科创板50成份ETF（588840）去年2月成立时规模为2.56亿元，目前规模为0.88亿元。
此外，2023年以来还有多只主题ETF清盘，包括浦银安盛中证智能电动汽车ETF（560000）、国联安新材料ETF（516710）、海富通中证汽车零部件（881126）主题ETF、银华中证研发创新100ETF（515200）、博时中证疫苗与生物技术ETF、南方中证科技100ETF（515580）等主题产品。晨星（MORN）(中国)基金研究中心高级分析师代景霞认为，主题ETF成立容易做大难的核心症结在于产品同质化严重、马太效应显著，热门赛道扎堆申报。如果新发产品仅靠个人短期认购勉强达标，但缺少长期机构配置资金，热度退潮后资金持续流出，容易陷入规模萎缩乃至清盘局面。
“这个问题要分两个方面看。”华南一家中小公募高管人士对证券时报记者称，多年以来ETF的发行规模普遍不大，因为ETF的主要销售渠道是券商，代销实力相对没那么强。这些ETF在成立后难以做大，主要因为ETF是高度同质化的产品，资金最终会聚集在小部分流动性好、规模大的产品中，久而久之形成了分化格局。
注重配置而非博弈
对于ETF出现的上述特征，代景霞认为，一方面，个人投资者容易混淆交易工具和资产配置工具的认知偏差，过度关注短期收益弹性和热门赛道，低估单一赛道的尾部风险。
她表示，投资者应对持续上新的主题ETF保持审慎，不应把窄基ETF作为重仓博弈标的，应从主题逻辑、指数质量、产品质量和组合定位几个维度进行筛选。她特别指出，主题ETF虽然能够分散个股风险，但无法消除单一行业或赛道的集中风险，更适合作为组合中的补充配置，而不是作为短线博弈工具。
另一方面，代景霞认为，也需要基金公司做出改变。基金公司在产品立项时需审慎评估赛道长期配置价值、潜在资金需求与同类产品竞争，不能单纯追逐热点发行，将产品创新从数量扩张转向质量深耕，在产品申报前做好存续压力测试，同时配套投教与流动性运营，平衡创新热情与长期可持续运作。
肖宛远表示，投资者需结合自身投资目标、资金期限和风险承受能力审慎参与，避免单纯追逐短期行情，需重点关注三个方面：
一是产业基本面与估值匹配度。
二是具体指数构成与投资需求的契合度。投资者需要了解指数主要成份股、行业分布和权重集中度，关注指数波动情况以及与已有持仓的重合程度，选择方向契合、风险适配的产品。
三是ETF的管理运营情况，包括ETF费率、流动性、跟踪误差等方面。
前述华东中型公募高管称，ETF发行募集规模达到2亿元、持有人户数达到200户即满足条件。成立之后，基金产品就进入持续营销阶段。这个阶段做大规模，靠的是良好业绩和持有体验，这是资产管理的初衷。如果ETF上市后业绩和持有体验不佳，加上规模本来就不大，资金自然就会离开。
