近日，美国劳工统计局发布的最新数据显示，9月美国非农就业呈现出需求再度转弱、供给延续改善的局面，劳务市场边际松弛，劳务总供需缺口自4月以来再度转负，带动失业率小幅走高。市场迅速反应，将非农疲软视作10月加息预期降温的风向标。
但也有分析师认为，尽管市场对美联储10月连续加息的担忧有所缓解，但非农低于预期、失业率高于预期，叠加薪资增速放缓，均不构成加快收紧政策的依据，对后续累计加息幅度的预期变化有限。后续美联储货币政策节奏，仍主要取决于美国通胀表现。
10月加息预期降低
“9月非农报告边际降低了美联储连续加息的紧迫性。”华泰证券（HK6886）宏观研究团队指出，叠加近日威廉姆斯（WMB）、杰斐逊等重要联储官员表态不倾向于连续加息，市场已基本“price out”10月加息，年内剩余加息幅度在1次左右。
从3个月均值来看，新增非农为5.1万，位于均衡就业水平附近，叠加失业率仍处于较低水平，显示就业市场仍是稳健但难言紧张。9月非农走弱，叠加薪资增速下降，9月实际收入有所放缓，居民消费（883434）也可能难以延续8月强劲表现。前瞻指标NFIB招聘意愿显示10月非农仍可能偏弱，但此后非农或有所反弹。综合预计美联储难以在10月连续加息，基准情形下，12月再次加息。
在中国银河（601881）证券首席宏观分析师张迪看来，9月美国低于预期的非农数据和略超预期的失业数据表明10月并不需要加息，尽管这一观点有待9月美国CPI数据的确认。从劳动市场和其他需求指标来看，美联储依然不会进入类似2022年的持续大幅加息周期（883436），包括2026年9月在内的2-3次加息依然是合理的决定。
东吴证券（601555）首席经济学家芦哲认为，数据公布后，市场对加息预期降温的交易较为短暂，原因除了高波动的非农单月数据难以撼动加息周期（883436）、近期市场对10月加息预期的下修已较为充分以外，更重要的是美国经济前景的不确定性令市场交易变得谨慎。11月3日后中选的尘埃落定可能为2027年的美国财政、AI产业消除更多不确定性，而10月本身因充满不确定性与噪音，是一个交易难度较高的时期。
近期美伊展开新一轮谈判，特朗普宣布释放原油储备并敦促欧洲国家采取相应举措以控制能源（850101）价格，叠加8月PCE数据的意外疲弱、9月非农就业数据不及预期……招商证券（HK6099）宏观首席分析师张静静认为，短期流动性回涌场景正在逐步兑现，并对风险偏好形成暂时性提振。但由于美伊矛盾难以根本性缓和、潜在的冲突外溢风险及全球原油库存储备的继续下降等因素，维持流动性短暂回涌后仍将保持退潮趋势的判断。
通胀是更核心指标
国泰海通（601211）宏观分析师王宇晴认为，虽然9月非农数据出现部分边际走弱信号，但美国就业市场总体仍维持一定韧性，或不会改变美联储对就业形势的评估。但偏弱的新增就业与持续降温的薪资增速或增加了美联储10月维持观望的空间。根据CME数据，目前市场预期美联储10月继续加息的概率仅为22%。后续通胀仍是比就业更重要的、影响货币政策的因素。
长江证券（000783）宏观研究团队负责人宋筱筱也有类似的研判。在她看来，本次数据虽不及预期，但并不指向就业市场走弱，就业市场整体表现变化并不大。非农低于预期、失业率高于预期，叠加薪资增速放缓，均不构成加快收紧政策的依据，对后续累计加息幅度的预期变化有限。向前看，年内还有1-2次加息预期，后续美联储货币政策节奏，仍主要取决于美国通胀表现。
若接下来公布的9月美国CPI未超预期，尤其是核心通胀未呈现加速迹象，叠加薪资增速放缓，10月继续加息的必要性将有所下降。此外中期选举临近，也可能增加政策决策面临的政治压力。反之，若需求持续偏强并带动核心通胀压力上升，或地缘局势再度升温、油价走高推升通胀预期，10月仍可能继续加息。
华福证券宏观首席分析师陈兴同样指出，现阶段就业数据很难成为影响美联储货币政策走向的核心变量。政策重心仍落在中长期通胀风险上，考虑到9月中下旬以来美国长短端利率均大幅上行，市场显著上调美联储后续加息次数的定价。若后续9月通胀数据不及预期，市场存在交易美联储加息预期缓和的空间，或将带动2年期美债利率阶段性回落；但在期限溢价主导下，长端利率仍难以出现明显下行。
