● 本报记者魏昭宇
多家公募机构近期围绕四季度行情展开市场研判。有观点认为，对四季度市场走势持乐观态度。A股上市公司整体盈利处于上行周期（883436），这个趋势大概率可以延续，细分行业的高景气趋势也大概率维持。同时经过三季度的波动后，拥挤度得到了一些缓解——未来需要跟踪科技类、特别是AI相关方向，关注景气类的投资机会。
关注市场风格是否切换
回顾三季度，国泰基金认为，市场层次比较分明，成长属性越强、弹性越高的板块，三季度调整幅度相对较大。展望四季度，汇丰晋信基金的基金经理闵良超认为，大的市场行情风格切换或者主线的切换，一般要同时具备两个条件：一是原来的主线整体基本面出现了很大的问题。二是整个市场交易拥挤度较为极致。这一轮市场调整，更多是对于第二个条件的反应。从第一个条件来看，整个AI产业趋势并没有出现根本性变化，股价震荡更多反映投资者对于未来的担忧。因此，市场可能还处在资金再平衡状态，而非根本性的风格切换。后续仍要持续跟踪科技行业的景气度变化来进一步判断。
展望后市，国泰基金分析，短期来看，国庆假期前市场持续缩量，市场缩量至极限后指数往往易涨难跌，假期后能否触发反弹行情值得期待。从历史统计的日历效应来看，假期后A股往往容易迎来“开门红”，小盘成长板块弹性占优，但需要警惕假期的海外扰动因素进一步发酵。
成长风格有望占优
展望四季度行情，东吴基金的基金经理刘元海认为，市场机会可能大于风险，但行情大概率不会呈现普涨格局，结构性特征或比较突出。随着7月至8月价值板块完成一轮估值修复，如果银行、消费（883434）、白酒（881273）和石油石化等领域的基本面没有进一步改善，价值风格持续占优的动力可能有限。相比之下，部分成长和科技板块经过调整后，估值已回到相对合理的位置，叠加产业景气和盈利增长仍有支撑，年底前成长风格有望重新占优。
对于成长板块，国泰基金认为，科技产业景气并未被破坏，前期回调更多是资金行为而非基本面逆转。四季度市场主线有望重新聚焦供需缺口未收敛、业绩持续改善的环节，仍然可以关注光通信、材料与国产算力等方向。
在刘元海看来，当前相对看好具有明确产业趋势、订单或收入支撑，并有望进入业绩兑现阶段的科技成长方向，重点仍是AI算力产业链。“海外AI算力产业链的确定性相对较高。全球云厂商AI资本开支仍保持较快增长，并持续向服务器、光模块、PCB等环节传导。这些方向经过7月至8月调整后，部分核心公司的估值压力有所释放，而订单和盈利趋势尚未出现明显拐点，因此值得重点关注。”他表示，“国产算力方面，现阶段更关注存储及与存储相关的半导体设备（884229）。国产AI芯片长期空间较大，但短期仍受物料供应和业绩释放节奏的影响。相较之下，存储景气和半导体设备（884229）国产化的基本面线索更加清晰。展望明年，如果供应约束缓解、订单和收入逐步兑现，国产AI芯片可能出现新的投资机会。”
聚焦非科技板块投资机会
除科技板块外，还有哪些板块在四季度值得关注？
值得注意的是，医药板块近期表现不俗。汇丰晋信基金的基金经理李博康认为，一方面是由于之前持续回调，但医药行业基本面持续向好，部分标的股价开始反映半年报优秀的业绩以及之前市场没有去定价的临床数据；另一方面，由于科技等其他板块短期震荡，资金涌向医药板块。“后市我们将关注四个细分方向，以创新药（886015）和转型中的传统药企为主，兼顾CXO板块的龙头公司以及‘1到10’阶段的手术机器人标的。”
此外，国泰基金认为，国庆假期前相关政策持续推出，进一步改善了市场对银行资产质量与顺周期（883436）经营的预期。中期来看，低利率环境下红利资产的性价比依然突出，高分红的底层逻辑未变，或是投资组合中重要的压舱石。
中信保诚（HK2378）基金的基金经理吴昊表示，当前宏观流动性仍面临一定约束，市场短期或继续承压，但中长期产业趋势或未发生根本变化。配置上，一方面，继续跟踪产业趋势明确、调整后逐步体现安全边际的核心资产；另一方面，关注宏观流动性预期改善可能带来的机会，同时加强对困境反转类资产的跟踪，寻找基本面具备改善弹性的品种。
