基金调研丨中信保诚基金调研美埃科技

根据披露的机构调研信息，9月30日，中信保诚（HK2378）基金对上市公司美埃科技（688376）进行了调研。

从市场表现来看，美埃科技（688376）近一周股价下跌5.45%，近一个月下跌17.58%。

基金市场数据显示，中信保诚（HK2378）基金成立于2005年9月30日，截至目前，其管理资产规模为1997.79亿元，管理基金数216个，旗下基金经理共25位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中信保诚至利混合A（003234），近一年收益录得48.77%。

中信保诚（HK2378）基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：请问贵司半导体（881121）洁净室业务中耗材生命周期（883436）复购和营收比多少？毛利率多少？

答：耗材的更换频率主要是根据过滤器的过滤等级来决定的，平均的滤材更换频率介于6到12个月（初中效过滤器）或者2到8年不等（高效过滤器）。除此之外，其他的考量因素包括自身空气环境中的颗粒物大小，尘埃的多少以及制程环境的室内空气质量等。换而言之，滤材的更换频率也直接挂钩客户的制程环境、洁净厂房的洁净度要求以及设备的使用率等，这些都对耗材的更换频率有着重要的影响。公司的耗材（过滤器）毛利较高，毛利水平处于30-40%区间。

问：市场比较看重公司“设备+耗材”的抗周期（883436）逻辑，随着前期国内晶圆厂逐步转固投产，请问目前耗材业务收入占比最新大致水平？耗材业务整体毛利率对比设备业务差异大概多少，后续推动耗材占比提升的主要因素是什么？

答：2026年上半年，耗材业务收入占比约为30%，耗材业务整体毛利率大约30-40%，显著高于设备类产品。随着公司承接的半导体（881121）新建项目市占率逐步提升，后续每年的耗材维护将进一步提升公司的耗材占比；此外，由于海外客户耗材采购的粘性较高，公司海外客户的拓展和份额的提升也将进一步提升公司的耗材占比。

问：目前公司在手订单情况如何，随着海外晶圆厂扩产与国内两存陆续资本化，新增订单是否明显增长？公司南京新基地建设情况如何？

答：2026年上半年，公司积极应对国内外市场和行业的挑战，持续技术创新，开拓市场，2026年半年度实现营业收入10.79亿元，同比增长15.46%，实现归母扣非净利润8,316.60万元，同比增长11.07%，经营活动产生的现金流净流入3,676.88万元。2026年公司新签订单较去年同期稳步增长，目前在手订单饱满，南京新基地项目建设正在有序进行。

问：公司在技术创新和产业升级方面有哪些举措？

答：公司空气净化产品广泛应用于电子半导体（881121）、新能源（850101）电池、生物医药、食品、汽车涂装、公共场所及家居等领域，并正由室内空气净化向室外大气治理（884267）业务拓展。近些年，公司持续加大研发投入，产品性能亦持续升级，围绕环境排放治理装备、新型过滤材料、生物医疗与公共卫生净化解决方案、智慧空气方案等方向深入攻关。伴随研发创新的不断深化，公司发明专利、实用新型及外观设计等知识产权数量稳步攀升，共同构成公司技术突破的重要体现。2026年上半年，公司新增授权发明专利7项，实用新型专利16项，外观设计专利3项，其他知识产权3项，公司持续投入研发费用共计4,065.53万元，同比增长8.42%。

问：公司如何根据自身优势和市场需求来制定和实施这些发展目标？

答：自2001年成立以来，公司立足中国市场，将工业级超洁净技术应用到商用和民用领域，从进气到排气，持续创新，以满足不断增长的空气净化需求。公司致力于推动空气净化产业发展，提升全球空气品质，致力于成为全球领先的空气净化产品制造商和服务商。未来公司将会在稳定国内电子半导体（881121）行业收入的前提下积极拓展海外半导体（881121）市场；大力推动医用空气净化设备的研发、生产及销售业务，提高美埃科技（688376）在生物制药行业的市场占有率；同时响应全球清洁能源（850101）的倡议和中国可持续发展的政策，积极发展大气治理（884267）业务，进一步开拓工业除尘、除油雾、VOCs治理市场。公司着眼于长期主义，积极布局全球认证体系，已通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证。公司将持续与海外重要目标客户进行沟通，并逐步完善海外渠道布局，并加强与CM Hi-Tech Cleanroom Limited（统称“捷芯隆”）及其下属子公司的协同作用。

问：洁净室成为全球晶圆厂、封装厂扩产的卡脖子环节，公司怎么看待这轮机会，怎么抓住其中的商机？

答：作为高科技产业的核心，中国半导体（881121）产业在中美博弈中承受的卡脖子的压力首当其冲。这也促使国内厂商深度思考产业链国产化替代问题。国内半导体（881121）产业链上，从供给端和需求端，在过去的数年中都充分意识到了这一问题，推动国产化替代是全产业链的共识。在立足国产化替代的同时，利用中国供应链优势，走出国门，全球布局，也同样重要。随着中美贸易在高科技行业的摩擦加剧，半导体（881121）行业国产化替代趋势逐渐加速，国内半导体（881121）龙头企业逐步开启国产供应链整合及重塑，大量国内代工及制造企业开始研发并新建高标准芯片及半导体材料（884091）厂房。放眼全球，国内外半导体（881121）行业的高速发展将带来大量的洁净室净化设备需求，行业发展空间进一步扩大。目前，公司和国内外半导体（881121）厂商均保持良好的合作关系，未来将继续积极深化合作，努力利用公司的技术和前期市场优势进一步扩大市场份额。

问：洁净室厂房建设到一定阶段才会启动FFU的招标，公司预计FFU招标的高峰期大致什么时候到来，招标的力度和持续性如何，有机会未来几年都维持不错的景气度吗？特别是25年关税战影响招标进度，今年集中兑现？

答：公司的产品主要应用于电子半导体（881121）和生物医药行业，其他的下游应用领域包括新能源（850101）行业，食品工程等等。目前看来，洁净室项目招标的景气度还是受益于国内外半导体（881121）行业的资本开支加速。2025年美国的全球关税政策在一定层面上影响了去年全球电子半导体（881121）行业的资本开支。展望2026年，受益于AI产业趋势，全球电子半导体（881121）行业的资本开支将明显提升。

问：这一轮全球大扩产主要集中在先进制程，HBM，先进封装（886009），是否对FFU的性能要求有较大提升，能中标的供应商更少了，产品单价更好。客户现在盈利性极好，对招标的报价也适当宽松？原材料成本上涨能否顺利转移成本压力？

答：先进制程、HBM、先进封装（886009）这些半导体（881121）新技术对洁净室洁净等级的要求更高，竞争格局也更加集中。公司将差异化洁净方案设计融入产品定价体系，针对不同项目的洁净级别与技术壁垒，实施不同定价策略与定制化研发对接，在设计源头优化边际成本，最终以高适配、高标准的精益方案为客户创造最大化价值。关于近期原材料价格的增长趋势，在保证产品性能和质量的前提下，公司采取一定降本措施持续优化并取得进展，未来公司将持续关注原材料价格和海运费的变化。

问：公司产品国际竞争力如何？在海外半导体（881121）资本开支大幅增长的情况下,如中国台湾的封测和韩国的存储大幅扩大产能,公司可以获得一定市场份额吗？

答：公司目前在国内半导体（881121）洁净室设备和耗材领域已经取得一定规模并形成竞争力,并已形成了自身的技术优势和壁垒。近年来,公司加速布局马来西亚、新加坡、泰国等东南亚国家,欧洲、南亚和中东地区的销售业务也在持续增长,已经通过了多个国际著名厂商的合格供应商认证,进入其核心国际客户供应链并与多家半导体（881121）芯片厂商、面板厂商,新能源（850101）电池厂商、空调（884113）厂商等已开展商业实质业务。公司持续关注半导体（881121）行业的发展态势,近年来积极布局海外的产能应对全球半导体（881121）的资本开支增长。在收购捷芯隆后,公司具备提供包含洁净室墙壁和天花板系统及风机过滤单元在内的全方位技术方案的能力,且在此基础上可根据客户的需求有针对性地研发新的技术和产品或对现有的技术进行迭代更新,拓展研发领域,形成新的产品和服务;