9月以来，市场资金分歧依然较大，科技成长、政策顺周期（883436）与高景气防御三大主线交替轮动，市场定价重心正从产业景气逐渐向政策边际变化迁移；叠加美联储加息扰动、全球风险偏好走弱，A股行情受到明显压制。
当极致的强势行情开始降温，均衡配置策略或许是接下来的破解之法。近日，凤凰网财经独家对话财通资管权益投资副总监王浩冰，听他讲述高风险收益比约束下的均衡投资之道。
资料显示，王浩冰拥有14年证券从业经历，7年证券投资管理经验，2023年8月加入财通资管，其管理多只混合型等公募基金产品，以均衡风格见长。
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结构性分化或仍维持
对于当下市场，王浩冰表示，2015年至今A股尚未出现过全面系统性行情，更多是不同行业、不同风格处于高估或低估的结构性状态。
复盘历史行情，2019至2021年的上涨行情为大盘白马结构性强势行情，多数中小盘标的并未同步受益。进入2026年，市场分化同样剧烈，AI与非AI板块行情分化，各类行业与风格标的走势较为独立。王浩冰认为，这种结构性分化状态可能仍会维持。
在市场驱动与风险层面，王浩冰认为A股中长期上涨具备政策、产业双重核心支撑。政策端自上而下持续推动上市公司提升股东回报，有效抬升A股中长期投资价值，强化市场内生增长动力；产业端国内各产业全球竞争力持续提升，企业基本面质量稳步优化，夯实市场长期投资回报基础。
而在行业配置层面，王浩冰不设定赛道偏好，核心原则为布局中周期（883436）低估赛道、规避中周期（883436）高估赛道。不同赛道建立差异化研究逻辑，如消费（883434）主要看品牌壁垒与渠道掌控力，周期（883436）行业重点看周期（883436）位置与行业竞争格局，制造行业看重客户结构与产能周期（883436），科技则重点关注产业趋势与技术迭代方向。其中，中美科技竞争带来的外部约束，为国内半导体（881121）企业腾出市场空间，有望加速本土企业技术迭代与竞争力提升，形成良性成长循环。
针对周期（883436）行业风险甄别，王浩冰强调单纯跟踪产能、需求数据较为被动，他的核心判断依据是行业回报率。若行业回报率显著高于其壁垒对应的合理水平，意味着估值已充分透支，行情回归或是时间问题，此类高位周期（883436）赛道需要适度规避。
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寻找错误定价，风险收益比优先
王浩冰介绍，其长期践行的权益投资体系依托两大核心底层信条，即持续挖掘市场错误定价机会、严格坚守风险收益比优先。
首先，寻找错误定价根植于价值投资逻辑。在他看来，资产存在固有内在价值，低于内在价值买入、高于内在价值卖出的交易行为，本质就是捕捉市场错误定价的过程。
而错误定价则主要体现在认知差上。在近两年的组合管理中，王浩冰持续配置黄金，是其较为代表性的认知差案例。一直以来，市场信奉的是“黄金与美国实际利率负相关、背离终将收敛”，王浩冰则判断：该规律的前提是定价变量稳定，而2018年后地缘政治与供应链体系已系统性变革，黄金定价逻辑系统性抬升、旧规律失效。凭借着这样的认知，团队由此抓住了黄金的上行行情。
其次，风险收益比优先原则，源于其对市场概率性特征及自身能力边界的理性认知。
“我们并不认为每一次判断都能正确，所以在每一个阶段，我们不仅希望做对的时候赚得多，也希望做错的时候赔得少。”王浩冰强调，长期投资收益由无数短周期（883436）收益叠加而成，投资无法追求次次决策精准，但如果能持续优化单次交易的风险收益比，长期累积下来有望获得一个不错的结果。
在个股选股层面，王浩冰建立了标准化多维度择股逻辑，主要从行业格局、企业竞争力、景气周期（883436）、公司治理四大维度筛选标的、把控风险。行业个股优先布局趋势平稳向上、竞争优势高于行业均值的标的，旨在筑牢长周期（883436）现金流安全边际。景气度把控实行差异化策略，成熟龙头企业往往可承受短期景气下行，高成长企业仅在景气上行周期（883436）介入，力求规避赛道迭代风险。此外，对公司治理保持持续关注，警惕那些漠视中小股东权益、无合理理由大额减持套现的标的。
同时他进一步指出，选股不强制要求企业当期EPS为正，核心判断标准为标的中周期（883436）估值合理、长期成长逻辑清晰。
在快速变化的市场中，当持仓与市场出现背离时，如何权衡坚持与纠错，往往更考验投资的定力与智慧。在组合管理与风控上，王浩冰坚持框架优先、逆向布局的原则，不盲从短期市场主线。
“市场如果呈现出一定的交易特征，往往有它基本面的道理，我们应该积极去学习，看它的基本面变化在股价中是否已经充分反映。所以最重要的不是市场主线在哪里、我们是否跟市场主线站在一起，而是我们是否找到了市场里风险收益比较好的个股。”王浩冰指出。
值得一提的是，其组合管理中，并不机械地以回撤阈值作为投资约束，若判断持仓企业基本面未恶化、仅因情绪下跌，还可能进行逆向布局以提升组合风险收益比。
“因为我们在投资上坚持：第一，未来是概率性分布的；第二，合理承担风险是构建组合核心原则。在这种情况下，组合天然会呈现行业分散、风格分散的特征，很多时候还呈现一定的逆向特征，这些特征在最终结果上有助于组合呈现出较低波动、较低回撤的特点。”他表示。
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后市策略：深挖个股机会，均衡配置
对于后市行情，王浩冰认为，结构性分化有望延续，错误定价的机会仍会不断显现，因此配置上仍以较优的风险收益比为目标，继续保持均衡配置，重点布局各类行业中定价合理的优质个股。
王浩冰重点提到三条主线：一是，行业处于向好趋势，定价合理的板块，如非银、机械等；二是，行业处于周期（883436）低位，供需中期有改善趋势的板块，主要分布在农业、军工（885700）、交运、化工（850102）等；三是，隐含回报较为合理的稳定价值类板块，如公用环保、传媒等。
非银板块的机会或主要体现在保险股。在访谈中，王浩冰详细阐述了其投资逻辑：负债端和资产端或存在同步向好预期。负债端方面，分红险销售比例提升，相比传统险优势明显，这类险种有望成为大多数机构主推品种；同时，“报行合一”政策落地后，银保渠道的费用竞争受到严格限制，格局从“拼费用”变成“拼实力”，有望利好头部保险机构。
而工程机械（881268）板块，在内需较稳、外需提升的背景下，也有望迎来较大的投资机会。据他介绍，国内对于工程机械（881268）的需求以更新换代为主，2019年基建高峰购入的设备将陆续进入更换窗口，预计2025-2027年更新弹性或将逐年增强。外需方面，得益于国内工程机械（881268）企业海外竞争能力的提升和市场份额的快速上升，叠加多个市场需求的回升，也为该板块的复苏提供了强大支撑。
对于黄金，王浩冰表示，地缘格局变革、全球央行持续购金等核心支撑逻辑持续有效。在他看来，黄金较大的潜在利空是新技术(如AI)带来的社会生产率大幅提升，但该变量短期难以落地，预计不会改变黄金长期上行趋势。
但王浩冰同时指出，当前A股黄金股盈利与估值尚未达到重仓标准，现阶段以观望为主。后续板块若出现大幅调整，或将迎来较好的中长期布局窗口。
对于AI的机会，王浩冰则表现出了较强的理性。他表示，AI的产业趋势是毋庸置疑的，但技术革命不等于股价持续上涨。复盘历史上互联网、新能源（850101）车和光伏三轮产业浪潮可以发现，股价见顶往往早于产业见顶，产业叙事较为亢奋的时期，估值常常提前透支了未来多年的成长，随之而来的杀估值的力量，可能远大于业绩增长的提振作用。若后续资本开支出现波动，或对AI产业带来一定的冲击，甚至可能扰动全球经济基本面。这是当前需要重点警惕的市场变量。
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