海财经.证券导报记者王昭全
中报“预增王”江波龙（HK9976）(301308)以700倍业绩增长惊艳A股。
2026年10月15日晚间，江波龙（HK9976）发布三季报业绩预告，净利预增近20倍。
该公司三季报业绩预告显示，预计公司实现营业收入380亿元至400亿元，上年同期为167.34亿元；归母净利润140亿元至149亿元，同比增长1864.55%至1990.84%；扣非后净利润138亿元至148亿元，同比增长2782.36%至2991.23%。
环比业绩其实不及预期
分季度看，2026年第三季度，公司预计实现营业收入139亿元至159亿元，同比增长112.76%至145.35%；扣非后净利润37.53亿元至47.53亿元，同比增长740.33%至964.26%。
江波龙（HK9976）在公告中表示，2026年第三季度，公司各项经营指标健康度进一步提升，尤其在存储晶圆价格高位的大环境下，实现第三季度经营性现金流量净额转正的重大跨越，并且实现期末资产负债率低于50%。
表面上来看业绩非常给力，但是透过业绩细看，环比业绩其实不及预期。
因为公司上半年净利润是105.77亿元，其中一季度净利润是38.62亿元，二季度净利润是67.15亿元，这样可以得出公司Q3净利润预计34.23亿-43.23亿元，据此计算，Q3净利润预计环比下降35%-49%。
2026年7月3日，公司在发布中报业绩预测时，利润预增上限达743倍。
从股价表现看，短短三个多月内市值蒸发达7成。动态市盈率已不足6倍。
今年7月1日，江波龙（HK9976）盘中触及749.88元/股，创下历史新高，此后股价震荡回落。至10月15日收盘，公司股价报244元/股，自高点以来跌幅达67.46%。
10月16日开盘，江波龙（HK9976）股价仍在低位盘整。
赚的全是“涨出来的钱”
江波龙（HK9976）2026年中报显示，上半年营收240.88亿元，同比增长136.26%；归母净利润105.77亿元，同比增长71528.66%；毛利率58.90%，较去年同期提升45.95个百分点。
单看数字，江波龙（HK9976）的表现堪称惊艳。
业内分析人士指出，拆解利润来源，江波龙（HK9976）几乎赚的全是“涨出来的钱”。
2026年第一季度通用型DRAM合约价环比增长90%至95%，NAND闪存合约价环比增长55%至60%；第二季度DRAM继续环比涨58%至63%，NAND继续环比涨70%至75%。
江波龙（HK9976）作为存储模组厂商，其核心商业模式是采购晶圆，加工成模组后出售，利润本质上是晶圆采购成本与模组售价之间的“剪刀差”。
江波龙（HK9976）在坐拥上述红利的同时，也在积累风险。
截至2026年6月30日，江波龙（HK9976）存货账面价值高达257亿元，占总资产的60%，较2025年末增加约140亿元，增幅超过200%。公司在半年报中解释为“战略性备货”，即在晶圆供给结构性紧张的背景下，通过长协锁货提前锁定原材料。
分析人士进一步指出，风险就隐藏在其中。如果存储价格在未来两个季度出现哪怕10%至20%的回落，仅存货减值一项就可能吞噬数十亿元甚至上百亿元利润。以257亿元存货为基数，10%的减值对应约25.8亿元，20%对应约51.6亿元。江波龙（HK9976）的存货规模大，容易形成极不对称的风险敞口。
也就是说，如果存储价格在2027年维持高位，江波龙（HK9976）当前不到6倍PE就具有相当的吸引力；但如果价格出现拐点，257亿元存货的减值将迅速侵蚀利润，届时估值逻辑将彻底重构。
定增机构腰斩
最惨的是易方达与金长江等参与定增的股东，处于深度套牢状态。
截至2026年7月7日，江波龙（HK9976）向特定对象发行股票总数量为660.7万股，发行价560元/股，募资总额37亿元，实际募集资金净额为36.68亿元。
江波龙（HK9976）此次发行对象最终确定为21家，锁定时间为6个月。
其中，易方达基金管理有限公司获配5.3亿元，金长江认购4亿元，赵启祥认购3.15亿元，贺伟认购3亿元，财通基金管理有限公司认购2.48亿元，诺德基金管理有限公司认购2.2亿元，南方基金管理股份有限公司认购2亿元，东方阿尔法基金管理有限公司、王伟民、钟革分别认购1.5亿元。
7月初缴款恰好在市场炒作最狂热的节点，定增由中信建投（601066）保荐，机构抢份额都抢不到。
具体看，江波龙（HK9976）增发价560元/股，7月1日缴款那天，江波龙（HK9976）A股价格创下749.88元的上市新高，收盘价667.84元/股，定增价560元打八折拿货看起来是捡便宜的。
从10月15日最新价计算，浮亏近57%，股价腰斩，意味着参与定增的机构被深度套牢。
而江波龙（HK9976）港股上市，稀释了江波龙（HK9976）股权，这批发行对象浮亏更严重。
江波龙（HK9976）9月8日在港交所上市，发行价236港元，发行3000万股，募资总额为70.78亿港元，扣非发行应付上市费用2.7亿港元，募资净额为68亿港元。
截至目前，江波龙（HK9976）港股股价为150.2港元，市值为690亿港元，参与江波龙（HK9976）上市的基石投资者均浮亏36%。
据统计，7月以来已经有70家公司实施定增募资超千亿元，电子行业20家占了418亿元，科技股定增破发成为普遍现象。
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