袁田：各位嘉宾好，非常荣幸地能够主持第一场圆桌，非常感谢主办方给我们营造了这么好的大资管相互交流探讨的舞台。我们发现，这一场圆桌的主题设计得也是非常巧妙，叫做“资产配置的新坐标”。我们一旦谈到坐标，有横轴，有纵轴，有自变量、因变量。在客户、市场、环境包括国内国际各种激励约束条件下，自变量各类的金融机构如何在加强金融强国的落实任务当中聚焦主业、规范治理、差异化地进行发展，这本身就是一套科学的选择题，是能够让资本市场更加活跃的方法论，也是推动“金融强国”的重要任务。这一场圆桌的设计，让大家非常有期待。在昨天G20财长和央行行长会议的主旨发言中，蓝佛安部长和潘功胜行长分别表示，“十五五”的规划开局之年，中国经济延续了总体平稳，向新向优发展的态势，我国将精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为世界经济持续注入信心和确定性。“十五五”的产业蓝图已经徐徐展开，远景已经确定，看各位嘉宾如何在这个风云际会的资本市场确定新坐标向新而行，让我们和在场的各位观众拭目以待。
这次的主题会分为两轮话题。第一轮话题叫做“求真知”，我是用六个关健词向六位嘉宾进行提问，希望各位嘉宾能够充分发挥。第二轮话题叫做“答共识”，也会请各位嘉宾进行高屋建瓴的归纳总结。
首先进行第一轮话题，关健词定义为“资产”，首先向招商基金首席投资官于立勇提问。“十五五”规划纲要明确提出了建设现代化的产业体系，既然谈资产配置，显然要从资产如何来兼顾安全流动和收益，请您分析哪些经济结构和产业政策有望形成可持续的投资主线和可配置的资产？也就是耐心资本的标的。有请于总。
于立勇：非常荣幸参加今天的会议，和大家交流。最近市场还是有一些波动，但是我感觉市场的波动就像人的呼吸很正常，回望过去这几年，经济和证券市场确实明显在发生变化。我总体感觉，经济转型还是度过了最困难的一段时间，一是内部消化房地产（881153）泡沫，对外中美的关税战、科技竞争也还是挑战非常大，经过过去这几年，我们转型取得了明显的效果。从去年开始，证券市场里的电子市值第一次超过了银行，我们也经历过多次牛市，虽然每次牛市来了都会有科技成长的估值可能抬升比较多，但是像电子这种代表未来新兴产业的一些行业市值超过传统行业，确实还是历史上第一次。
今年出口结构里面，集成电路、电动车这些大宗的产品和成体量的产业贡献非常大。最近我在来的路上看新闻，电动车最近的巴黎车展还是坐上了主桌，每年都在进步，还是要看到经济结构里面发生这些积极的变化。这些变化还是为我们的投资提供了更加广阔的空间，也就是经济增长的天花板进一步打开了。展望今后3—5年，我们作为公募基金也是沿着“十五五”的产业规划、新质生产力发展一些引导的方向在加大投入，包括AI方面，最近这3年的主线，在AI基建方面已经在快速推进，解决了很多卡点的问题。下一步在AI应用方面，往后看3年，肯定会持续展开，千行百业都在用起来。而且它不简单是替代的问题，最后会让大家耳目一新，带来幸福感，助力我们生活的改善，可能还是会出现目前还没有想象的产品。举例来说，在教育、医疗上因为资源稀缺，很多普通人是享受不到一些特别的资源，从小接受国学大师的教育，包括医疗方面的名师名医都是有限的。但AI兴起之后，有希望让每个普通人都能够享受到高质量的服务。包括高端制造和出海的方向，有很多制造业龙头在国内有这么大的市场，竞争力非常强，出海之后也在不断地打造自己的品牌，靠自己的差异化、品牌力赚取更多的利润，也还是有很多机会。
其他的包括创新药（886015），现在全球畅销的创新药（886015）应该有多个开始是中国公司生产的，往后展望应该是趋势非常明显，我们在这个方向会占据越来越多盈利的点。在传统行业里面，借助AI升级改造，形成一些差异化的竞争力，也会给我们提供一些新的机会，包括本身企业质地优良，自由现金流比较好，在低利率时代本身长期相对的存款、债券的长期配置价值还是非常明显的。作为公募基金，优势在于自下而上的选股，公募基金的特点相对业务聚焦，管理扁平，整个文化也还是“精英负责制”偏研究所的文化，比较尊重个性，发挥优势的文化，有利于培养一些能够新兴成长、新质生产力为代表的领域有专长的人才，这是我们这几年着力投入精力打造的人才培养体系。基金公司的核心是人才，从选人、育人到选拔竞升、考核评价的一整套机制。只要有耐心不断去培养，会有越来越多的专业人才。另外，还着力打造资产配置能力。就像刚才有领导提到，这种产品不同方向的策略怎么能够更好地对接客户的需求，这是基金在提升的。对接机构的时候，能够更加有的放矢去推荐我们的产品，前瞻性地布局一些新的方向，对接一些银行渠道端客群的时候，通过资产配置能力转化成解决方案式的产品，做好风险适配，让老百姓确实能够在这些新兴产业、投资的过程里面长期赚到收益，这是我们努力的方向。
袁田：非常感谢于总的分享，“十五五”的产业条线非常清晰的思维导图，感觉到逻辑非常自洽。而且一谈到AI的投资也是呼之欲出，我们未来会从基建向应用有更多的优势，感谢于总分享。接下来第二个关健词落到“资本”，既然说耐心资本就要强调主体，刚才主旨嘉宾提到了去年5月份证监会印发了《推动公募基金高质量发展行动方案》，我们这一轮的问题是想从机构的角度，也就是公募基金在推动高质量发展的行动方案当中，这个方案已经实施了一年，可以说对于公募基金行业影响深远，我们请海富通基金副总经理周小波分享，您作为机构的代表，公募基金高质量发展对于资本市场改革的影响以及对于大资管行业发展生态格局的结构性变化，有请。
周小波：感谢证券日报的邀请，感谢主持人，新规差不多实行一年了。最根本的转变，以前基金行业核心衡量的考核指标就是规模，到现在来看可能会有一个转变，或者说有权重更高的东西，就是投资者回报。包括基金公司高管的考核，权重还是挺高的，有的达到了50%，这是指导思想的转变，这是最大的转变。如果把它细分去分拆一下，到整个基金公司日常的运营里面，从投资到产品到销售，然后到考核，每个方面都有影响。具体而言，以投资为例，过去一年大家讨论最多的事情就是基准，肯定会毫无疑问改变基金经理的行为。到现在为止，海富通基金在基准实施之前就已经对于基金类的投资行业偏离包括集中度，都有比同行稍微严格一点的管控。在基准出来以后，执行得就很顺畅。但是从我的观察来看，全行业还在逐渐适应的过程当中。对于基金经理的工作本身可能也会有些改变，我们有时候和基金经理不断做一些引导。在以前，基金经理职业的目标，以前基金经理最好就是成为股神，不管是通过allin一个赛道，还是每个股票买10个点，通过这样的方式业绩变得更好，排名变得更好就可以了。但是现在在新的高质量发展基准的框架下可能不是这样的，每个基金经理不仅是投资人员，也是产品经理，必须在产品合同和产品要素的约定下去做投资，把它打磨成风格更加清晰的一些产品，包括今年很流行的词“白盒化”。我理解的“白盒化”是不是特定的赛道，我的理解是在大的合同范围，在基准的范围之内去做投资，这是投资的影响。
在产品端也有很多的改变。去年已经做了一轮降费，我们大致算了算，整个降费给投资者的盈利、管理费省出来大概500亿元，这是全行业给社会权利投资者做的让利和贡献。现在产品本身的费率形态不断在推浮动费率，去年可能是一些头部公司做得多一些，最近也在倡导中型的，包括我们和中型的基金公司推浮动费率的产品。基金公司的利益、基金经理的利益、投资者的利益都能够更好地绑定，在投资产品端。在销售端也一样，在考核的权重里面一定会加上投资者盈利。今年可以观察到一个现象，五六月份市场比较好的时候可以看到限制申购，限大额基金的数量。我自己直观的感受是比以前要多，到五六月份，很多公司的基金涨得很大了以后，克制住了规模的冲动，它主动地做了一些限购，这也是新规这一年可以看到的实实在在的一些变化。包括考核，我们自己内部的人力做KPI的时候也在反复去推敲这样一些考核的指标，包括净值的增长率以及更长期的三年期业绩甚至五年期业绩的权重，这都是和以前比很大的变化。
对整个市场的影响，我自己的理解是，整个资本市场基本分成两端。一端是资产，一端是负债。资产端，公募基金本身是我们资产管理，代表的是资产端。在负债端，这一年也不断有很多变化。包括个人养老金的试点、长期资本入市、保险资金的投资权益比例上限打开，这些在负债端也是有助于长期资本的积累。在资产端和负债端两方都在发力的情况下，整个市场其实会往一个更加健康、更加长期的方向去发展。基金公司在这个过程当中体现的作用，对于社会的价值也会更大。
这两年最大的变化是头部化，头部会越来越集中，对于中等公司来讲还有抓住的机会就是特色化，必须去做特色化的产品、特色化营销的服务体系，整体打造我们的竞争力，这是对于格局的影响。海富通基金的特色就是养老金融，固收工具类，固收ETF的产品，包括“固收+”表现很稳健，也不错，这都是传统强势的产品，是我们在这个市场上发力主要的点。在权益端也是去做一些特色化，我们的特色是偏成长，这是我们在这个格局里面做的高质量发展的工作。谢谢！
