10月16日，贵州南方乳业（885462）股份有限公司(以下简称“南方乳业（885462）”)正式登陆北京证券交易所(以下简称“北交所”)，开盘价达29元/股，较14.21元/股的发行价高开104.08%，市值一度突破50亿元。不过，随后涨幅逐渐收窄，截至当日收盘，股价价格回落至22.56元/股，涨幅为58.76%。
高开低走的背后或是市场对南方乳业（885462）业绩增速放缓的担忧。招股书显示，2023年至2025年，南方乳业（885462）分别实现营收18.05亿元、18.17亿元和18.39亿元，年复合增长率仅为0.93%；同期归母净利润分别为2.0亿元、2.1亿元和2.21亿元，年复合增长率为5.21%。
2026年上半年，南方乳业（885462）(N南乳920196.BJ)虽然营收同比增长4.97%，达到8.96亿元，归母净利润却同比下滑16.08%，为1.03亿元。毛利率也从2025年上半年的30.74%减少3.93个百分点，为26.81%。
与此同时，南方乳业（885462）的上市之路也一波三折。从2023年初启动辅导、目标上交所主板，到因IPO政策收紧转道北交所，再到挂牌新三板、经历两次审核中止、募资计划从9.8亿元缩水至5.5亿元，直至今年3月过会、10月上市，历时近三年。
上市首日股价收涨58.76%
同花顺（300033）(300033.SZ)APP显示，10月16日上市当天，南方乳业（885462）以29元/股的高价开盘，较14.21元的发行价高开104.08%，总市值一度达到53.7亿元。
早盘盘中，股价一度冲高至29.99元，涨幅一度超110%，按最高股价计算，投资者中一签(100股)浮盈约1578元。不过，开盘后股价上涨的势头并未持续太久，涨幅随后不断收窄。午间休盘时，公司股价涨幅为77.76%，较开盘价有明显回落。
截至当日收盘，南方乳业（885462）股价回落至22.56元/股，涨幅收窄至58.76%，换手率为93.53%，市盈率为18.89，总市值为41.78亿元。
从市场关注度来看，南方乳业（885462）上市首日的换手率保持较高水平，成交额在开盘后不久便突破3亿元，全天成交额为5.99亿元。其所处的乳制品行业近期表现整体平稳，同花顺（300033）APP乳品（884125）板块当日收跌1.80%，对比之下，南方乳业（885462）的涨幅在板块中显得格外突出。
从发行定价来看，南方乳业（885462）14.21元/股的发行价，以及11.99倍的发行市盈率，明显低于行业21.45倍的市盈率，为上市首日的股价上涨留出了充足空间。
高级乳业（885462）分析师宋亮接受财闻采访时表示，整体来看，南方乳业（885462）上市首日的涨幅是合理的，表明市场对其信心比较足，为股价持续上涨或下降预留了很好的空间。“在近几年上市的乳品（884125）企业中，南方乳业（885462）是相对比较亮眼的，因为企业规模较小，灵活性比较强，企业的多元化发展故事可以讲得比较丰富，所以比较吸引资本的关注。”
值得注意的是，今年上半年，南方乳业（885462）实现营收8.96亿元，同比增加4.97%；归母净利润为1.03亿元，同比下滑16.08%；扣非归母净利润为1.01亿元，同比下滑17.31%。营收微增而利润下滑的态势，为上市首日的高涨情绪或增添一丝隐忧。
上市之路一波三折
整体来看，南方乳业（885462）业绩呈现出“稳而不快”的特征。招股书显示，2023年至2025年，公司营收从18.05亿元上涨至18.39亿元，三年复合增长率仅为0.93%；归母净利润从2亿元上涨至2.21亿元，年均复合增长率为5.21%。
回顾南方乳业（885462）的上市历程，可谓一波三折。2023年初，南方乳业（885462）与中信证券（600030）(600030.SH)签署辅导协议，目标直指上交所主板。但2023年以来A股IPO政策阶段性收紧，主板“大盘蓝筹”的定位使得部分传统行业企业的上市门槛显著提高。
面对主板路径的不确定性，南方乳业（885462）迅速调整策略，于2023年12月26日挂牌新三板，成为非上市公众公司，提前适应信息披露要求。2024年1月，南方乳业（885462）正式将上市辅导备案板块变更为北交所，完成了从主板到北交所的战略转向。
板块变更后，IPO进程一度提速。2025年6月，北交所正式受理南方乳业（885462）的上市申请。但审核过程并不平坦，2025年9月，因财务报告到期需补充审计，南方乳业（885462）被中止审核；同年10月恢复审核后，2026年3月再次因同样的原因被中止，直到4月23日才再度恢复。两次审核中止虽然均属程序性原因，但也在客观上拉长了上市周期（883436）。
宋亮对财闻表示，近两年，国家对上市公司的审批要求越来越严，对上市公司的上市方向也做了明确的规定。北交所发展前景不错，对于南方乳业（885462）来说，能在北交所上市也是一个很好的选择。
值得注意的是，上市过程中，南方乳业（885462）的募资计划也出现大幅“瘦身”。最初提交的招股说明书显示，南方乳业（885462）计划募集资金9.8亿元，但在经历北交所两轮问询后，这一数字被分步削减至5.5亿元，缩水超过四成。
其中，营销网络建设项目的投入从4.8亿元锐减至1.5亿元，而1亿元的补充流动资金计划则被完全取消。唯一保持不变的是威宁县奶牛养殖基地建设项目，4亿元的投资额在两次方案中岿然不动，显示出南方乳业（885462）对上游奶源掌控力的战略优先级。
宋亮告诉财闻，从当下开始，未来奶价整体将呈现上涨态势，对于有奶源的企业来说是利好，而随着奶价的上涨，“未来奶源会重新成为一个企业竞争壁垒和优劣势的重要衡量指标。”
对于刚刚上市的南方乳业（885462）来说，上市或将是一场新考验的开始。在持续加码上游奶源的情况下，如何借助资本力量打破区域天花板，在与伊利、蒙牛等全国性巨头的竞争中守住阵地并向外拓展，或将是南方乳业（885462）在资本市场上面临的长期命题。
