基金调研丨中欧基金调研康尼机电

根据披露的机构调研信息，10月15日，中欧基金对上市公司康尼机电（603111）进行了调研。

从市场表现来看，康尼机电（603111）近一周股价下跌1.81%，近一个月下跌0.66%。

基金市场数据显示，中欧基金成立于2006年7月19日，截至目前，其管理资产规模为7329.38亿元，管理基金数478个，旗下基金经理共67位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中欧半导体产业股票发起A（019759），近一年收益录得29.8%。

中欧基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

问：近年，公司轨道交通业务海外发展增速显著，请问是什么原因驱动？这块业务未来增长持续性如何？

答：2026年上半年，公司轨道交通业务海外营业收入3.56亿，同比增幅124.3%，占轨交主业收入的23.81%。截至2026年上半年末，轨交主业在手订单约83.01亿元，其中海外订单31.71亿元，海外收入及在手订单占比逐年提升，国际化经营质量持续向好。公司轨道交通业务海外市场拓展成效显著主要得益于两方面：一是持续自主的核心机电技术创新，产品质量已获得各大国际主机厂高度认可，公司已第三次蝉联IRIS质量绩效金级证书，质量管理体系能力达到了国际领先水平；二是前瞻性国际化战略布局，公司提前布局国际化战略，与ALSTOM、CAF、STANDLER、SKODA等国际主机厂建立了紧密合作关系，目前已形成“法国欧洲创新发展中心+5家海外子公司”的布局，国际化进程提速发展中，不断提升全球竞争力。未来，轨道交通海外市场预计保持稳定增长，各大国际主机厂支持公司参与其全球轨道交通项目采购招标。公司将持续深化与国际主机厂合作，优化资源配置，积极拓展海外站台门市场、维保后市场和内装市场，凭借技术优势与本土化布局，不断提升全球竞争力，力争海外市场新签订单和收入实现稳定增长。

问：请介绍一下轨道交通海外业务关主要分布在哪些国家和地区？关税水平如何？关税对公司海外业务拓展是否有影响？公司如何应对？

答：公司轨道交通产品已销往全球40多个国家和地区，主要分布在欧洲、南美、东南亚、中亚等地区。按目前公司海外业务贸易条款，关税通常由客户承担，具体视客户项目所在地而定。客户关税成本上升将推高其采购成本，可能会间接影响公司产品综合竞争力。对此，公司一方面持续通过海外子公司为客户提供更加及时、周到的技术与项目支持，同时稳步推进巴西子公司本土化建设及部分项目本地化生产，在保持核心技术与关键零部件自主可控的基础上，合规采购当地非核心零部件，并进一步加强与当地主机厂合作，降低政策与贸易风险。

问：请问目前公司轨道交通业务产能水平如何？是否还会有额外的资本开支？

答：公司轨道交通业务产能总体较为充足。公司前期在智能工厂建设领域已进行较大规模投入，并于2024年入选“工信部第一批卓越级智能工厂”。当前公司主要致力于通过智能制造升级和精益管理，挖掘利用现有产能，暂无大规模的新建厂房等重大资本开支计划。

问：请问一下高铁（885562）和地铁车辆大修周期（883436）分别是多久？近年存量车辆陆续进入大修周期（883436），对公司维保后市场业务有何影响？

答：轨道车辆门系统维保需求与车辆检修周期（883436）直接相关，城市轨道交通车辆门方面，根据维修手册，一般地铁车辆在运行5年或者运营里程达到60万公里左右时对车辆进行架修；在运行12年或者运行里程达到120万公里左右需进行大修；干线及动车组车门方面，由于品种较多维护周期（883436）不同，结合《铁路动车组运用维修规程》规定，以350公里/小时复兴号为例，3级修（3年或120万公里），4级修（6年或240万公里），5级修（12年或480万公里）。近年存量车辆陆续进入检修期，将带动门系统架大修、配件更换及国产替代需求。维保后市场收入增速会受车辆检修节奏影响而阶段性波动，但在存量车辆持续扩大、高级修放量以及装备更新改造政策支撑下，中长期来看，维保后市场业务具备稳健增长的基础。截至目前，动车组及地铁车辆门系统已实现国产化，公司具备门系统架大修和国产化替代的能力。公司将把握本轮更新改造政策机遇，积极获取业务订单，推动公司维保业务经营业绩稳步增长。

问：请问目前公司新能源汽车（885431）零部件业务的主要客户有哪些？2026年上半年该业务业绩表现是否对公司全年业绩目标的实现构成压力？公司有哪些提升和应对措施？

答：公司控股子公司康尼新能源（850101）主要合作车企有比亚迪（002594）、上汽、一汽、长城、吉利、奇瑞等。2026年上半年，公司新能源汽车（885431）零部件业务由盈转亏，主要系在行业竞争加剧的背景下，部分产品售价承压、大宗商品涨价等因素叠加所致，对公司整体净利润形成一定压力。从行业数据来看，2026年1至9月份，新能源汽车（885431）市场产销量分别完成1,248.30万辆和1,247.20万辆，同比分别增长11%和11.1%，市场整体保持稳健增长，但增速较前期有所放缓，行业从高速扩张转向高质量发展，竞争压力持续，上游新能源汽车（885431）零部件企业盈利普遍承压，上述行业竞争态势叠加上半年该业务的实际业绩表现，对公司全年业绩目标的实现构成一定压力。目前公司正积极推动产品结构优化，实施低毛利项目专项提升计划，并持续强化精益生产与供应链管理，多措并举改善产品盈利水平，努力缓解行业竞争加剧带来的盈利压力。

问：请问一下公司近年合同负债规模增加原因？以及今年上半年公司经营现金流下降是什么原因？

答：合同负债增长主要系近年公司安全门业务订单增加、预收合同款项相应增加所致。经营性现金流受收入确认与客户回款之间存在结算周期（883436）时间差的影响，在各期间与净利润并非完全同步。6,900.84万元，较上年同期减少25,454.81万元，主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金减少及支付投资者索赔、项目监管资金增加。从历史趋势看，公司经营性现金流规模与结构总体稳定，年度间波动主要受生产交付节奏及客户结算方式等阶段性因素影响，公司客户信用资质整体良好，回款情况较为平稳。公司将持续强化现金流管理，继续重点优化存货及应收款项管理，进一步提升经营性现金流水平。

问：公司未来会考虑改善无实际控制人这一情况吗？纾困基金是否有退出安排？

答：公司始终高度重视治理结构的稳定性。目前公司第一大股东南京工程学院资产经营有限责任公司、首发股东及核心管理、技术骨干持股较为稳定，基于目前完善的治理制度以及核心管理层与股东间的战略共识，公司具备稳健发展的坚实基础。关于是否考虑改善无实际控制人状况，未来，公司将持续优化公司治理结构、强化股东沟通等措施，保障公司治理与股权架构的稳定，努力以更好的业绩回报广大投资者。纾困基金作为持股5%以上股东，未来持股若有变化，公司将严格按照监管要求及时履行信息披露义务。公司持续秉持开放合作、互利共赢的原则，优先考量能为产业协同带来优质资产的战略投资者。

问：公司未来市值管理会采取哪些措施？

答：公司高度重视市值管理，并于2025年12月发布了《“提质增效重回报”行动方案》，并持续贯彻落实中。市值管理以提升经营质量为根本，近年，公司通过持续稳定增长的经营业绩、稳定高比例的现金分红（2023年度至今已派发7.74亿元）、开展股份回购、发布“提质增效重回报”行动方案、实施股权激励计划、开展投资者开放日活动等多措并举，依法依规开展市值管理。未来，公司将始终聚焦主业，坚持稳健经营，持续培育发展新质生产力，通过技术创新、产品迭代、市场拓展及运营效率优化等举措，不断增强盈利能力与可持续发展能力，从根本上提升公司的内在核心价值；持续完善市值管理工作，通过业绩说明会与投资者调研等活动，加强与投资者的互动交流，提升资本市场对公司的认可度，切实提升公司投资价值和股东回报能力。

问：公司经营现金流情况是否会影响公司分红稳定性？公司未来分红规划？

答：截至2026年6月30日，公司在手货币资金约13.05亿元，资产负债率为44.94%，整体财务结构稳健，流动性保障能力充足。2026年上半年经营活动现金流净额表现属于阶段性经营性波动，综合考虑当前经营情况与在手现金储备，预计2026年公司现金流仍将保持相对稳定，能够充分保障正常生产经营及分红需求。目前公司经营基本面稳健，正深入落实“提质增效重回报”各项举措，不断夯实盈利基础，为长期可持续分红提供有力保障。公司将继续贯彻稳定、可持续的分红政策，在实现自身高质量发展的同时，与广大投资者共享公司成长红利;