近日，公募基金第三季度报告开始陆续披露。截至发稿前，金信基金、东财基金、南方基金等公募基金公司旗下7只主动管理产品已发布三季报。
今年第三季度以来，A股主要股指持续震荡下跌，有基金第三季度降低了权益资产仓位。从前十大重仓来看，金信基金旗下有产品第三季度大幅加仓了银行、保险、通信运营商等具备高股息特点的个股。
10月以来，银行作为红利类资产的代表，行情持续走强，多只银行股股价连日创下历史新高。10月19日，工商银行（HK1398）股价盘中触及8.65元，又一次刷新历史新高。截至10月20日收盘，工商银行（HK1398）总市值超过长鑫科技（688825），成为A股“市值一哥”。
有受访人士对时代周报记者表示，在利率中枢下移、“资产荒”延续的背景下，红利资产仍可作为投资组合中重要的底仓品种之一，股息率优势将继续吸引配置型资金。短期来看，在美联储加息背景下，对利率环境更为敏感的科技成长板块可能受到较大影响，波动加剧，红利板块依靠防御属性具有相对收益。
多只基金权益仓位下降，有基金翻倍加仓银行
从已披露三季报的公募基金来看，多只基金第三季度权益仓位下降。
截至第三季度末，金信智能中国2025混合权益投资比例为80.23%，环比第二季度末下降8.47%。前十大重仓股分别为工商银行（HK1398）、交通银行（601328）、中信银行（601998）、兴业银行（601166）、中国移动（600941）、建设银行（601939）、中国银行（601988）、上海银行（601229）、平安银行（000001）、浦发银行（600000）。
时代周报记者注意到，该基金第三季度大幅加仓了工商银行（HK1398）、交通银行（601328）、中信银行（601998）、兴业银行（601166）、中国银行（601988）等5只银行股，持股数量环比第二季度末均翻倍增长。工商银行（HK1398）、中信银行（601998）、中国银行（601988）的A股股价近日均创出历史新高。
“与第二季度相比，组合增加了通信运营商等其他具备高股息特点的智能化相关个股配置，也增加了除了银行、保险的一些高股息个股配置。”金信智能中国2025混合三季报显示。
作为一只长期重仓银行板块的基金，该基金自2025年第四季度开始，陆续在前十大重仓组合中加入了华虹宏力（HK1347）、京东方A（000725）、中芯国际（HK0981）等科技标的，彼时，该基金在季报中明确表示增配AI相关硬件制造标的。不过，在今年第三季度末前十重仓股中，科技相关标的已不见踪影。
截至9月30日，金信智能中国2025混合A近三月、近六月涨幅分别为7.90%、15.76%；截至10月16日，该基金今年以来涨幅为11.41%。
金信智能中国2025混合由基金经理杨超管理，他管理的金信消费升级股票（006692）第三季度也进行了大范围调仓，前十大重仓股较第二季度末全部更换，整体权益仓位从第二季度末的87.82%下降至第三季度末的79.23%。
金信消费升级股票（006692）三季报称，该基金一方面大幅降低了航空旅游出行板块的配置，另一方面，大幅增加了具备高股息特点的消费（883434）个股配置，包括银行、通信运营商、医药等领域股息率较高的个股配置。
不过，从业绩来看，该基金今年收益仍然告负，截至10月16日，金信消费升级股票A（006692）今年以来收益率为-28.08%。
南方港股医药行业混合发起（QDII）第三季度权益资产仓位也出现了明显下降，截至第三季度末，该基金权益投资占比为59.21%，较第二季度末下降19.53%。从前十大重仓股看，第三季度该基金新进康龙化成（300759）、药明生物（HK2269）、金斯瑞生物科技（HK1548）、劲方医药-B（HK2595）。
虽然第三季度以来医药行情逆势走强，但截至10月15日，南方港股医药行业混合发起（QDII）A多个收益率指标依然告负，近一月、近三月、今年以来分别下跌2.44%、6.59%、7.76%。
该基金三季报称，医药板块在经历了一段极端反弹之后，市场很难立刻重新进入普惠式的估值扩张，更可能沿着两个方向演绎：一是对前期涨幅的消化与结构的再平衡；二是增量流动性在产业链内部的重新分配。因此，第三季度该基金将组合的主要仓位落在创新药（886015）产业链，尤其是其中的CXO（医药外包）环节。
高股息有望是长期投资主线之一
第三季度以来，A股风格轮动加快，沪指整体呈现震荡下跌的行情，其间，红利类资产逆势走强。今年第三季度，31个申万一级行业指数中涨幅排名前五的分别是煤炭（850105）、石油石化、农林牧渔、银行、医药生物，涨幅分别为19.29%、15.32%、15.10%、14.56%、10.12%。
招商基金向时代周报记者表示，此轮红利资产行情主要受低利率、日历效应、预期差收窄三大因素驱动，当前十年期国债收益率已降至1.6%～1.7%的历史低位区间，中证红利当前股息率为3.8%～4%，与国债的利差超过2个百分点。这一“类债替代”逻辑在低利率环境中持续吸引保险、养老金等长线资金增配红利资产。近期保险资产负债管理新规进一步强化收益与负债成本匹配要求，有望持续提升险资对稳定分红资产的配置意愿。
此外，进入下半年后，能够持续触动市场情绪的超预期AI变量已大幅减少。科技板块面临“估值高、拥挤度高、波动放大”的三重压力，科技板块“预期差收窄”加速风格再平衡。
天弘基金基金经理沙川向时代周报记者表示，今年以来，市场投资的主线始终围绕科技成长展开，红利板块的行情主要来自资金对科技板块大幅上涨后的阶段性防御需求。长期来看，在人口老龄化和经济增长放缓背景下，国内利率水平或长期维持在较低水平甚至进一步走低。红利资产由于相对稳定的业绩和分红收益，或受到资金的长期青睐，是较好的长期投资主线方向之一。
对于年内经历了大起大落的科技板块，一些基金经理的态度仍较为乐观，但策略也趋于谨慎。
金信稳健策略混合（007872）基金经理孔学兵在三季报中表示，在AI产业景气趋势并没有系统性降温，只是远期叙事天花板被触及和一定程度上已被充分定价的支撑下，科技板块的市场主线地位并未被颠覆，当前宏观环境除非出现新的重大变量，并不支持出现大级别、长周期（883436）的市场风格转换。
孔学兵认为，市场资金需要重新审视和甄别科技成长与制造周期（883436）的属性差异，科技板块内部的结构性分化不可避免。更多依赖海外AI资本开支竞赛和供应链成熟配套所获得的短期超高毛利，可能面临周期（883436）波动冲击和市场重新定价，市场资金对短期高景气方向的狂热追逐有望弱化，转向拥抱更可持续增长，周期（883436）性和成长性在估值层面的差异有望重塑。
招商基金对时代周报记者表示，红利资产正在经历一轮从“防御性配置”到“主动进攻”的定位升级。在10月三季报窗口期，科技成长或有阶段性修复，“红利底仓+科技卫星”的杠铃策略仍是当前较为均衡的配置思路。
