■【广发证券（000776）“投研财富+”投资者教育专栏(六)】
一直以来，广发证券（000776）主动担起金融机构的主体责任，发挥业务优势，打造丰富的投教载体，贯彻资本市场人民性立场，树牢金融为民的理念，引领投资者教育工作走在行业前列。随着一系列新政策的出台，我国资本市场进入新发展阶段，广发证券（000776）特在中国证券报开设“投研财富+”投教专栏，聚焦新质生产力方向和市场热点，向广大投资者普及专业投研框架、分享专业机构观点，帮助投资者掌握投资分析方法，更加有效维护投资者特别是中小投资者合法权益，持续提升投资者的获得感，聚力推动我国资本市场实现高质量发展。
2026年上半年A股投资者的体感颇为分裂：代表全市场的中证全指与大盘权重的沪深300（399300）温和上行（上半年分别上涨10.69%和7.55%），而科创50（1B0688）上半年涨幅高达64.25%。不参与科技，眼看结构性机会走远；参与，又担心追高被套。有没有一种方式，既不押注单一赛道，又能力争把握产业趋势的成长机会？
既要把握产业趋势的成长机会，又不想押注单一赛道，看似两难，其实并不矛盾，“产业趋势+红利”的哑铃组合，正是这样一套“鱼与熊掌兼得”的打法。一端以产业趋势主观策略捕捉AI等产业趋势从1到N扩散阶段的成长红利，负责进攻；一端以红利指增作为“压舱石”，用高股息资产平滑净值曲线，负责防守。其内核，是用价值端的确定性对冲成长端的不确定性，用成长端的弹性弥补价值端的收益天花板。
先看哑铃的成长端——产业趋势主观策略。产业趋势主观策略以产业生命周期（883436）和渗透率S曲线为研究框架，寻找渗透率突破临界点、进入成长期的赛道，在共识尚未充分定价时布局产业链中价值分配最丰厚的环节，赚取产业从1到N扩散阶段盈利与估值双击的收益。相比靠模型在全市场赚分散的、统计性超额的量化（基金经理更像工程师，优势在于宽度和纪律），主观基金经理更像侦探，靠对产业逻辑的深度理解做前瞻预判，超额收益来自对赛道的深度挖掘。这种策略在极致分化的市场环境中尤为受益。上半年全市场5528只个股仅1715只上涨、占比31%，科创50（1B0688）却涨超40%。当资金高度集中于少数赛道时，认知差被急剧放大，深度研究的前瞻性更容易转化为超额收益。但站对赛道只是第一层考验，选对细分方向才是真正的难点，后者对基金经理的微观洞察力要求更高。以上半年为例：同属AI产业链，算力硬件一路大涨，应用端的游戏（881275）、传媒、软件却整体亏损，一条产业链内部的冷热悬殊可见一斑。更值得关注的是，产业主线本身也在动态迁移，下一阶段的价值分配或从硬件端向应用端转移。这意味着，即便赛道判断正确，如果未能及时识别产业链内部的利润迁移，超额收益依然难以兑现。当然，前瞻布局的本质是在不确定性中下注。产业逻辑可能验证不及预期，技术路线的快速迭代也可能让当下的赢家迅速掉队——这正是主动管理的风险溢价来源，也是投资者需要理解并承受的部分。
产业趋势主观策略在当下依旧具备配置价值，支撑有二。其一，产业趋势未逆转，AI商业化与大模型技术迭代双加速仍是科技投资的中长期逻辑。其二，业绩在真实兑现。中国上市公司协会数据显示，上半年上市公司净利润同比增长19.5%，其中深市电子、通信行业净利润增速分别达93.64%和68.51%，AI产业链业绩弹性突出。
再看哑铃的价值端——红利指增。红利端高股息、基本面扎实：上半年中证红利全收益指数上涨6.79%，跑赢多数主要股指；当前其股息率约4%，与1.6%左右的10年期国债收益率利差超过2%，低利率环境下提供了相对确定的现金流回报。
哑铃之所以有效，核心前提是两端低相关甚至负相关。今年7到8月即是明证，7月科技调整、主力资金净流出之际，红利资产走出独立反弹，中证红利指数自6月30日的年内低点最大涨幅接近10%；8月以后科技调整逐步消化，AI重新获得资金关注。一端调整时另一端提供缓冲，这就是跷跷板效应。哑铃的价值不在追求极致收益，而在优化风险收益比。
鱼与熊掌可以兼得，但前提是既要配得上策略风险特征，也要拿得住波动。哑铃组合更适配三类投资者：一是看好产业趋势，但顾虑单一主观管理人业绩分化，希望通过FOF等分散方式降低“选人失误”风险；二是希望参与成长机会，又需要红利资产作为底仓、在一定程度上平抑组合波动；三是认可市场以结构性机会为主，而非期待指数级整体性行情。反过来，若资金流动性要求高、以短期博弈为目标，或对主观策略的管理人分化、产业趋势的验证风险缺乏认知，仅因短期热点跟风入场，就需要格外谨慎。同时，产业趋势主观和红利均属权益投资，红利端波动虽低，最大回撤也可能超过10%；产业趋势端极端情形下回撤可达二三十个百分点，组合更适合一年以上的资金。任何策略都有其适用环境和失效场景，投资者仍需在理解自身风险承受能力的基础上，作出独立判断。
作者
黄伟斌（广发证券（000776）财富管理部宏观及大类资产配置总监投资顾问执业编号：S0260620080068）
王梦青（广发证券（000776）财富管理部标准化解决方案业务主理人投资顾问执业编号：S0260625100017）
