东吴证券（601555）近日发布燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧美周环比上升，亚洲现货及中国LNG出厂、到岸价格上涨。截至2026/10/16，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+7.2%/+18.8%/+16%/+9.2%/+22.2%至0.8/7/7.1/4.6/7.1元/方。地缘冲突推高出口需求&采暖需求上升，美国天然气（885430）市场价格周环比+7.2%。截至2026/10/09，美国储气量周环比+1.9%至35670亿立方英尺，同比-4.1%。
以下为研究报告摘要：
投资要点
价格跟踪：欧美周环比上升，亚洲现货及中国LNG出厂、到岸价格上涨。截至2026/10/16，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+7.2%/+18.8%/+16%/+9.2%/+22.2%至0.8/7/7.1/4.6/7.1元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求上升，美国天然气（885430）市场价格周环比+7.2%。截至2026/10/09，美国储气量周环比+1.9%至35670亿立方英尺，同比-4.1%。2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+18.8%。2026/10/8-2026/10/14，欧洲天然气（885430）供给周环比+32.7%至63256GWh；其中，来自LNG接收站23719GWh，周环比+32.3%；来自库存消耗-13055G（885556）Wh，周环比-7.1%；来自挪威北海管道气27808GWh，周环比+33.4%；来自北非气源5883GWh，周环比+35.9%；来自东线气源3426GWh，周环比+40.5%；来自里海气源2420GWh，周环比+13.7%；2026/10/10-2026/10/16，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-3%、同比-28.4%至998.6GWh。截至2026/10/15，欧洲天然气（885430）库存841TWh（812亿方），同比-104.2TWh；库容率73.46%，同比-9.4pct，周环比+0.2pct。3）国内LNG出厂价周环比变动+9.2%。2026M1-8我国天然气（885430）进口量同比-4.5%至1100亿方。价格端来看，2026年8月，国内液态天然气（885430）进口均价4670元/吨，环比-3%，同比+22.1%；国内气态天然气（885430）进口均价2809元/吨，环比+15.4%，同比+13.1%；天然气（885430）整体进口均价3739元/吨，环比+1.9%，同比+16.7%。截至2026/10/16，国内进口接收站库存352.21万吨，周环比（%）+9.67%；国内LNG厂内库存55.89万吨，同比（%）+4.41%，周环比（%）-2.56%。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/10/16，布油主连109.9美元，较2.27冲突爆发前，布油变动+52%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+171%/+155%/+6%/+90%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF，但大于HH。2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/10/16新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达5.17元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+4.59元/方，较前一个交易日变动+0.841元/方;20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【九丰能源（605090）】2026/10/16九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+1.83元/方，较前一个交易日变动+0.360元/方;8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源（HK2688）】（26年股息率6.0%）；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率5.8%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率4.9%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率8.9%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率7.6%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率1.8%）【新奥股份（600803）】（26年股息率4.5%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.6%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。3）地缘冲突导致气价上涨，能源（850101）自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/10/16）
风险提示：经济增速不及预期、极端天气、国际局势变化、安全经营风险。（东吴证券（601555） 袁理,任逸轩）
