2026年10月21日，中银证券（601696）发布了一篇社会服务行业的研究报告，报告指出，假期服务消费（883434）前置带动9月社零环比改善。
报告具体内容如下：
国家统计局等部门公布了部分2026年9月及前三季度国内宏观数据。其中，9月社零总额同比+1.1%，略高于市场一致预期水平。9月餐饮社零收入同比+2.1%，增幅环比提升1.0pct；商品零售额同比+1.0%，增幅环比提升0.7pct。2026Q3实现GDP37.54万亿元，同比增长4.5%，增速环比略提升。2026年前三季度居民人均可支配收入实际yoy+4.4%，人均消费（883434）支出实际yoy+2.7%，其中人均收入增幅较26H1略有提升。我们维持行业强于大市评级。 支撑评级的要点 经济运行总体平稳，服务零售较快增长。26年前三季度实现GDP按不变价格计算达107.11万亿元，yoy+4.6%；单三季度来看yoy+4.5%，环比略有提升，整体表现平稳运行。消费（883434）方面，26年前三季度社零yoy+1.1%，除汽车外社零yoy+2.8%，服务零售额yoy+5.0%。其中，9月社零总额为4.2万亿元，同比增长1.1%，除汽车以外的社零额为3.9万亿元，同比增长3.9%，9月社零总额同比增长幅度略高于一致预期，剔除汽车后增幅表现仍良好。按消费（883434）类型分，26年前三季度商品零售额yoy+1.0%，餐饮收入yoy+2.4%。其中9月社零受中秋小长假较去年前置及双节拼假因素影响，居民出行意愿增长表现良好，带动旅游、文体、交通类服务零售额实现较快增长。此外前三季度，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额增速均快于整体服务零售增速。 居民收入平稳增长，服务类支出表现亮眼。26年前三季度全国居民人均可支配收入达34230元，名义yoy+5.3%，实际yoy+4.4%，较26H1数据表现略有提升。全国居民人均消费（883434）支出达22354元，名义yoy+3.6%，实际yoy+2.7%，消费（883434）类别中生食品烟酒、衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐、其他用品及服务等支出同比增长相对较快。受居民出游、娱乐休闲活动增多影响，居民人均教育文化娱乐支出同比+4.6%，其中文化娱乐支出同比+6.2%。前三季度居民人均服务性支出同比+4.6%，快于居民人均消费（883434）支出增速1.0pct。前三季度最终消费（883434）支出拉动GDP增长2.1pct，期待后续内需持续释放消费（883434）规模不断增长。
失业率环比略降，期待信心稳步修复。就业数据方面，9月城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1pct，主要受毕业季结束因素影响，同比表现持平。26年前三季度城镇调查失业率平均值为5.2%。9月全国企业就业人员周平均工作时间为48.3小时，环比变化较小。9月服务业PMI达到50.2%，较上月提升0.9pct。消费（883434）信心方面，最新一期8月消费（883434）者信心指数为89.5%，环比略有提升，但仍处低位运行。
投资建议
26前三季度消费（883434）数据表现为平稳运行态势，其中服务消费（883434）增势良好，社零数据剔除汽车后也有良好增速，期待后续促消费（883434）政策利好与内需持续增长。我们建议关注有望受旅游出行消费（883434）需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合（884165）服务标的岭南控股（000524）、众信旅游（002707），受益于商务和会展业复苏的米奥会展（300795）；受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如天目湖（603136）、丽江股份（002033）、宋城演艺（300144）、中青旅（600138）、锦江酒店（600754）、君亭酒店（301073）、首旅酒店（600258）等；餐饮消费（883434）代表同庆楼（605108）、蜜雪集团（HK2097）；演艺演出产业链优质标的锋尚文化（300860）、大丰实业（603081）；受益于顺周期（883436）促就业政策的北京人力（600861）、外服控股（600662）、科锐国际（300662）；免税消费（883434）相关的中国中免（601888）和王府井（600859）。
评级面临的主要风险
消费（883434）者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。
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