上周贵金属（881169）情绪先抑后扬。周前段在通胀超预期、加息预期重燃下集体承压，金价跌破4100美元。周后段避险资金回流债市，美债收益率大幅下行，金价强力反弹收复失地。本周黄金延续偏弱震荡，虽然沃什在IMF上的的表态偏鸽，但只能压低短期政策利率预期，通胀数据超预期带来的利空使得金价持续承压。
周一，市场仍在消化上周的9月CPI与PPI，金价回落。伊朗伊斯兰革命卫队海军宣布，一艘“违规”油轮在霍尔木兹海峡南部触雷，机舱爆炸起火。革命卫队警告，任何在海峡和波斯湾航行时关闭导航和识别系统的船只都将受到“严厉处罚”。地缘风险持续上升，油价维持高位，金价承压。
周二，有传闻称卡塔尔和巴基斯坦正在推动美伊互相让步，本周可能宣布谈判突破。折中方案的核心包括释放被冻结在卡塔尔的60亿美元伊朗资金利息，以及允许IAEA对伊朗核设施进行不事先通知的保密性访问。传闻出现后，布伦特原油从111美元迅速跳水，黄金、美股期货瞬间跳涨，美元和美债收益率同步下跌。晚间形势急剧逆转，一名直接参与美伊谈判的外交官的消息称有关双方“即将达成协议”的报道并不属实。该外交官澄清，谈判确实仍在进行，但协议远未到接近完成的阶段。
辟谣消息一出，油价立刻反弹。布伦特原油从低点回升，WTI也收复了大部分跌幅。黄金和美股期货则回吐了此前的大部分涨幅。金价日内最低跌至4100，美元附近。周三，伊朗外长称通过斡旋方与美国的谈判仍在继续，但拒绝透露美方附加条件。海峡通行风险持续上升，原油价格连日上涨，地缘溢价短期难以消退，受到通胀担忧压制，金价持续维持在4100美元偏弱震荡。
对于美联储加息预期来说，10月16日沃什在IMF年会上的表态是本周定价的关键前置变量，市场原本希望依据其表态对未来加息预期有所指引，但他明确拒绝预判10月利率决议，并未对超预期的核心CPI作出鹰派回应，市场对10月27—28日会议加息的概率骤降，按兵不动概率升至80%以上。但短期加息预期的降温并未带动长端收益率同步回落，通胀黏性与财政供给压力使长端利率对一短期变量脱敏，这意味着黄金面临的利率压制并未因10月不加息而解除。
因此后市来看，短期来看，黄金预计延续偏弱震荡，重点关注美伊谈判进展、原油价格变化。短期黄金反弹空间仍受加息预期约束，上周通胀带来的最大利空已经出现，金价跌至4070美元附近，而后反弹至4200美元下方，表明低位存在一定承接，但反弹主要来自美元和美债收益率回落，并非通胀压力明显缓解。当前市场对10月加息的押注已大幅下降，但对12月加息仍保持较高定价。10月大概率不加息给了金价一定喘息空间，但若通胀压力继续强化、加息预期重新升温，则不排除金价再次回踩4100美元关口，甚至测试4070美元附近的周内低点。操作上若金价回落至4100美元附近后企稳，同时美元和美债收益率未重新走强，可考虑轻仓低价位尝试反弹，关注4100美元及4070美元附近的支撑，但也需警惕支撑被突破的风险。中长期来看，央行购金和黄金配置需求仍提供底部支撑。
风险提示：美联储加息(利空)；地缘局势加重(利空)
