■郭之宸
近日，中国证监会主席吴清在2026金融街（000402）论坛年会开幕式上表示，推动进一步健全适配长期投资的长周期（883436）考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式，持续深化公募基金改革，壮大市场稳定力量。
中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。近年来，监管层以“长周期（883436）考核”为核心的制度安排逐渐完善，正在从源头改变中长期资金的投资行为逻辑。
2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着眼打通中长期资金入市堵点，对建立健全长周期（883436）考核机制作出安排。2025年1月，《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》出台，进一步细化各类中长期资金的长周期（883436）考核要求。此后，政策落地加速。2025年5月，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确“对基金投资收益全面实施长周期（883436）考核机制，其中三年以上中长期收益考核权重不低于80%”。2025年7月，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资进一步加强国有商业保险公司长周期（883436）考核的通知》，推动保险资金全面建立三年以上长周期（883436）考核机制。
值得关注的是，人力资源社会保障部自2025年6月公布当年一季度年金基金数据，开始用“近三年累计收益率”替代季度投资收益和加权平均收益率，这被市场视为年金基金考核导向从短期向长期转变的实操信号。
长周期（883436）考核把决策的时间尺度与资产的持有周期（883436）对齐，将价值投资从理念变成可执行的纪律。同时，这也为中长期资金规模带来实质性影响。证监会9月10日披露的数据显示，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。
虽然长周期（883436）考核机制落地，但是“长钱”流入能否持续、持有期能否真正拉长，还取决于考核端的传导是否彻底。
当前，长周期（883436）考核内部与外部配套上均有部分环节需要完善。考核机制内部，部分委托人仍按季度排名问责，短期压力沿委托链条向下传导，投资经理在回撤面前依旧被迫减仓。此外，滚动区间、业绩基准、任职期折算缺乏统一标准，执行弹性大。
面对上述问题，可以从考核结构、配套体系、资金来源三方面优化。例如，在考核方面，设1年、3年、5年三档权重，叠加最大回撤与基准偏离容忍带，明确机构委托人不得以1年以内业绩解约降佣，同时给出系统性下跌年份的免责清单，做到激励与约束对称。在配套机制上，对持有3年以上权益给予资本折扣，推进个人养老金“自动加入+默认投资+额度弹性”。同时扩大中长期资金来源，打通直接持股、ETF(交易型开放式指数基金)与主动ETF、定增战略配售、REITs(不动产投资信托基金)等多元路径，让长期资金真正成为市场的稳定器。
相信随着相关配套机制进一步完善，中长期资金将从“进得来”进一步走向“留得住、投得长”，更好发挥资本市场平稳运行“压舱石”“稳定器”的作用。
