汇通财经APP讯——10月，波斯湾地区原油外运量已基本恢复至伊朗相关冲突爆发前的水平，但国际油价却未同步回落。市场交易者对这一复苏保持高度谨慎，地缘政治紧张、运输成本高企以及库存紧张，共同支撑了油价在高位运行。
外运量接近战前水平，沙特增量弥补伊朗缺口
根据海运情报公司TankerTrackers的汇总数据，涵盖伊朗、伊拉克、科威特、卡塔尔、沙特、阿联酋和阿曼的波斯湾原油出口总量，近期已回升至1月和2月水平的九成以上。更近期的第三方追踪显示，中东原油外运量甚至一度超过战前平均水平。
伊朗在冲突前每日出口约150万桶原油，自美国7月中旬重新实施封锁后，其出口已降至接近零。与此同时，全球最大石油出口国沙特的出口量显著增加，已比战前平均水平高出约10%。沙特通过东西输油管道等替代路径加大外运，部分抵消了伊朗的缺失。
布鲁金斯学会经济研究高级研究员罗宾.布鲁克（BRKR）斯指出，油轮通行已几乎完全恢复正常，这自然引出疑问：为何油价没有相应下降？
运输路线迂回与持续袭击推高成本
尽管总量回升，供应恢复的质量并不完整。IDX Advisors首席投资官本.麦克米伦表示，很大一部分原油不得不走更迂回的路线，大量石油通过地面输油管道、穿梭油轮甚至“影子船队”运输。航运尚未完全恢复正常，石油外运成本依然高企，市场因此持续支付溢价。
霍尔木兹海峡的船只和沙特东西输油管道仍不时遭遇袭击，进一步推高了运输风险与费用。美国总统唐纳德.特朗普承诺在中期选举前不对伊朗发动新袭击，这在本月早些时候略微抑制了油价涨势，但对11月3日选举后可能恢复军事行动的担忧，仍使地缘政治风险溢价居高不下。
Strategic Energy（ELPC）&Economic Research总裁迈克尔.林奇认为，航运和能源（850101）基础设施面临的袭击威胁预计会导致每日出口量出现波动。当前全球库存紧张，即使每周减少500万至1000万桶供应，也会让油价维持高位。
库存持续去化，近期价格表现强劲
美国能源（850101）情报署最新数据显示，截至10月16日当周，美国商业原油库存减少310万桶，连续第三周下降，总库存降至约4.125亿桶，低于五年同期平均水平约3%。这强化了市场对供应偏紧的预期。
油价方面，10月西得州中质油和布伦特原油本月迄今均上涨近10%。最新交易中，布伦特原油(12月合约)在10月22日盘中运行于110至111美元附近，较前一交易日收盘有所走高；西得州中质油则在98美元附近波动。地缘紧张与库存去化共同支撑了价格。
中东紧张事态仍在持续。近期有报道称，美国正计划撤离部分驻波斯湾地区使馆人员及家属，涉及沙特、阿联酋、约旦、卡塔尔和巴林等地。沙特能源（850101）部消息人士也表示，防空系统拦截了一架试图袭击沙特阿美沙伊巴油田设施的无人机（885564）。
市场展望：恢复仍脆弱，价格路径高度依赖地缘走向
德意志银行（DB）研究部大宗商品分析师Michael Hsueh认为，经由霍尔木兹海峡的石油供应若进一步恢复正常，市场将转为大幅供应过剩，布伦特原油价格最终可能在明年降至每桶74美元。其基准预期是通过谈判实现停火并展开更广泛对话，在此情景下2027年布伦特均价约74美元；若冲突持续整个2027年，价格则可能向130美元攀升。当前已恢复的原油供应依然脆弱，炼油裂解价差很可能维持高位。
裂解价差反映一桶原油与成品油之间的价差，其高位说明下游产品市场也处于偏紧状态。
编辑总结
波斯湾原油外运量的回升显示市场适应能力较强，沙特等国通过替代路径和增量出口部分填补了伊朗的空缺。然而，运输路线的迂回、持续的袭击风险、美国库存连续去化以及中期选举后地缘不确定性，共同阻止了油价的明显回落。短期来看，油价仍受风险溢价和实际运输成本支撑；中长期走势则高度取决于霍尔木兹海峡通行能否真正常态化，以及冲突能否走向停火。供应恢复的脆弱性意味着任何新的扰动都可能迅速推高价格波动。
【常见问题解答】
问：为什么波斯湾原油外运量已经接近战前水平，油价却没有明显下跌？
答：总量恢复并不等于成本恢复。大量原油被迫改走地面管道、穿梭油轮或更长航线，运输费用显著高于战前直接通过霍尔木兹海峡的水平。袭击威胁仍在，保险和船运溢价居高不下。市场因此继续为风险和额外成本定价，导致油价难以回落。
问：伊朗出口归零后，沙特等国是如何弥补供应缺口的？
答：沙特将出口量提升至战前平均水平以上约10%，并更多依赖东西输油管道等替代路径，将原油运往红海或阿曼湾港口再装船。其他海湾国家也通过调整装船节奏和路线维持流量。第三方数据显示，区域整体外运量近期甚至一度超过战前均值，但路径更迂回、效率更低。
问：美国原油库存连续三周下降对油价有何影响？
答：截至10月16日当周库存降至约4.125亿桶，连续三周去化且低于五年同期均值，说明需求或出口较强、供应相对紧张。在全球库存本已偏紧的背景下，即使每周减少数百万桶，也会强化看涨情绪，限制油价下行空间。
问：德意志银行（DB）对明年油价的两种情景分别基于什么假设？
答：基准情景假设通过谈判实现停火并开启更广泛对话，霍尔木兹通行逐步常态化，市场转为供应过剩，布伦特2027年均价约74美元。若冲突持续整个2027年，供应持续受限且风险溢价高企，价格可能向130美元攀升。两种情景的核心差异在于地缘政治能否缓和。
问：近期美国计划撤离部分驻海湾使馆人员意味着什么？
答：这一举措反映华盛顿对地区安全形势的评估趋于谨慎，可能与冲突长期化或潜在升级风险有关。它本身不会直接改变原油物理供应，但会强化市场对地缘不确定性的担忧，间接支撑油价中的风险溢价成分。
北京时间14:58，布伦特原油现报111.15美元/桶。
