行业周报|物流指数跌-3.56%, 跑输上证指数2.87%

本周行情回顾：

2026年10月19日-2026年10月23日，上证指数（1A0001）跌0.69%，报3690.48点。创业板指（399006）跌3.18%，报2684.10点。深证成指（399001）跌1.09%，报11673.83点。物流指数跌-3.56%，跑输上证指数（1A0001）2.87%。前五大上涨个股分别为密尔克卫（603713）、传化智联（002010）、中创物流（603967）、顺丰控股（HK6936）、华光源海。

本周机构观点：

**国海证券（000750）本周观点**：

本篇报告解决了以下核心问题：快递物流行业及相关上市公司数据跟踪。

行业端：9月快递业务量同比+2.1%，快递业务单票收入同比+3.4%。

从上游商流端看，1-9月社会消费（883434）品零售总额同比+1.1%，其中，网上商品零售额同比+3.8%。1-9月我国快递业务量累计完成1513.0亿件，同比增长4.3%，快递业务收入累计完成11634.4亿元，同比增长7.2%。其中，9月快递业务量完成172.3亿件，同比+2.1%，快递业务收入完成1345.2亿元，同比+5.6%，单票收入约7.81元，同比+3.4%。从周度快递揽收数据看，2026年10月5日至10月11日，邮政快递日均揽收量约5.36亿元，同比+3.53%，10月12日至10月18日，邮政快递日均揽收量约5.50亿元，同比-2.43%。

上市公司端：9月价格环比企稳回升，申通圆通业务量延续同比高增

业务量方面：9月通达系业务量增速延续分化，申通业务量同比增速领先，顺丰控股（HK6936）业务量持续调优。9月快递业务量圆通速递（600233）29.51亿件、申通快递（002468）25.24亿件、韵达股份（002120）21.39亿件、顺丰控股（HK6936）13.95亿件，从业务量同比增速来看，申通15.43%＞圆通12.33%＞韵达1.37%＞顺丰-7.25%。其中，圆通、申通均保持双位数增长，申通业务量同比增速持续领先，主要系并表丹鸟贡献；顺丰控股（HK6936）业务量增速下降系业务结构调优推进，保障业务高质量增长，9月单票收入14.94元、同比+1.07元（约+7.7%），已连续七个月实现同比回升。

单价方面：价格环比企稳回升。9月快递单票价格顺丰控股（HK6936）14.94元（同比+1.07元，环比+0.63元）、圆通速递（600233）2.08元（同比-0.13元，环比+0.03元）、申通快递（002468）2.17元（同比+0.05元，环比+0.04元）、韵达股份（002120）2.14元（同比+0.12元，环比+0.02元）。顺丰单票收入环比明显回升，或系业务结构优化所致；圆通、申通、韵达单价环比小幅回升，价格企稳。

极兔速递公布2026年第三季度经营数据，业务量持续高增：2026年第三季度，公司实现快递业务量95.8亿件，同比+24.8%，东南亚/中国/其他市场业务量占比分别为30%/67%/3%；其中东南亚快递业务量同比+44.5%至28.9亿件，中国区快递业务量同比+15.3%至64.3亿件，其他市场快递业务量同比+159.5%至2.7亿件，业务量实现稳步高增。2026年前三季度，公司快递业务量合计270.9亿件，同比+25.0%，其中东南亚市场同比+61.0%至84.1亿件，中国市场同比+11.5%至180.4亿件，其他市场同比+135.2%至6.4亿件。

投资建议：1）海外业务方面，推荐极兔速递，东南亚市场公司龙头地位优势显著，通过国内市场经验输出进一步夯实成本优势，巩固龙头地位，随东南亚电商市场高速发展，利润基本盘有望逐步扩大；中国市场随“反内卷”深化，其盈利或进一步修复；新市场方面公司有望复制成功经验，进一步扩大盈利能力。看好公司国内业务提质增效，东南亚及新市场业务加速扩张。2）顺丰系方面，推荐顺丰同城（HK9699），公司作为国内最大的第三方即时配送平台，受益于即时零售行业高速增长，同城配送业务有望迎来战略机遇期，叠加集团资源助力及科技赋能成长，看好公司业绩增长，推荐顺丰控股（HK6936），作为综合快递物流龙头，我们看好公司经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期看，随着公司“激活经营”并持续调优市场策略，叠加网络融通推进，利润率有望稳步修复，中长期看，国际业务有望打开新成长曲线。3）加盟制方面，快递“反内卷”趋势延续，看好旺季价格回升带动快递公司业绩持续修复，份额方面，2026年以来快递行业竞争格局加速分化，随着行业持续推进高质量发展，行业竞争由数量竞争转为质量竞争，看好头部公司份额持续提升，业绩估值有望双重修复，推荐中通快递（ZTO）、圆通速递（600233），建议关注申通快递（002468）、韵达股份（002120）。

行业评级：快递业务量稳步增长，维持快递物流板块“推荐”评级。

风险提示：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降风险；油价上涨风险；即时零售行业增长不及预期风险；海外宏观与政策波动风险等。

**财通证券（601108）本周观点**：

核心观点

行业量价：①量：2026年9月，快递行业业务量同比增速（2.1%）>社会消费（883434）品零售额同比增速（1.1%）>实物网上零售额同比增速（0.08%）；2026年1-9月，快递行业业务量同比增速（4.3%）>实物网上零售额同比增速（3.8%）＞社会消费（883434）品零售额同比增速（1.1%）。②价：2026年9月，快递行业单票收入为7.81元，同比增加3.5%；2026年1-9月，快递行业单票收入为7.68元，同比增加2.64%。行业“反内卷”持续推进，行业单票收入同比增长趋势延续。

各公司量价：①量：2026年9月，圆通速递（600233）/申通快递（002468）/韵达股份（002120）/顺丰控股（HK6936）快递业务量同比分别+12.33%/+15.41%/+1.37%/-7.25%，行业业务量同比增速为2.1%，圆通速递（600233）、申通快递（002468）快递业务量同比增速大幅高于行业增速。②价：2026年9月，圆通速递（600233）/申通快递（002468）/韵达股份（002120）/顺丰控股（HK6936）单票收入同比增速分别为-5.88%/+2.36%/+5.94%/+7.71%。9月在反内卷持续推进背景下，韵达股份（002120）、申通快递（002468）、顺丰控股（HK6936）单票价格同比明显增加；整体来看，公司价格同比涨幅与业务量同比降幅呈正相关。申通快递（002468）实现较大幅度量价齐升的主要原因在于丹鸟物流及下属控股子公司自2025年11月起纳入申通快递（002468）的合并报表范围。丹鸟物流并入申通快递（002468）合并报表后，申通快递（002468）整体的快递业务量及快递服务收入规模或将进一步增长。

投资建议：快递行业长期反内卷背景下，快递公司业绩确定性强，建议关注估值底部，A股龙头圆通速递（600233），港股龙头中通快递（ZTO），以及反内卷高弹性的申通快递（002468）及韵达股份（002120）。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。

风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动

行业新闻摘要：

1：物流行业迎来中欧班列开行突破14万列的新里程（002219）碑，亚欧陆路通道持续提速，跨境供应链联通能力显著增强；

2：物流行业加速迈向数智化，智能仓储、具身智能与自动驾驶等技术从展示走向实际工况，行业效率提升进入确定性阶段；

3：物流行业的快递竞争正在从单纯价格战转向服务、时效和生态协同，反内卷与旺季修复成为新焦点（HK0360）；

4：物流行业在跨境电商（885642）带动下持续升级，海外仓、本地化履约与国际物流网络建设成为出海企业核心基础设施；

5：物流行业绿色转型提速，电动重卡、氢能物流、绿氨运输等低碳方案进入规模化应用和示范验证阶段；

6：物流行业枢纽功能进一步强化，港口、铁路场站与港前站模式深度联动，多式联运正提升全链路衔接效率；

7：物流行业供应链安全与韧性建设受到重视，冷链、仓储、通关与监管协同向全链条可信流转演进；

8：物流行业在县域与区域经济中的支撑作用增强，城乡配送、农产品（850200）上行和产业集群外运体系加快完善；

9：物流行业国际化布局继续深化，全球港航、货代和航运机构加码中国市场，国际物流话语权持续提升；

10：物流行业人才、标准与治理体系同步升级，港口物流职教标准、劳动保障与行业规范建设正在完善。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（HK6936）：1）顺丰控股（HK6936）：10月21日融券净卖出4.54万股，连续3日累计净卖出6.3万股。2）顺丰控股（HK6936）：10月20日融券净卖出1.42万股，连续3日累计净卖出1.91万股。3）顺丰控股（HK6936）：披露9月经营简报，速运单票收入连升七月。4）顺丰控股（HK6936）：9月速运物流、供应链及国际业务合计收入同比增长6.34%。

2、圆通速递（600233）：1）韵达被曝“咨询客服就算投诉快递员”，快递员证实：3年被罚款上万元，圆通、申通等也这么罚。2）增速降档，质量提升，圆通速递（600233）三季报说了什么？。3）东方天地港探访记： 解码中国物流企业的“链”式突围。4）圆通速递（600233）前三季赚46.3亿元，9月业务量增12%单票收入降5.76%。5）圆通速递（600233）：前三季度净利润同比增长60.94% 智能化应用深度赋能。6）圆通速递（600233）前三季度归母净利润同比增超六成，六大AI应用落地筑牢差异化竞争核心底座。7）考核异化制造“互害陷阱”，圆通快递员遭遇的“扣罚传统”当被抛弃。8）圆通回应“客户取消快递订单被记为投诉”：不存在“咨询即处罚”“进线算投诉”情况，将强化管理和培训。9）一孕妇打电话取消订单，被快递小哥找上门，情绪激动质问“你为什么投诉”！圆通深夜道歉：处罚网点管理负责人。10）圆通快递员上门质问怀孕客户，被调离！企业致歉称将责令整改。11）圆通速递（600233）：9月快递产品收入61.38亿元 同比增长5.86%。12）圆通就“客户取消订单被记为投诉”致歉：网点传导错误信息，已处罚相关人员。13）圆通速递（600233）就“客户取消快递订单被记为投诉”事件致歉。

3、中国外运（601598）：1）中国外运（601598）10月22日大宗交易成交706.50万元。2）中国外运（601598）：关于召开2026年第三季度业绩说明会的公告。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：