调整多日后A股终于迎来反弹，主动权益基金纷纷“回血”。
10月23日当天，全市场逾九成主动权益基金实现上涨，80只日内收益率超过5%。拉长时间看，在过去一个月调整期（9月22日至10月23日）内，部分基金呈现出显著抗跌性，100多只逆势实现正收益，更有1000多只基金在该期间战胜业绩比较基准。
券商中国记者梳理发现，这些基金并非降低仓位，扛跌韧性源自两大特征：一是以高股息现金流资产为主的稳健型持仓，二是在成长资产中做到了精细化选股，个别重仓股的大幅上涨抵消了其他重仓股的下跌。
在A股反弹之际，基金投研人士同时释放出了乐观预判，市场已出现愿意在低位接盘的资金，月度级别反弹机会有望出现，市场将逐步从情绪定价回到业绩定价，配置上可考虑维持“AI主线+风格适度平衡”的配置思路。中期来看，科技板块的调整幅度已较显著。
近一个月100多只基金逆势实现正收益
根据数据，纳入统计的近5000只（以初始基金为统计口径，下同）主动权益基金约有4750只在10月23日实现净值上涨，占比超过90%。其中，有80只基金当天收益率在5%以上。诺安优势行业（000538）A、融通跨界成长（001830）A、方正富邦远见成长（017993）A、平安先进制造主题（019457）A等22只基金涨幅均超过8%。
当天大幅回血下，主动权益基金整体上在本轮调整中的亏损有所缩窄，但依然较为显著。9月22日至10月23日，科创50（1B0688）指数累计跌逾18%，沪深300（399300）累计跌近10%。纳入统计的约4550只主动权益基金（以股票市值占基金资产净值超50%为统计对象，且剔除部分在9月22日之后成立的基金），在该期间净值平均下跌13.23%，中位数为-12.49%。具体看，4550只基金中有4450只出现净值下跌，占比超过95%。逾80只基金跌幅超过30%，最高跌幅接近35%。
但从具体基金来看，有部分产品在波动行情中呈现出了超强韧性。从绝对收益角度看，9月22日至10月23日期间，100多只逆势实现正收益，其中的21只基金收益率超过2%，诺安优势行业（000538）A区间收益率达到了9.31%，融通跨界成长（001830）A、创金合信兴选产业趋势（014408）A收益率超过4%，中航远见领航（021491）A、永赢先进制造智选（018124）A、长盛电子信息产业（080012）A等产品收益率在3%以上。南方成份精选（202005）A、诺安新动力（320018）A等收益率均在2%以上。
从二季度末披露数据看，这批抗跌基金的股票仓位普遍处于高位，主要依靠持仓结构平滑市场波动。以南方成份精选（202005）为例，截至二季度末该基金股票仓位为90%，对应的金额11.70亿元。前十大重仓股多是蓝筹白马股，包括招商银行（600036）、格力电器（000651）、建设银行（601939）、贵州茅台（600519）、中国石油（601857）等标的。9月22日至10月23日，建设银行（601939）在该期间累计上涨3.39%。股票仓位接近80%的诺安新动力（320018），截至二季度末重仓股同样以蓝筹股为主。9月22日至10月23日，该基金重仓的中国神华（601088）累计上涨超过7%。
逾千只基金战胜业绩基准
和绝对收益相比，主动权益基金的相对收益体现出了更为显著的业绩韧性。根据统计，9月22日至10月23日期间，一共有1100多只基金实现了超越业绩比较基准的超额收益，有50多只基金超过业绩比较基准逾10个百分点。长盛电子信息产业（080012）A的区间净值收益率为3.13%，超越基准收益率幅度达到了16个百分点。
根据基金半年报的数据，长盛电子信息产业（080012）的股票仓位在80%以上，重仓股包括不少科技品种，京东方A（000725）累计下跌近20%，但分众传媒（002027）、思特威（688213）、传音控股（688036）在过去一个月里悉数上涨，分众传媒（002027）和思特威（688213）上涨幅度分别超过8%和18%。鹏华先进制造（000778）累计微涨1.56%，但区间超越业绩比较基准收益率达到了16.76%。截至二季度末，该基金股票仓位高达86.37%，持仓有不少是蓝筹白马股，如格力电器（000651）、美的集团（000333）、贵州茅台（600519）。
过去一个月里业绩扛跌的基金，主要呈现出两大特征：一是以高股息现金流资产为主的稳健型持仓，包括部分红利主题基金，如宏利红利先锋（162212），以及刘彦春管理的景顺长城绩优成长（007412）A（其间净值上涨1.23%，区间超越业绩比较基准收益率为14.75%）；二是部分以科技成长为投资对象的基金，同样呈现出显著韧性。
以刘慧影管理的诺安成长（320007）A为例，在高仓位科技类基金普遍下跌逾30%的背景下，该基金上涨3.35%，区间超越业绩比较基准收益率超过15%。该基金股票仓位接近90%，对应规模超过120亿元，中微公司（688012）等重仓股过去一个月里下跌，华大九天（301269）则累计上涨逾20%。
月度级别反弹机会有望出现
创金合信基金首席经济学家魏凤春认为，当前市场交易的核心因子是美联储鹰派政策信号，以及市场持续定价加息延续的可能性。美债利率与美元形成共振上行，持续抽吸全球风险资本，压制包括港股在内的新兴市场风险偏好，风险资产估值端普遍承压。短期内科技板块可能继续反复，反弹未必一蹴而就，但从盘中情况看，市场已经存在愿意在低位接盘的资金。经历快速调整后，市场将逐步从情绪定价回到业绩定价，真正具备订单、利润和现金流支撑的公司，也会与单纯依赖叙事的公司拉开差距。
国泰基金认为，在波动持续放大后，市场有望迎来月度级别的反弹机会，理由有三方面：一是多家上市公司密集发布回购公告，释放稳市信号；二是本轮微观交易结构的恶化经过市场调整后已开始缓和，前5%个股成交额占比、电子/通信成交额占比等拥挤度指标均降至年内均值以下；三是在历史涨幅大幅回吐后，权益估值再度回到偏低水平。创业板指（399006）ERP已经接近回到3年均值+1倍标准差，PE低于历史10%分位，PB低于历史30%分位。配置上可考虑维持“AI主线+风格适度平衡”的配置思路，黄金逢调整适度增配，红利考虑逐步止盈，科技股等待利率稳定后与海外科技的反弹窗口。
博时基金认为，随着三季报验证期开启，业绩不及预期的高位品种仍面临定价修正压力，而AI叙事的信心修复需要新的产业催化或盈利数据支撑。中期来看，科技板块的调整幅度已较显著，部分细分方向的估值消化较为充分，配置上宜以均衡框架应对震荡：红利资产作为底仓对冲波动，科技方向侧重前期调整较充分、三季报盈利兑现能力可验证的细分领域，结合业绩窗口择机而非追涨。
