三季报披露进入尾声，电池板块的业绩成色也逐渐清晰。截至10月26日，电池ETF（561160）招商（561910）标的指数已有12家成份股披露Q3单季业绩（含预告），其中8家净利润实现翻倍以上增长：天齐锂业（HK9696）净利同比大增1324%，恩捷股份（002812）预增1884%，德福科技（301511）、佛塑科技（000973）预增均超3.6倍。
板块业绩分化显著，上游高增
翻倍阵营集中在锂盐、氟化工（884036）、电解液等上游资源和中游材料环节——赣锋锂业（002460）、多氟多（002407）、藏格矿业（000408）净利同比增长192%、183%、160%；相比之下，宁德时代（300750）Q3净利同比仅增12.73%、环比下滑，是近7个季度以来首次环比下降。业内人士指出，本轮业绩行情呈现的是"上游资源+材料环节高增"与"龙头盈利阶段性承压"并存的分化格局。
具体来看，储能（885921）需求依然饱满。亿纬锂能（300014）走的是"量利齐升"的路线。Q3实现营收276.98亿元，同比增长64.6%；归母净利润19.39亿元，同比增长60.2%，扣非净利润16.4亿元，同比大增110.6%。拆开来看，增长来自量与质的双重改善：Q3动力及储能（885921）电池出货53.5G（885556）Wh，同比增长63%，其中宝马新世代iX3欧洲订单强劲，沈阳pack厂正式量产，大圆柱电池开始放量；同时与Fluence签订206GWh储能（885921）供货框架协议（2027—2031年），大储订单饱满。盈利端，高毛利的海外动力客户占比提升，单位净利升至约0.026元/Wh，环比继续改善，真实经营盈利能力显著修复。
天齐锂业（HK9696）则是锂价回升的直接受益者。Q3营收60.37亿元，同比增长135.4%；归母净利润13.6亿元，同比大增1323.97%，为已披露成份股中增速最高。一方面，前三季度碳酸锂平均售价约14.66万元/吨，主要锂产品售价同比明显回升，营收及毛利额大幅增长；另一方面，联营公司SQM前三季度业绩预计大幅增长，公司确认的投资收益同步提升。此外，泰利森CGP3工厂已投产，锂精矿总产能升至214万吨/年，资源端保障进一步增强。
逆变器高增印证储能景气
业绩之外，出口数据也提供了新的佐证。海关总署数据显示，1—9月我国逆变器（884304）出口606亿元，同比增长25%；其中9月单月出口80亿元，同比大增58%、环比提升17%，出口节奏明显加速。逆变器（884304）作为储能（885921）系统的关键部件，出口高增从侧面印证了海外储能（885921）需求的景气度。而阳光电源（300274）、德业股份（605117）等逆变器（884304）及储能（885921）企业在电池ETF（561160）招商（561910）跟踪的中证电池主题指数中权重靠前，出海逻辑为板块贡献了结构性增量。
对于后市，招商基金电池ETF（561160）基金经理许荣漫认为，当前板块预期与估值均处于低位，估值已经来到近十年历史低位；多数企业三季报业绩兑现度较好，部分中游材料环节景气修复，在预期及估值低位情况下，板块配置机会有望持续提升。她提示重点关注四大变量：一是碳酸锂价格能否磨底企稳，当前锂价已触及部分高成本矿的成本线；二是中游环节盈利改善的持续性，隔膜、铜箔、电解液等环节已出现稼动率回升信号；三是储能（885921）装机与新能源（850101）车销量节奏，Q4排产变动是关键；四是固态电池（886032）等新技术的产业化进展。
整体来看，海外储能（885921）需求旺盛、国内业绩分化修复，是当前电池板块的基本面主线。不过在锂价尚未明确见底、龙头盈利拐点未现之前，板块大概率维持震荡修复格局，趋势性反转仍需等待更多信号确认。
