南都湾财社记者注意到，安踏体育（HK2020）近期发布2026年第三季度零售运营数据。其中最受市场关注的信号是，安踏主品牌与FILA这两大核心业务的零售额，在三季度双双转为负增长。
而就在两周前，安踏体育（HK2020）还在推进重要的战略布局。这家国内运动服饰龙头以113亿元人民币收购德国老牌运动品牌彪马29.06%股权，成为其第一大股东。
一边是海外并购持续落子、多品牌版图不断扩张，一边是本土两大支柱品牌增长失速。内外走势的分化，也引发市场讨论：当国内基本盘增长放缓，安踏持续布局的海外业务与新品牌矩阵又能否承接住增长压力，形成新的增长支撑？
两大核心品牌同步承压
安踏两大主力品牌增速放缓的趋势，已在季度数据中有所体现。
据过往公告显示，2026年第一季度，安踏品牌零售金额同比录得高单位数正增长，FILA录得10%-20%低段正增长；到第二季度，两者均收窄至低单位数正增长；进入第三季度，安踏品牌转为同比中单位数负增长，FILA转为同比低单位数负增长。
南都湾财社记者梳理发现，安踏品牌上一次出现季度零售负增长，还是在2022年疫情阶段。时至2026年第三季度，安踏两大核心品牌零售流水双双转负，市场普遍认为，本轮下滑主要受可选消费（883434）意愿偏弱、极端天气扰动，以及促销拉动效应减弱等因素叠加影响。
事实上，受制于宏观消费（883434）环境，三季度运动鞋服行业的整体增速均面临挑战。作为对比，特步主品牌在三季度的零售额亦同比下跌中单位数；而在截至8月末的最新财季，耐克（NKE）大中华区营收更是同比大幅下滑22%。
对于安踏集团而言，这两个品牌的业绩分量举足轻重。
数据显示，今年上半年，安踏主品牌实现营收177.71亿元，FILA实现营收150.45亿元，两者合计占集团总收入的比重超过75%。在利润端，FILA上半年更是贡献了43.15亿元的经营利润，甚至略高于主品牌的39.9亿元，两大品牌合计贡献了集团超七成的经营溢利。
南都湾财社记者了解到，主品牌定位于大众市场，受整体宏观消费（883434）环境降温的影响较为直接；而定位高端运动时尚的FILA出现下滑，则让市场感受到了一定压力。
一方面，FILA采取的是全直营模式，门店租金、人员薪酬等固定成本较高。当销售流水上涨时，这种模式能带来丰厚的利润；但当流水下滑，固定成本分摊到单件产品上，就会对利润空间形成挤压。
另一方面，消费（883434）市场的结构性变化也在冲击着传统运动品牌的基本盘。近年来，徒步、越野等户外生活方式在消费（883434）群体中迅速普及，消费（883434）者正大举向专业户外品牌转移，这也让主打大众运动和运动时尚的传统巨头们，不得不直面市场份额被重新切分的挑战。
增长动能向新品牌倾斜
在两大主力品牌承压的同时，安踏集团旗下的细分品牌展现出了较强的韧性。数据显示，第三季度，以迪桑特和可隆为主的其他品牌产品，零售金额同比保持了25%至30%的高速增长。
这两个品牌均主打高端专业细分领域，其中迪桑特深耕滑雪、高尔夫等赛道，可隆则聚焦都市户外与徒步露营。这种错位布局恰好契合了当下中产群体对于专业运动装备的消费（883434）需求，品牌自身也保持了较好的折扣控制和单店盈利能力。
不过，今年上半年，这类“其他品牌”的收入约为106.9亿元，占集团总收入的比重不到四分之一。在主力品牌放缓的背景下，这些体量尚小的高端子品牌，正承担起越来越重的增长任务。
在此阶段，安踏依然在坚持其擅长的“外延式并购”策略，试图通过资本运作寻找新的增长曲线。
今年10月，安踏斥资15.055亿欧元(约合人民币113亿元)，正式完成对德国运动巨头彪马(PUMA)29.06%股权的收购，成为其第一大股东。不仅如此，近期市场还传出安踏正接洽收购英国高端运动品牌Castore的消息，意在填补集团在欧洲职业足球、赛车等装备运营领域的空白，但对于该消息，安踏方面尚未给出确定性的答复。
尽管三季度两大核心品牌给出负增长的成绩，但对于四季度营运表现，多家券商维持正向判断。
广发证券（HK1776）提到，安踏体育（HK2020）双十一开局表现优秀，抖音开门红热卖品牌榜中，迪桑特、可隆分别位列服饰户外榜第4、第5名，FILA、安踏分别位列服饰运动榜第2、第4名。另外，公司完成收购彪马的股权，虽然短期或对损益表构成负面影响，但基于彪马品牌资产、产品资产和全球价值链与公司全球化布局优势互补，长期看好公司赋能彪马释放更大市场潜力。
国金证券（600109）认为，三季度安踏主品牌增速环比放缓主要受终端零售疲软、极端天气及客流下降影响，预计全年安踏主牌流水低单增长，FILA中单增长，其他品牌20%以上增长。
