西麦食品（002956）10月28日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月27日接受172家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、海外机构、证券公司（399975）、阳光私募机构。 投资者关系活动主要内容介绍： 一、介绍公司2026年三季度经营情况1、整体业绩2026年三季度,公司单季实现营业收入6.6亿元以上,同比增长约21%;实现净利润7,838万元,同比增长约55%;净利率同比提升约2.6个百分点,盈利质量持续改善。收入与利润实现双增长,利润增速显著快于收入增速。2、增长驱动本季度增长由品类与渠道双轮驱动。品类端,纯燕麦品类增长提速,有机系列及食养粉产品放量,产品结构持续升级;渠道端,B2B/OEM业务受益于下游渠道自有品牌发展,保持高速增长。同时,公司持续推进费用管控,叠加成本端红利释放,毛利情况同比持续改善,带动盈利能力提升。3、展望展望2027年,公司以股权激励考核目标对应的营收增速作为增长基线,预计将继续通过产品结构升级、费用精细化管理及规模效应摊薄,支撑盈利水平稳步提升。二、主要交流问题
问：如何评价Q3业绩？长期增长节奏定位与行业竞争格局变化？
答：公司对三季度经营成果表示满意。单季收入增速超过20%，高于公司以往任一全年度的增速水平，体现了经营基本面的持续向好。增长节奏定位方面，公司并不追求单季或单年的脉冲式增长，而是更注重长期、稳定的增长质量。关于2027至2028年更具体的经营规划，公司将结合2026年底的年度经营规划会议研究确定，现阶段经营重心聚焦于第四季度的冲刺以及2027年春节旺季的准备。竞争格局方面，目前公司未观察到燕麦赛道出现明显的新建产能或新品牌进入；头部存量品牌亦未发起价格竞争。本赛道当前最为显著的变化，来自渠道自有品牌及OEM合作需求的快速增长，这也构成了公司B2B业务的主要增长来源。
问：食养粉的电商推广节奏、费用投放与盈利性？
答：推广节奏方面,公司自9月下旬起逐步加大食养粉的线上推广力度,以抖音直播与短视频投放为主,其他平台电商共同承接流量。目前品类处于推广效果的缓慢释放阶段,整体进展符合预期。盈利性方面,公司在品类设计之初即对盈利模型作出规划,不以亏损方式换取规模,目标是形成正向、可持续的商业循环,当前该品类盈利状况良好。费用投放方面,公司保持稳健、不激进的投放风格。四季度及明年费用投放将逐步加大,但幅度可控;同时执行动态调整机制:若销售表现超出预期,将相应减少未投放部分;若投放回报率显著未达标准,则暂停投放并检讨策略。
问：有机燕麦品类增长较高，主要在哪些渠道推广？产能情况如何？
答：有机燕麦采取线上线下全渠道推广策略。山姆会员店是该品类增长的触发契机，不仅带动有机燕麦自身销售，也拉动了公司整体产品销售增长；公司在山姆渠道验证品类潜力后，已将该产品线向其他渠道复制推广，目前线上线下全渠道布局已基本铺开。产能方面，张北基地当前产能利用率已接近饱和，公司正在规划产线扩充。该品类扩产以产线设备投入为主，实施难度较低、建设周期（883436）较短，且所需厂房土建条件已具备，因此整体资本开支规模有限，产能释放节奏能够匹配销售增长需求。
问：有机燕麦赛道的行业竞争格局如何？
答：有机燕麦并非全新品类，公司在该赛道早有布局，具备产品与供应链基础。当前行业内以有机为主营的第二、三名参与者自身保持平稳增长，格局总体稳定。2025年下半年以来，公司通过渠道开发与供应链建设持续加大资源投放，带动有机品类增速大幅提升，市场份额有所提升。目前尚未观察到竞争对手出现新的重大变化，友商销售的多为其原有产品，暂未见新进入者跨入该品类，短期竞争格局相对温和，公司将持续关注品类竞争动态。
问：山姆的SKU规划与燕麦休闲零食品类的拓展可行性？
答：目前公司在山姆渠道共有3个SKU,集中在燕麦冲调、冷泡燕麦等即食方向;燕麦曲奇等休闲食品（884233）类尚未大规模切入。休闲零食方向的拓展,公司已有新品尝试,但新品初期直接进入山姆难度较大。山姆选品看重供应商的核心强项与能力圈,公司竞争优势集中于冲调品类,与专业饼干企业相比,在休闲食品（884233）领域优势并不明显,能力圈拓展难以一蹴而就;同时,布局休闲零食品类需新增生产产线,亦需相应投入。公司对山姆渠道发展保持乐观,将在现有3个SKU基础上争取更多SKU机会,新品的导入需与山姆磋商、共同开发。
问：公司奶昔产品合作形式、销量、毛利与后续规划？
答：奶昔系列产品(可可蛋白奶昔、满杯蕉香高蛋白奶昔等)目前系公司与盒马联合共创的代工新品,目前上市后表现较好。盈利方面,代工业务毛利率低于公司To C端产品,符合OEM业务的一般特征;该产品整体盈利性尚可。生产方面,蛋白奶昔粉属于大冲调类目,是公司核心擅长的领域,现有产线仅需小幅调整即可完成投产,改动主要集中在包装环节,产线改造成本可控。后续规划方面,公司认为该产品具备市场潜力,未来不排除向其他渠道推广的可能性,现阶段暂未推进;若后续拓展,将在产品形态与规格上做差异化设计,并严格遵循与渠道方的合作约定。
问：电商渠道的盈利性、经销电商表现及线上费用管控？
答：整体来看,三季度电商渠道利润率已达到年初设定的目标。自2025年下半年公司对线上盈利性提出明确要求以来,线上费用率管控成效显著改善,盈利能力大幅提升;相应的,线上收入增速较前期有所放缓,但仍处于较好区间。抖音渠道方面,本期线上费用的收缩主要集中于该渠道。公司始终以盈利为底线开展抖音渠道经营,目前该渠道处于微利状态。公司不会以不计成本投放的方式换取短期电商份额,而更注重长期市场地位的巩固与投放效率的持续优化。鉴于电商平台政策实时变动,投放策略需要相应动态调整;公司的复购率处于行业较高水平,为线上经营的稳定性提供了支撑。经销电商方面,其体量略小于直营电商,但费用未作大幅收缩;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| 万家基金 | 基金公司 | -- |
| 东方基金 | 基金公司 | -- |
| 东海基金 | 基金公司 | -- |
| 中邮基金 | 基金公司 | -- |
| 中银基金 | 基金公司 | -- |
| 信诚基金 | 基金公司 | -- |
| 信达澳银基金 | 基金公司 | -- |
| 光大保德信 | 基金公司 | -- |
| 兴业基金 | 基金公司 | -- |
| 兴全基金 | 基金公司 | -- |
| 农银汇理 | 基金公司 | -- |
| 创金合信 | 基金公司 | -- |
| 前海开源 | 基金公司 | -- |
| 前海开源基金 | 基金公司 | -- |
| 华商基金 | 基金公司 | -- |
| 华安基金 | 基金公司 | -- |
| 华宝基金 | 基金公司 | -- |
| 南方基金 | 基金公司 | -- |
| 博时基金 | 基金公司 | -- |
| 博远基金 | 基金公司 | -- |
| 博道基金 | 基金公司 | -- |
| 嘉实基金 | 基金公司 | -- |
| 国投瑞银（UBS）基金 | 基金公司 | -- |
| 国泰基金 | 基金公司 | -- |
| 国海富兰克林 | 基金公司 | -- |
| 国海富兰克林基金 | 基金公司 | -- |
| 国联基金 | 基金公司 | -- |
| 国联安基金 | 基金公司 | -- |
| 圆信永丰 | 基金公司 | -- |
| 天弘基金 | 基金公司 | -- |
| 安信基金 | 基金公司 | -- |
| 安联基金 | 基金公司 | -- |
| 富国基金 | 基金公司 | -- |
| 富安达基金 | 基金公司 | -- |
| 平安基金 | 基金公司 | -- |
| 广发基金 | 基金公司 | -- |
| 摩根基金 | 基金公司 | -- |
| 易方达基金 | 基金公司 | -- |
| 景顺（IVZ）长城 | 基金公司 | -- |
| 汇添富基金 | 基金公司 | -- |
| 泰信基金 | 基金公司 | -- |
| 浦银安盛 | 基金公司 | -- |
| 海富通基金 | 基金公司 | -- |
| 申万菱信 | 基金公司 | -- |
| 睿远基金 | 基金公司 | -- |
| 融通基金 | 基金公司 | -- |
| 诺安基金 | 基金公司 | -- |
| 金鹰基金 | 基金公司 | -- |
| 鑫元基金 | 基金公司 | -- |
| 银华基金 | 基金公司 | -- |
| 银河基金 | 基金公司 | -- |
| 长信基金 | 基金公司 | -- |
| 长城基金 | 基金公司 | -- |
| 长安基金 | 基金公司 | -- |
| 东北证券（000686） | 证券公司（399975） | -- |
| 东方自营 | 证券公司（399975） | -- |
| 东方证券（600958） | 证券公司（399975） | -- |
| 东证自营 | 证券公司（399975） | -- |
| 中信建投证券（HK6066） | 证券公司（399975） | -- |
| 中信证券（HK6030） | 证券公司（399975） | -- |
| 中泰证券（600918） | 证券公司（399975） | -- |
| 中邮证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 中金公司（HK3908） | 证券公司（399975） | -- |
| 光大证券（HK6178） | 证券公司（399975） | -- |
| 光证资管 | 证券公司（399975） | -- |
| 华创证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 华泰证券（HK6886） | 证券公司（399975） | -- |
| 华源证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 华鑫证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国信证券（002736） | 证券公司（399975） | -- |
| 国泰海通（HK2611）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 国盛证券（002670） | 证券公司（399975） | -- |
| 国金证券（600109） | 证券公司（399975） | -- |
| 天风证券（601162） | 证券公司（399975） | -- |
| 太平洋（601099）证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 安信资管 | 证券公司（399975） | -- |
| 广发自营 | 证券公司（399975） | -- |
| 广发证券（HK1776） | 证券公司（399975） | -- |
| 开源证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 开源证券自营 | 证券公司（399975） | -- |
| 海通证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 西部证券（002673） | 证券公司（399975） | -- |
| 财通证券（601108） | 证券公司（399975） | -- |
| 银河证券 | 证券公司（399975） | -- |
| 长江证券（000783） | 证券公司（399975） | -- |
| 乾瞻投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 原点资产 | 阳光私募机构 | -- |
| 双安资产 | 阳光私募机构 | -- |
| 名禹资产 | 阳光私募机构 | -- |
| 和聚私募 | 阳光私募机构 | -- |
| 建信基金 | 阳光私募机构 | -- |
| 新思哲投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 明河投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 朴信投资 | 阳光私募机构 | -- |
| 盛熙私募 | 阳光私募机构 | -- |
| 鑫垣私募 | 阳光私募机构 | -- |
| 东吴人寿 | 保险公司 | -- |
| 人保资管 | 保险公司 | -- |
| 前海人寿 | 保险公司 | -- |
| 华夏久盈 | 保险公司 | -- |
| 太平资产 | 保险公司 | -- |
| 工银安盛 | 保险公司 | -- |
| 工银安盛人寿 | 保险公司 | -- |
| 幸福人寿 | 保险公司 | -- |
| 泰康基金 | 保险公司 | -- |
| 泰康资产 | 保险公司 | -- |
| 长江养老 | 保险公司 | -- |
| 阳光资产 | 保险公司 | -- |
| IDG资本 | 海外机构 | -- |
| 中欧基金 | QFII | -- |
| 高盛（GS）资管 | QFII | -- |
| Dymon | 其他 | -- |
| GIC投资 | 其他 | -- |
| Maven投资 | -- | -- |
| RBC资管 | -- | -- |
| 万宁资本 | -- | -- |
| 万纳私募 | 其他 | -- |
| 三商资产 | 其他 | -- |
| 东证国际 | 其他 | -- |
| 东证融汇 | 其他 | -- |
| 中信保诚（PUK） | 其他 | -- |
| 中信理财 | 其他 | -- |
| 五地私募 | 其他 | -- |
| 保银投资 | 其他 | -- |
| 保银资产 | 其他 | -- |
| 信达澳亚 | 其他 | -- |
| 信银理财 | 其他 | -- |
| 兴银理财 | 其他 | -- |
| 勤辰资产 | 其他 | -- |
| 北京国资 | -- | -- |
| 华夏理财 | 其他 | -- |
| 合远私募 | 其他 | -- |
| 国投资管 | 其他 | -- |
| 国泰海通（HK2611） | 其他 | -- |
| 天风资管 | 其他 | -- |
| 太平洋（601099）资产 | 其他 | -- |
| 宁泉资产 | 其他 | -- |
| 安睿资产 | -- | -- |
| 安联资管 | 其他 | -- |
| 工银安盛资管 | 其他 | -- |
| 工银理财 | 其他 | -- |
| 平安理财 | 其他 | -- |
| 广发资管 | 其他 | -- |
| 建信理财 | 其他 | -- |
| 建投财富 | -- | -- |
| 开源权益部 | -- | -- |
| 恒穗资产 | 其他 | -- |
| 惠升基金 | 其他 | -- |
| 慎知资产 | 其他 | -- |
| 招银理财 | 其他 | -- |
| 敦颐资产 | 其他 | -- |
| 歌汝私募 | 其他 | -- |
| 毕盛资管 | 其他 | -- |
| 浙商资管 | 其他 | -- |
| 浙商食饮 | 其他 | -- |
| 浦银理财 | 其他 | -- |
| 海南硕丰 | 其他 | -- |
| 港丽投资 | 其他 | -- |
| 源乘私募 | 其他 | -- |
| 狮城咨询 | -- | -- |
| 百润物流 | -- | -- |
| 皓玉资产 | 其他 | -- |
| 禾升投资 | 其他 | -- |
| 西部利得 | 其他 | -- |
| 言是科技 | 其他 | -- |
| 财通资管 | 其他 | -- |
| 进门 | 其他 | -- |
| 远信私募 | 其他 | -- |
| 途灵资产 | 其他 | -- |
| 金鍀资产 | -- | -- |
| 长江资管 | 其他 | -- |
| 非马投资 | 其他 | -- |
