A股血制品龙头上海莱士（002252）正把创新药（886015）布局推向更突出的位置：围绕活化蛋白C(APC)靶点推进药物研发，拓展多个罕见出血性疾病适应症，同时筹划承接成熟的大分子制造平台。支撑这些布局的，是上海莱士（002252）现阶段的经营造血能力。
2026年前三季度，上海莱士（002252）实现营业收入49.44亿元、扣非归母净利润9.47亿元。其中，第三季度实现营业收入17.35亿元，扣非归母净利润3.21亿元，营业收入连续两个季度环比上行，扣非归母净利润环比实现增长，两项指标均创年内单季新高。经营改善与创新投入同步推进，呈现出上海莱士（002252）现阶段的转型路径：依靠血液制品（884238）持续造血，为创新药（886015）临床开发与产业化能力建设提供支撑。
血液制品的动销经营账
今年血液制品（884238）行业面对的变化，既有税制调整，也有集采推进和市场供给增加带来的竞争。上海莱士（002252）此前财报中披露，按照增值税相关政策，部分罕见病药物仍适用3%简易征收，其他血液制品（884238）业务按13%税率计算销项税额，同时可以抵扣进项税额。政策与市场环境变化，对企业销售和盈利形成影响。在这一背景下，三季度营收环比增长，体现了上海莱士（002252）通过经营调整争取增量的能力。
上海莱士（002252）将终端动销作为营销转型重点，推进“拉动销、降库存、促回款、保发货”的闭环管理。第三季度，自产血制品单季动销量实现同比、环比双增长，前三季度累计动销量同比实现两位数增长；渠道库存回落，上海莱士（002252）逾期应收额持续压降，回款质量改善。上海莱士（002252）同时推进营销组织扁平化，依托数字化运营深耕医院（884301）、零售及第三终端市场，通过“健康中国行”等活动加强终端赋能。医学教育和专业服务（884257），与产品开发、终端覆盖形成配合。第三季度营收达到年内单季最高水平，营销调整的阶段性成效逐步显现。
产品结构的吨浆价值账
上海莱士（002252）的利润表现，需要结合业务结构观察。上海莱士（002252）同时经营自产血液制品（884238）、进口代理及其他业务，不同业务毛利率差异较大。以2026年上半年为例，进口白蛋白收入占上海莱士（002252）总收入约44.73%，该业务毛利率为15.84%；静丙及其他血液制品（884238）毛利率分别为49.05%和73.65%。依据半年报分产品收入、成本测算，自产白蛋白、静丙及其他血液制品（884238）合计毛利率约为51.62%。这一数据反映了相关产品组合的毛利基础，销售、管理、研发等费用仍需由经营收益承担。
自产产品的盈利空间，也为进一步研发提供了条件。同一吨血浆能够形成多少收入和利润，受到产品组合、工艺收率、销售价格及品牌认可等因素共同影响。上海莱士（002252）近期的产品进展正沿这条链条推进：南岳生物人纤维蛋白原CFD适应症获得《药品注册证书》，进一步补充自身产品组合；同路生物人纤维蛋白原CFD适应症已获得《药品注册证书》并实现商业化。随着上市供应和终端销售推进，新增产品有望提高既有浆源的综合产出。广西莱士蛋白C临床试验申请已获受理，为稀缺品种开发储备后续项目；上海莱士（002252）参与支持的人血白蛋白ARISE-2研究也已正式启动，覆盖全国50余家医院（884301），探索脑卒中脑保护领域的临床价值。第三季度扣非归母净利润创年内单季新高，为当前经营盈利表现提供了新的观察依据。
创新转型的长期投入账
对处于创新投入期的企业而言，利润之外，现金回收决定了投入的持续性。上海莱士（002252）将促回款纳入营销闭环，使终端销售与资金回收的衔接成为改革的一部分。前三季度，上海莱士（002252）研发费用达2.1亿元，同比增长38.8%，占自营产品营业收入的7.9%。资源持续投向创新药（886015）研发、工艺升级和临床研究，体现出上海莱士（002252）在经营调整过程中保持长期投入的方向。SR604后续临床开发、多适应症研究，以及收购生产基地的承接和运营，都需要持续投入。以“基本盘养创新药（886015）”的逻辑，在于以成熟业务支持较长周期（883436）的研发投入。
(来源：上海莱士（002252）2026年三季度报告)
SR604注射液已经成为上海莱士（002252）创新布局的重要支点。该产品靶向APC，通过调节凝血平衡探索血友病非因子预防治疗路径。截至相关公告披露日，全球尚无同靶点产品获批上市。上海莱士（002252）已完成血友病A/B出血预防治疗Ⅲ期临床试验登记，并同步推进先天性凝血因子Ⅶ缺乏症、血管性血友病两项适应症的Ⅱ期研究。9月，上海莱士（002252）拟收购张江生物药生产基地，将相关布局向制造端延伸。该基地具备6000升规模商业化生产能力，保障SR604工艺转移、放大和临床供样。若交易完成，相关设施、团队与质量体系将纳入上海莱士（002252）自有体系，支持重点项目及后续管线开发。从三季报呈现的变化看，上海莱士（002252）通过终端动销和渠道管理增强现有经营，通过产品研发拓展浆源价值，并持续配置资源推进差异化创新，经营造血与创新能力建设的衔接正在成为观察上海莱士（002252）转型成效的重要线索。
