国泰海通（601211）发布研报称，根据基金2026年三季报，煤炭（850105）板块基金前十大重仓配置占比环比回升，个股配置明显分化;沪深股通与港股通增减持分化。维持行业“增持”评级。展望四季度，随着北方冬储补库需求阶段性释放，以及煤矿复产增产逐步推进，煤炭（850105）市场的核心矛盾正由前期供给收缩转向供给修复与需求承接之间的博弈。该行认为，后续需重点关注政策端增产保供的实际推进情况以及冬季需求成色。
国泰海通主要观点如下：
维持行业“增持”评级
三季度行情如期兑现，四季度关注供给修复与需求承接的博弈。该行此前判断的煤炭（850105）板块拐点在三季度如期兑现，板块迎来主升行情，核心在于市场逐步认识到供给端出现实质性收缩，供需偏紧推动煤价持续走强，并创下2024年以来新高。进入四季度，随着煤价快速上涨，政策端稳产保供力度持续加大，陆续推动疆煤外运、临时停产煤矿复产达产及山西增产保供，供给端迎来边际修复，前期供需压力最大时刻已过去。展望四季度，随着北方冬储补库需求阶段性释放，以及煤矿复产增产逐步推进，煤炭（850105）市场的核心矛盾正由前期供给收缩转向供给修复与需求承接之间的博弈。该行认为，后续需重点关注政策端增产保供的实际推进情况以及冬季需求成色。投资建议方面，继续推荐陕西煤业（601225）、兖矿能源（600188）、中国神华（601088）、中煤能源（601898）;焦煤板块推荐淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）。
2026Q3公募基金煤炭重仓配置占比回升，个股配置显著分化
三季度煤炭（850105）指数上涨19.29%，同期沪深300（399300）下跌12.49%，板块大幅跑赢31.78%;2026Q3公募基金重仓持有煤炭（850105）股共26只，十大煤炭（850105）重仓股占基金股票投资市值比由2026Q2的0.31%升至0.46%，环比上升0.15%。前五大煤炭（850105）重仓股分别为中国神华（601088）、兖矿能源（600188）、陕西煤业（601225）、潞安环能（601699）和新集能源（601918），基金持股占流通股比分别为0.87%、5.64%、2.25%、7.93%和12.03%。
以环比变动衡量(2026Q3末基金重仓股（883406）数占流通股比例相对2026Q2末)，增持幅度前五的公司为新集能源（601918）、兖矿能源（600188）、兰花科创（600123）、昊华能源（601101）和云煤能源（600792），持股占流通股比分别增加3.11、1.93、1.26、1.01和0.76个百分点;减持幅度前五的公司为冀中能源（000937）、平煤股份（601666）、江钨装备（600397）、恒源煤电（600971）和晋控煤业（601001），分别减少3.27、1.94、1.63、1.23和1.17个百分点。三季度基金配置呈现明显分化，新集能源（601918）和兖矿能源（600188）获增持，冀中能源（000937）和平煤股份（601666）受到减持;沪深股通2026Q3集中增持恒源煤电（600971）、上海能源（600508）、新大洲A（000571）、兰花科创（600123）和冀中能源（000937），占总股本比例分别增加2.73%、1.46%、0.95%、0.90%和0.79%;减持集中在昊华能源（601101）、晋控煤业（601001）、新集能源（601918）、江钨装备（600397）和辽宁能源（600758），占总股本比例分别减少1.68%、1.00%、0.71%、0.69%和0.32%。
期末沪深股通持股集中在恒源煤电（600971）、山煤国际（600546）、上海能源（600508）、陕西煤业（601225）和兰花科创（600123），占总股本比例分别为5.11%、2.30%、2.20%、1.73%和1.68%;港股通2026Q3期末持股集中在兖矿能源（600188）、中煤能源（601898）、久泰邦达能源（HK2798）、首钢资源（HK0639）和中国神华（601088），占总股本比例分别为19.42%、12.81%、11.79%、11.50%和10.84%。
风险提示：宏观经济增长不及预期，进口煤大规模进入，供给超预期释放。
