卜忠林三季报透视：增持圣邦股份、纳芯微，新进长鑫科技，在管规模44.41亿元

截至三季度末，卜忠林在管4只产品合计规模44.41亿元。持仓方面，卜忠林在管产品三季度持仓结构出现调整，增持圣邦股份（300661）、纳芯微（688052），新进思瑞浦（688536）、联讯仪器（688808）、长鑫科技（688825），同时减持杰普特（688025）、华海清科（688120）、中科飞测（688361）、精智达（688627）、中际旭创（300308）以及纳芯微（688052）（HK2676）。卜忠林表示，对AI的发展前景依然充满信心，但中短期需要在投资组合结构和仓位管理上做好一定的防御措施，以期应对市场情绪的大幅波动和对基金净值可能造成的影响。

在管规模44.41亿元 4只产品年涨幅表现不一

目前，卜忠林在管的4只产品分别为申万菱信乐同混合C（013086）、申万菱信智能驱动股票C（015159）、申万菱信乐同混合A（013085）、申万菱信智能驱动股票A（005825）。截至2026年9月30日，上述4只产品基金资产规模分别为1.19亿元、28.94亿元、3.39亿元、10.89亿元，合计达到44.41亿元。

截至2026年10月29日，4只产品年涨幅表现不一，申万菱信乐同混合C（013086）年涨幅23.87%，申万菱信智能驱动股票C（015159）年涨幅53.30%，申万菱信乐同混合A（013085）年涨幅24.39%，申万菱信智能驱动股票A（005825）年涨幅53.91%。从任期回报来看，4只产品均实现正增长，任期回报分别为34.04%、200.95%、34.62%、188.57%。

增持圣邦股份、纳芯微 新进思瑞浦、长鑫科技

截至2026年10月29日，结合2026年三季报（规模截至日2026年9月30日）数据，在持仓方面，卜忠林在管4只基金三季度持仓结构出现调整。从增减持情况来看，卜忠林三季度增持圣邦股份（300661）、纳芯微（688052）（688052），新进思瑞浦（688536）、联讯仪器（688808）、长鑫科技（688825），同时减持杰普特（688025）、华海清科（688120）、中科飞测（688361）、精智达（688627）、中际旭创（300308）以及纳芯微（688052）（HK2676）。数据显示，从在管基金整体持仓来看，三季度末，圣邦股份（300661）位居卜忠林重仓股第一位，长鑫科技（688825）紧随其后。前十大重仓股中，卜忠林共增持2只、新进3只、减持5只。其中，纳芯微（688052）（688052）增持幅度最大，持仓占比较上期提升5.87个百分点；精智达（688627）减持幅度较大，持仓占比较上期下降2.73个百分点。

注：表中持仓占比及变化均保留两位小数，变化单位为百分点；“新进”表示该股票为新进持仓股。

对AI前景仍充满信心 中短期做好防御

谈及报告期内基金的投资策略，卜忠林在申万菱信智能驱动股票A（005825）、C三季报中坦言：“三季度，全球股市经历了AI产业革命以来一次较大调整，A股也不例外。以AI算力基建为代表的科技板块跌幅较大，红利、价值等方向获得了更多关注。”他指出，除了美债利率创出新高、美联储重新加息等全球宏观因素外，市场对于AI的发展前景也出现了更多分歧。他对AI的发展前景依然充满信心，但同时认为，中短期需要在投资组合结构和仓位管理上做好一定的防御措施，以期应对市场情绪的大幅波动和对基金净值可能造成的影响。

产业发展逻辑未根本变化 关注持久化智能体

在卜忠林看来，过去AI产业的机会主要围绕算力基础设施领域展开。Coding Agent带动了模型商业化进程加速，进而驱动模型厂商和CSP（CSPI）（云服务提供商）等主体持续超前投入算力基础设施建设，后者在部分环节的订单能见度有望延续。然而，二季度以来，模型厂商之间竞争的加剧开始对这一投资范式形成挑战。中国的开源模型，如GLM-5.3和Kimi K3，在能力上已基本接近海外闭源模型的部分高端产品，如Claude Opus和GPT-Sol。越来越多的企业客户开始重视性价比，而不再一味追求使用最前沿的Fable和Astra系列模型。这一变化带来的直接结果是，闭源模型ARR（年度经常性收入）的环比增速开始阶段性趋缓，市场情绪随之回落，并开始考虑AI商业化以及Capex（资本开支）的可持续性。但他认为，产业发展逻辑并没有发生根本变化。合理的竞争能够促进模型生态的繁荣与技术迭代加速，也有利于AI应用的进一步普及。他进一步指出，市场之所以愈发容易出现大幅波动，或与二级市场的预期演绎过快有关，远期Capex预期的可信度，必须建立在ARR持续高速增长的基础之上。

卜忠林同时提示，AI的蓬勃发展也带来了更多外部挑战：AI模型已经展现出突破现有安全防护机制的能力，并出现了相关案例，因此头部模型厂商也开始主动呼吁加强模型监管；AI基础设施建设带来的巨额融资需求，已经在一定程度上推高了美国债券市场的融资利率，并可能进一步影响美债市场及其他市场主体的融资成本；数据中心对电力、水资源等公共资源的大量占用，引发了美国不少社区居民的反对，也逐渐成为美国中期选举的重要议题。他认为，分歧能够帮助我们更加立体地理解AI产业。虽然面临诸多困难与挑战，但同时也看到了不少令人兴奋的进展，例如三季度推出的Muse和Dots产品。AI从早期的Chatbot（聊天机器人），逐步演进到以Coding Agent（编程智能体）为代表的Agentic AI阶段。这些Agent能够围绕明确任务自主规划、调用工具并完成复杂工作，在编程、金融、法律、医药等领域发挥着日益重要的作用。但多数Agent仍以Session（会话）或单次任务为生命周期（883436），同时，这些Agent通常是被动响应式的，需要由用户主动发起任务。Muse和Dots则代表了Agent下一阶段的演进方向，即走向Persistent Agents（持久化智能体），并进一步发展为Always-on Agents（持续在线智能体）：Agent能够跨会话保存状态、长期维护目标，并在外部事件或环境发生变化时主动继续执行任务。他认为，我们有机会看到真正的个人AI助理时代到来。例如，Dots可以在云端24小时持续运行，负责处理专业知识领域的工作，如帮助程序员自动发现并修复Bug；而Muse则更多面向生活、娱乐等个人事务的决策与执行，例如规划一次长途旅行，并在充分比价后协助预订机票和酒店。目前，这种个人助理式的Always-on Agent仍处于发展初期，值得持续观察与期待。

组合适当降低仓位 关注端侧硬件新机会

在组合运作上，该基金三季度适当降低了部分仓位，以应对市场的大幅波动。结构上，仍然看好半导体设备（884229）板块中国产化率较低的量检测设备、受益于算力通胀逻辑的后道测试等环节，以及光通信产业链中供需格局良好的模拟芯片、技术升级趋势明朗的NPO、FAU等细分环节的优质个股。Muse和Dots的出现，也让他将视野重新拉回到端侧硬件领域。新形态的个人AI助理，其“大脑”运行在云端虚拟机中，承担主要的计算与决策功能，而端侧硬件不再需要承担核心计算任务，更多是作为感知、连接与交互的入口。因此，也将开始逐步关注端侧硬件领域的新机会。他表示，投资者情绪始终在“AI重塑产业”与“AI估值调整”之间摇摆。身处这样一个产业剧变的时代，无论是理解产业，还是投资股票，都需要保持足够的定力与耐心。