根据披露的机构调研信息，10月29日，博时基金管理有限公司对上市公司顺络电子（002138）进行了调研。
从市场表现来看，顺络电子（002138）近一周股价下跌1.98%，近一个月下跌16.94%。
基金市场数据显示，博时基金成立于1998年7月13日，截至目前，其管理资产规模为11223.93亿元，管理基金数700个，旗下基金经理共93位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为博时标普石油天然气勘探及生产精选行业指数发起(QDII)A美元现汇（018852），近一年收益录得56.49%。
博时基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 博时合惠货币B（004137） | 004137 | 货币型 | 魏桢 | 1343.63 | 1.37 |
| 博时现金收益货币A（050003） | 050003 | 货币型 | 魏桢 | 1172.55 | 0.94 |
| 博时现金宝货币B（000891） | 000891 | 货币型 | 倪玉娟 | 646.75 | 1.37 |
| 博时可转债ETF（511380） | 511380 | 债券型 | 过钧、高晖 | 606.01 | -7.24 |
| 博时保证金货币C（016002） | 016002 | 货币型 | 倪玉娟 | 550.99 | 0.95 |
| 博时黄金ETF | 159937 | 其他 | 王祥、赵云阳 | 417.63 | -5.87 |
| 博时天天增利货币A（000734） | 000734 | 货币型 | 鲁邦旺 | 332.05 | 0.89 |
| 博时黄金ETF联接C（002611） | 002611 | 其他 | 王祥、赵云阳 | 317.24 | -6.2 |
| 博时标普500ETF（VOO） | 513500 | 股票型 | 万琼 | 251.81 | 6.23 |
| 博时上证30年期国债ETF（511130） | 511130 | 债券型 | 张朱霖、张磊 | 242.64 | 3.42 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
一、介绍公司情况及2026年三季度经营进展情况。2026年第三季度:(1)公司数据中心、汽车电子（885545）等新兴战略市场延续良好增长态势,相关业务保持较快增长;(2)围绕AI算力基础设施发展需求,公司持续加大AI电感及新材料领域的研发投入,不断提升产品技术能力与市场竞争力,为相关业务的持续增长夯实基础;(3)报告期内,公司围绕光通信行业需求,加大陶瓷管壳、陶瓷基板等相关产品的投入力度,积极推进产品开发与市场拓展;(4)低空经济（886067）领域未来孕育巨大市场机会,公司进一步加大相关业务提前布局及投入力度,持续推进相关产品和应用场景的开发;(5)SOFC业务整体进展顺利,能源（850101）领域潜在客户需求持续增加,公司将继续推进相关业务发展及客户拓展;(6)消费电子（881124）等传统市场总体保持稳步发展,其中陶瓷、PCB及智能家居（885478）相关业务收入实现较快增长;(7)储能（885921）业务受益于下游行业景气度回升,报告期内板块收入显著提升。自2025年下半年以来,金属类原材料采购价格持续大幅上涨。面对原材料成本上升巨大压力,公司持续推进内部改善,积极降本增效,并利用前期库存等措施短期缓解成本上涨带来的影响。同时,公司积极与客户沟通协商,推动双方共同应对原材料价格波动带来的成本压力。二、回答投资者提
问：
问：在当前手机需求呈现出加速下滑态势的背景下，公司信号通讯业务仍保持增长？
答：公司信号通讯业务趋势与终端客户趋势不一致，核心原因在于叠层类业务带来的结构性变化。公司在传统手机市场敞口较大叠层类射频信号相关产品，即信号处理板块，该板块稼动率持续处于高位，原因系光模块厂商因日系友商在叠层工艺磁珠类物料交付持续紧张、起量速度较快，公司承接了部分原有行业客户的外溢需求。因此，在客户手机通讯业务受到存储影响较大的情况下,公司射频通信业务仍呈现出大幅优于行业增速的情况。
问：公司物联网（885312）（AIoT）业务持续较快增长，现阶段主要的下游增长点在哪里？
答：下一代确定性的端侧入口具体载体在产业链中尚无明确答案，我们也看到客户正在做各种积极的尝试，而存储价格的变化对客户的尝试一直有所压制。从公司业务拆分来看，表现较好的是智能家居（885478）业务板块，但由于客户太过分散、覆盖面太广，难以准确判断具体是哪一个单品出现了大规模增长。从业务持续性上来看，该板块业务增长趋势已维持数年，并非今年才开始起量，说明客户在AIoT等各类端侧应用都一直在做各类尝试。
问：公司TLVR产品下半年在算力领域的放量进展如何？行业竞争格局以及公司AI业务明年的成长性如何判断？
答：公司与所有电源类客户对接，从公司接到的客户指引来看，下游客户都给出了比较清晰的乐观信号。公司已在为明年的扩产做筹备，预计未来AI相关业务仍将保持较快增速。其中，双相TLVR产品已经在今年实现批量化出货，并且在第三季度实现了跃升式的交付增长，而在四相TLVR项目预期明年下半年将开始量产出货，其价格比今年主要交付的TLVR项目更高，因此明年AI电感产品ASP有望继续提升。
问：公司判断光模块对于磁珠类、电感类等叠层产品市场规模的拉动大概是什么体量？单个光模块与单个手机的价值量如何比较？
答：按照现有方案估算（800G与1.6T光模块）的单个光模块产品电子类物料（磁珠类产品等）的各类方案加权平均ASP约为15到20元人民币左右。单个光模块的电子物料需求比手机客户更高。
问：公司三季度利润率水平环比提升，主要来自原材料成本传导还是产品结构改善？四季度利润率水平是否还能进一步环比提升？
答：因自2025年下半年金属类原材料采购价格持续大幅度上涨至今，毛利率承压，影响了公司利润表现。公司内部持续改善积极消化不良因素、利用前期库存平缓成本压力，同时与客户持续协商共同应对后续成本压力。涨价落地会先经过订单价格刷新，再到营收确认，需要经过订单生效、产品交付、确认收入，时间点会逐步推延，公司盈利能力有望持续呈现修复状态。
问：公司钽电容业务今年开始陆续量产后，整体爬坡节奏和良率水平目前处于什么情况？
答：钽电容业务目前属于改善状态，在部分客户已经量产交付。产品研发、良率改善和产能爬坡仍需要持续一段时间。
问：TLVR或多相结构产品核心竞争壁垒在于材料、结构工艺还是客户壁垒？
答：从电感本身角度而言，材料跟工艺两者都重要，没有脱离工艺存在的材料，也没有脱离材料存在的工艺，二者相辅相成。客户覆盖方面，已覆盖国内头部服务器厂商、各头部功率半导体（881121）模块及顶级ODM厂商，客户覆盖度较完整，在海外跟国内都属于主要供应商序列，TLVR结构产品有一定壁垒优势。
问：公司珠海（883419）新投项目具体布局哪些产品方向？未来收入增量的贡献如何？
答：珠海（883419）项目目前计划的项目包括叠层类产品、汽车电子（885545）以及固体燃料电池（885775）三个方向。产值规模方面,可参考公司历史投入产出比,未来将随业务进展逐步释放。
问：顺络电子（002138）固体燃料电池（885775）业务是布局电堆还是系统？目前有哪些订单进展？
答：公司在SOFC布局的是包括材料、电池、电堆、系统一整套核心技术研发、生产和销售。技术团队研发进展顺利。
问：公司在一线光模块客户拓展和下半年放量方面有哪些进展？明年预计在光模块领域能取得怎样的市场份额？
答：今年下半年已经有批量化交付，预计明年有明显的份额提升。
问：公司汽车业务三季度环比增长是否受到涨价落地影响，还是纯业务层面的增长？
答：公司汽车电子（885545）业绩增长主要是由新产品放量和传统产品市占率继续提升带来的。
问：目前公司下游客户端库存情况如何？代理商和终端客户的库存水平分别如何？
答：目前公司库存状态良好。关于行业供应链库存，经过前几年的极端行情影响，整个电子行业供应链管理水平不断提高，产业链的库存管理能力显著上升，行业库存处于良性水平;
