近三年主动权益基金业绩
华夏时报记者 耿倩 上海报道
目前，公募基金2026年三季报披露收官，主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）最新前十大重仓股随之出炉。
天相投顾统计显示，相较二季度末，药明康德（603259）、长鑫科技（688825）、沪电股份（002463）新进前十大重仓股，兆易创新（603986）、中微公司（688012）、三环集团（300408）退出。
增减持的天平明显倾斜。“一哥”中际旭创（HK3308）虽仍居首位，单季却遭主动权益基金减持692.92亿元，排名第二的新易盛（300502）被减持489亿元。另一边，药明康德（603259）以208.17亿元的增持市值跃居第三大重仓股，7月底刚刚上市的存储龙头长鑫科技（688825）获公募基金巨量建仓8.05亿股，“空降”第四。
整体来看，AI算力与半导体（881121）依旧是公募的底仓主线，但资金已在硬科技内部完成一轮剧烈调仓。主动权益基金减持前期涨幅过大的光模块与半导体设备（884229），转而加仓医药与存储。在晨星（MORN）（中国）基金研究中心总监孙珩看来，这并非主动权益基金简单从“成长”到“价值”的切换，而更像是其在市场调整中进行风险收益再平衡的行为。她对《华夏时报》记者明确表示，三季度主要是公募基金对科技高集中度持仓的降温和结构优化，而非对科技主线的全面退出。
权益仓位降至两年多新低
天相投顾数据显示，2026年三季度，主动权益基金（积极投资股票基金、偏股混合基金、灵活配置混合基金）规模为40269.88亿元，较二季度末减少9027.51亿元，降幅超过18%。其中，偏股混合基金规模减少6183.90亿元，是本轮缩水的主体；灵活配置混合基金、积极投资股票基金分别减少1648.22亿元和1195.38亿元。
规模缩水的同时，权益仓位也在下调。三季度，积极投资股票基金仓位为89.08%，较上季度末下降0.64个百分点；偏股混合基金仓位为85.78%，环比下降1.68个百分点；灵活配置混合基金仓位为72.87%，环比下降1.72个百分点。三类基金股票仓位虽仍保持在72%以上运作，但积极投资股票基金和偏股混合基金的仓位不仅降至年内低点，也创下2024年6月末以来的新低。
减仓对应的是市场的大幅回调。三季度沪深300（399300）指数下跌12.49%，主动权益类基金指数集体由正转负。积极投资股票基金指数、偏股混合基金指数、灵活配置混合基金指数季度收益率分别为-14.80%、-17.54%、-14.55%，均未跑赢沪深300（399300）指数。
拉长时间看，沪深300（399300）涨跌与基金仓位变动相关性较高。对于三季度权益仓位与市场同步回落的原因，孙珩分析，这种正相关更多反映市场环境、投资者申赎和基金经理风险偏好之间的共同作用，并不意味着指数涨跌与基金仓位存在简单、稳定的单向因果关系。“市场上涨阶段，盈利预期和风险偏好通常改善，基金经理更愿意提高权益暴露；同时资金申购也可能增加，为基金提供更多可配置资金。市场下跌阶段，风险偏好下降、赎回压力上升以及组合风控需求，则可能促使基金降低仓位。”三季度沪深300（399300）下跌、主动权益基金股票仓位同步回落，可以理解为基金经理在市场调整过程中适度收缩风险暴露。但不同基金受到合同约定的股票投资比例、投资策略和申赎情况影响，仓位调整幅度会有明显差异。
医药逆势“杀出重围”
行业维度上，主动权益基金第三季度前十大重仓行业持仓占股票市值的比例合计86.31%，电子、通信、医药生物位居前三，持仓比例分别为36.48%、15.21%、9.46%。
与二季度末相比，占比超5%的行业普遍遭减持。其中，电子、通信持仓比例分别下降6.83个和1.7个百分点，电力设备、机械设备分别下降约1.3个和0.5个百分点。
相比之下，医药生物则逆势突围，排名从上一季度的第五位升至第三位，持仓比例从5.49%提高至9.46%，提升近4个百分点。
医药板块的业绩表现同样突出。天相投顾按板块标签对主动权益基金进行划分，统计各标签下基金收益率的算术平均值。在消费（883434）、医药、科技、制造、金融、周期（883436）六大板块中，三季度医药板块区间收益为5.25%，是唯一获得正收益的板块；同期科技、制造板块分别下跌25.43%、21.72%。
事实上，加仓医药的逻辑，在三季报中已有迹可循。工银瑞信基金经理赵蓓在三季报中表示，报告期内增加了CXO的配置比例，基金持仓仍然集中在创新药（886015）和CXO两大确定性产业方向，保持90%以上的高仓位运作。她分析，医药股在经历了连续三个季度的调整之后，开始企稳反弹，三季度表现强势。“二季度的医药股下跌完全是AI板块的资金抽水效应，医药股的股价与基本面已经显著背离，而三季度正是资金抽水回流，完成了基本面背离的修复。”从中报来看，CXO有景气度继续上行的态势。
谈及第三季度公募重仓行业的变化趋势，孙珩认为，这不只是价格波动造成的权重变化，还是基金经理从高集中度科技持仓向估值和基本面更具吸引力方向进行再平衡的表现。一方面，电子、通信此前已经是主动权益基金较为集中的配置方向，三季度科技板块调整较大，持仓权重下降既有股价下跌带来的被动影响，也有基金主动降低部分高估值、高拥挤度科技资产配置的因素。另一方面，医药经过较长时间调整后，部分细分领域的估值和风险收益比改善，同时基本面预期出现边际变化，因此获得更多资金关注。
光模块遭高位兑现，存储、CXO获重金增持
个股层面，截至三季度末，主动权益基金前十大重仓A股依次为中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）、药明康德（603259）、长鑫科技（688825）、源杰科技（688498）、东山精密（HK2384）、宁德时代（HK3750）、寒武纪（688256）、沪电股份（002463）、北方华创（002371）。其中，中际旭创（HK3308）以949.82亿元的持仓市值继续位居榜首，新易盛（300502）以862.33亿元紧随其后。
相较二季度末，药明康德（603259）、长鑫科技（688825）、沪电股份（002463）新进前十，兆易创新（603986）、中微公司（688012）、三环集团（300408）退出前十大。
图为：主动权益基金前十大重仓A股分析
减持集中在前期涨幅较大的AI硬件方向。三季度，中际旭创（HK3308）遭减持692.92亿元，当季股价下跌36.34%；新易盛（300502）遭减持489亿元，股价下跌35.91%；兆易创新（603986）被减持382.82亿元，跌幅达56.58%。东山精密（HK2384）、宁德时代（HK3750）、寒武纪（688256）、北方华创（002371）等亦在减持之列，减持前十的个股当季股价无一上涨。
增持方向则明显转向医药与上游资源。药明康德（603259）以208.17亿元的增持市值居首，当季股价上涨34.84%；紫金矿业（601899）、天孚通信（300394）分列二三位，增持市值分别为89.77亿元和80.89亿元；CXO板块的康龙化成（300759）获增持53.71亿元，当季股价大涨56.46%。存储龙头长鑫科技（688825）7月底方才上市，即获公募基金建仓8.05亿股，以412.20亿元的重仓市值“空降”第四大重仓股。
一增一减之间，公募基金三季度的攻守取舍清晰可见。对于公募基金三季度的集体调仓，天相投顾基金评价中心在接受《华夏时报》记者采访时表示，核心是机构同步开展赛道内再平衡、跨板块高低切换，兼顾进攻与防御。算力链上，前期拥挤的中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）迎来获利了结，但天孚通信（300394）获增持，说明资金不是撤离算力赛道，而是在产业链内部优选性价比标的。
与此同时，部分资金转向估值回调充分的板块。“CXO板块经过持续估值消化，基本面逐步显现企稳迹象。紫金矿业（601899）所在的贵金属（881169）板块，受益于流动性宽松预期，具备对冲配置价值。”
天相投顾基金评价中心认为，临近四季度考核，叠加外部宏观与产业变量扰动，高拥挤标的流动性风险上升。机构兑现部分高位成长筹码、增配医药和资源板块，意在优化组合交易结构，增强防御弹性，在不放弃成长主线的前提下提高持仓胜率。
图为：基金重仓股增持、减持前十
筹码集中度同样处于高位。从抱团程度看，第三季度中际旭创（HK3308）的抱团程度达15%，即15%的主动权益基金将其列入前十大重仓，新易盛（300502）、药明康德（603259）的抱团程度分别为12%和10%，市场一致性处于较高水平。
对此，天相投顾基金评价中心表示，公募持仓集中并非机构联手炒作，而是产业趋势、相对收益考核机制共同催生的市场结果。存量环境下，兼具业绩兑现能力与全球竞争壁垒的标的稀缺，大资金出于流动性、排名压力，向核心龙头集中是理性选择。
但高机构共识不等于安全，拥挤持仓的流动性风险不容忽视。天相投顾基金评价中心进一步指出，行情早期由景气驱动，拥挤度抬升后，预期和估值往往提前打满。一旦产业基本面走弱、业绩不及预期或外部冲击出现，一致预期容易反转，叠加赎回压力，重仓股或面临多杀多冲击。
对普通投资者来说，公募持仓可作为产业景气度观测线索，切忌直接“抄作业”。孙珩建议，投资者不宜简单把“基金抱团”理解为买入信号，而应进一步观察基金的行业和个股集中度、投资风格是否稳定，以及自身组合是否因为同时持有多只相似基金而形成隐形的重复暴露。值得注意的是，三季度主动权益基金重仓股（883406）平均集中度已有所下降，显示部分基金正在主动分散风险。
