11月2日，万联证券发布了一篇人形机器人（886069）行业的研究报告，报告指出，智元发布安规级重载具身机器人精灵G2Max。
报告具体内容如下：
行情回顾：
上周人形机器人（886069）板块指数跑赢机械设备指数，跑输上证指数（1A0001）和沪深300（399300）指数。上周人形机器人（886069）板块指数下跌6.40%，上证指数（1A0001）下跌2.48%，沪深300（399300）指数下跌2.92%，申万机械设备指数下跌8.20%，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）3.92个百分点，跑输沪深300（399300）指数3.48个百分点，跑赢申万机械设备指数1.80个百分点。
2026年初以来，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）、沪深300（399300）指数和机械设备指数。2026年初至2026年10月30日，人形机器人（886069）板块指数下跌18.53%，上证指数（1A0001）下跌9.32%，沪深300（399300）指数下跌13.92%，申万机械设备指数下跌17.82%，人形机器人（886069）板块指数跑输上证指数（1A0001）9.21个百分点，跑输沪深300（399300）指数4.61个百分点，跑输申万机械设备指数0.70个百分点。今年以来人形机器人（886069）板块整体仍处于负收益区间，且弱于市场整体表现。
从估值来看，截至2026年10月30日，人形机器人（886069）指数PE(TTM)为24.51倍，近5年呈现出较为明显的下降趋势，2026年以来延续下降趋势。从估值分位数来看，人形机器人（886069）指数近五年PE历史分位数仅为0.08%，一年PE历史分位数仅为0.39%，逼近一年及五年区间下沿。从纵向对比看，板块估值较五年高点83.83倍、一年高点35.93倍已大幅回落。
从成交金额及占比来看，在全市场层面，10月26日至10月30日期间万得全A成交总额达8.00万亿元，日均成交额约1.60万亿元，市场整体流动性有所下降。人形机器人（886069）板块成交额为5,468.84亿元，占全市场比重为6.84%，近期人形机器人（886069）板块活跃度较此前有较为明显的提升幅度。
产业动态：公司层面：智元发布安规级重载具身机器人精灵G2Max；智元上半年营业收入近20亿元，机器人出货量达9700台；小鹏IRON专用全固态电池（886032）小批量量产下线，整机进入SOP前最后阶段；上纬新材（688585）旗下启元机器人第5000台个人机器人正式下线。
投资建议：当前人形机器人（886069）产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉（TSLA）、宇树科技（688836）、智元机器人、优必选（HK9880）稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人（886069）有望形成一个新兴产业，逐渐从B端走向C端，未来市场空间广阔。2026年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉（TSLA）与宇树科技（688836）人形机器人（886069）产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器（886008）、执行器、传感器（885946）等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器（886008）、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。
风险因素：政策效果不及预期风险；需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；具身智能泛化能力不足，商业化落地进度不及预期风险；技术路线迭代变化快，现有技术产能落后风险。
