健之佳（605266）11月2日发布投资者关系活动记录表，公司于2026年10月30日接受88家机构调研。
投资者关系活动主要内容介绍：
一、公司介绍情况本次公告,公司向大家汇报了自2024年初披露的涉税不确定事项,最终的重要规范结论。一方面,2.65亿元计入当期损益是对本次三季报业绩最核心的影响因素;另一方面,消除了重大不确定性,有利于公司后续将精力、资源聚焦于经营活动、业务转型。作为已规范的业务,整体认定为一次性偶然事件,绝大部分影响计入非经常性损益。健之佳（605266）系大企业局管理的规模较大的“千户企业”,从大企业局2024年初统一组织辅导工作起,对各省市区过往业务,各税务机关持续深入沟通研判后确定了统一的原则、标准和本次规范结论。2024年后新业务的规范,西南四省已完成。辽宁地区自始门店签约、发票到店,不存在该风险;河北地区2022年收购后至2024年重组前汇总纳税,不涉及该业务;冀辽后续新业务均已按规范模式开展。公司按更强规范标准,加强总分支机构间各自作为独立增值税纳税人的业务、管理合规要求。二、投资者提问环节
问：供给侧出清的背景之下如何展望老店经营情况？公司未来利润改善的核心动力在哪些方面？
答：（1）2026年10月，全国卫生与健康大会明确坚定不移走中国特色卫生与健康道路。随着全国统一大市场（885988）的推进，行业政策预计逐步趋同。监管、行业政策客观上帮助专业、传统的医药连锁药店（884300）行业避免了通过更残酷的竞争、并购、内卷等方式出清，医保药店（884300）数量减少、有助于单店产出的改善；存续的老店必须提供真正有价值的专业服务（884257），来提升单店产出和人效。零售药店（884300）面对更严格的监管环境，合规要求提高，企业合规成本提升，行业加速出清、恶性竞争减缓，有利于合规基础较好、运营管理体系成熟的连锁零售药店（884300）的长远发展。在所处省市区，公司的医保结算收入占比很低，已经承受非常强的政策影响。转型虽是行业共识，但对所处区域政策无实质性进展的健之佳（605266）则是紧迫和必须，这对公司凝聚共识、推动转型反而有利。公司由董事长牵头，带领管理层带领全体员工坚决转型、强化核心竞争力。健之佳（605266）主动投入资源通过信息系统建设等方式，在合规基础上强化专业药学服务能力，连续十二年成为专业力标杆企业。通过非医保依赖的药品以及非药专业推广积累的优势、效能，在转型中适应合规要求，逐步改变“四个习惯”。除省会级城市以外，地级、县级和乡镇级药店（884300）的坪效在改善，健之佳（605266）逐步构建店租成本逐步降低、单店产出能够逐步企稳、提升的经营模型。行业目前执业药师的专业胜任能力参差不齐，药师法未来立法后，对执业药师素质、准入及其承担的服务职责要求会更高。顾客对专业服务（884257）价值的高期望，进一步影响、减少门店数量。（2）利润的改善，核心动力很可能来自于几个方面。1）政策进展差异导致行业冰火两重天，我们相信随着2035健康中国、统一大市场（885988）、“三医”联动更彻底、更深入的改革，特别是医院（884301）、医生参与的对医疗卫生医药事业更深入的改革，会推动公司所属省份门诊统筹的处方流转，实现合规、可及的社区药学服务。2）线上B2C、O2O业务存在的困扰行业的无序、低成本、内卷式恶性竞争现象，正通过全国平台反内卷、反不正当竞争，以及工业企业自身渠道、价格规范，医保比价系统的引入等方式，解决行业这些矛盾和问题。药店（884300）应重点聚焦于塑造专业信任、药品最后一公里这两个核心价值。若依托药店（884300）开展的同城配送收取运费，能够逐步扭转线上价格与到店服务价格倒挂的情况，则业务逻辑回归正常、服务价值才能被认可。3）实体到店业务，是健之佳（605266）过去及未来践行、提升药学专业服务（884257）水平的关键点。所以健之佳（605266）一方面主动管控，通过精细化运营提升盈利能力，避免第三方线上业务内卷式竞争；另一方面强化到店业务药学咨询、药学服务能力，通过血糖、血脂、尿酸等慢病管理专业服务（884257），专科化药房提供专业解决方案，提供有价值的药学及健康咨询服务，严格控费减租，人效提升，逐步构建新的门店经营模型。
问：为抵御此次冲击影响，公司目前的现金储备、现金流状况与资金安全保障？
答：（1）或有风险的披露及对合作各方影响此次涉税风险及规范情况，公司自2024年接受税局辅导、开展自查开始，持续在定期报告中规范披露，提示报告使用人；在与投资者交流、金融机构商洽及资料提供、重大供应商合作、各级政府及监管机构调研检查等情况下，均据实依法依规规范、充分、反复提示相关风险，确保报告使用人、合作各方知悉。在年度、半年度报告金融工具相关分析，以及年度经营、投资、筹资计划、年度预算等工作中，公司充分考虑政策、行业的变化及企业自身情况的影响、制约及风险，谨慎测算资金压力，合理筹措和使用资金。（2）从资金安全角度来看，公司2025年度及2026年1-9月经营活动产生的现金流量净额稳定，即使扣减在筹资活动中支付的租金后，仍保持较大的净现金流入；结合现金及现金等价物的余额，以及银行等金融机构已授予、未使用的授信额度，能够安全支持涉税业务规范。公司生产经营正常、稳定。
问：公司在门店规模扩展以及门店经营质量改善方面的情况？
答：（1）连锁行业的门店开设和关闭，是日常经营业务。在市场低迷、强监管、政策探索期等综合影响下，公司以存量门店提质增效为导向持续优化门店结构，动态评估存量门店关闭的必要性，在新的盈利模型确定、门诊统筹政策进一步落地前，谨慎扩张。针对高租金、高亏损的存量门店，采取一店一策的策略，避免运动式关店，争取挖掘门店业绩提升、减租机会，或迁址保留医保资质，对扭亏无望的门店坚决关闭。2026年1~9月净减少门店32家，门店规模5389家，相对平稳。在公司竞争优势明显的区域，以闭店补址为主、新建为辅的方式拓展规模。由于新店获取医保资质受限，商务部等九部门联合印发的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》之第13、14条，鼓励行业并购、门店资质及医保协议无缝对接的政策尚未完全落实，公司在优势、盈利或目标区域的拓展障碍尚需解决。如河北优势区域原拓展计划，以及部分尚待提升的重点地区，需加强门店网络建设，扩大其规模、品牌影响力和客户认知程度，分摊分部管理费、形成规模效应和品牌效应。在保证金融机构和供应商一如既往支持公司，且经营稳定、现金流良好的基础下，在优势区域及规模效应较弱的区域，争取估值合理的并购整合机会。如过往分析的原因，公司未计划开展加盟业务。（2）随着公司转型工作的推进，门店经营质量的改善成效逐步呈现。单店、专科药店（884300）及中心门店面积规划保持、提升，以适应品类规划和调整、非医保依赖药品及非药品类引进需求，强化单店产出。随着公司业务向专业化、健康产品多元化转变，地市级、县级、乡镇级坪效相对改善。
问：公司面对复杂环境积极努力、调整品类，在非医保依赖的创新药（886015）等商品转型方面的成效及展望？
答：公司审视并坚持自身的专业价值服务定位，围绕“差异化商品、专业服务（884257）”为核心深入转型，聚焦非医保依赖创新药（886015）、非药品、OEM产品，通过优化供应链管理驱动商品转型。中老年客群是包括公司在内所有药店（884300）的目标客群，但公司长期致力于服务城市受教育程度较好、对健康管理及生活质量有要求的群体，如孩子的母亲、长期会员服务凝聚的客群，与非医保依赖创新药（886015）、非药健康品类的目标受众高度重合。同时公司在专业服务（884257）方面和顾客有效触达的长期积累，使得公司从商品销售转向全周期（883436）顾客健康管理的转型过程中，具有较好的基础。以健之佳（605266）与拓展敏感肌功能性护肤品的贝泰妮（300957）合作为例，从年销售700余万、逐步提升至超2.3亿元的成功案例和模式，一方面贝泰妮（300957）将其成功推广至更多连锁企业，另一方面，产品、品牌高效能触达、推广并长期稳定服务目标顾客的健之佳（605266）模式和专业能力，获得工业企业认可、顾客接受。对同样寻求“四个习惯”转变的工业企业、顾客和执业药师都是重要的合作场景。公司在2025年度较年初压降了十亿元规模的存货，在保证资金安全和利润质量的同时，为大量品类结构性调整、转型腾出空间、资源。2026年1-9月，公司专业、合规推荐的司美格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等GLP-1糖尿病及体重管理健康产品，销售金额突破2.5亿元，且其医保结算占比极低，绝大多数顾客自费购买；用于改善成人睡眠的非精神类药品达利雷生销售额超1,200万元；跨境购及线下零售门店渠道销售LSI系列超1,400万元；OEM商品销售额占主营业务收入比例提升至15.96%，较以往有所提升。转型效果逐步呈现，部分弥补传统药品受政策冲击所带来的业绩缺口。第三季度营业收入较上年同期略增0.18%，企稳恢复。从习惯改变，到利润改善提升尚有过程，健之佳（605266）处于医药分业政策黎明前，业务重大转型与变革的关键阶段，需要公司、各级管理人员及员工切实转变。在合规基础上减少医保依赖、破釜沉舟的专业服务（884257）转型，董事长蓝总全力以赴推动，公司有信心切实落地，实现自我革命;
调研参与机构详情如下：
| 参与单位名称 | 参与单位类别 | 参与人员姓名 |
|---|---|---|
| IDG-Arc | -- | -- |
| Willing Capital Management Limited | -- | -- |
| 上海光大证券（HK6178） | -- | -- |
| 上海国泰海通（HK2611）证券 | -- | -- |
| 上海域秀资产 | -- | -- |
| 上海宁泉资产 | -- | -- |
| 上海恒穗资产 | -- | -- |
| 上海聚鸣投资 | -- | -- |
| 上海重阳投资 | -- | -- |
| 世纪自营 | -- | -- |
| 东北证券（000686） | -- | -- |
| 东吴证券（601555） | -- | -- |
| 东方证券（HK3958） | -- | -- |
| 中信建投（601066） | -- | -- |
| 中信证券（HK6030） | -- | -- |
| 中信证券（HK6030）资产 | -- | -- |
| 中国国际金融 | -- | -- |
| 中国太平（HK0966）洋保险 | -- | -- |
| 中航基金 | -- | -- |
| 信达澳亚基金 | -- | -- |
| 光大保德信基金 | -- | -- |
| 光大永明资产 | -- | -- |
| 兴业基金 | -- | -- |
| 兴业自营 | -- | -- |
| 兴证全球基金 | -- | -- |
| 兴银基金 | -- | -- |
| 冲积资产 | -- | -- |
| 创金合信基金 | -- | -- |
| 北京磐泽资产 | -- | -- |
| 华商基金 | -- | -- |
| 华夏久盈 | -- | -- |
| 华夏基金 | -- | -- |
| 华夏理财 | -- | -- |
| 华安基金 | -- | -- |
| 华宝基金 | -- | -- |
| 华泰证券（601688）(上海)资产 | -- | -- |
| 南方基金 | -- | -- |
| 和君资本 | -- | -- |
| 嘉实基金 | -- | -- |
| 国信证券（002736） | -- | -- |
| 国寿养老 | -- | -- |
| 国投证券资管 | -- | -- |
| 国联基金 | -- | -- |
| 国金医药 | -- | -- |
| 圆信永丰基金 | -- | -- |
| 天风资管 | -- | -- |
| 太保资产 | -- | -- |
| 太平基金 | -- | -- |
| 太平资产 | -- | -- |
| 安联寰通管理 | -- | -- |
| 富国基金 | -- | -- |
| 山东神光 | -- | -- |
| 山西证券（002500） | -- | -- |
| 广东乐赢私募基金 | -- | -- |
| 广发基金 | -- | -- |
| 建信基金 | -- | -- |
| 建信理财公司 | -- | -- |
| 开源自营 | -- | -- |
| 开源证券 | -- | -- |
| 德邦基金 | -- | -- |
| 德邦证券资产 | -- | -- |
| 招银理财 | -- | -- |
| 摩根士丹利（MS）基金 | -- | -- |
| 昆仑信托 | -- | -- |
| 汇丰晋信基金 | -- | -- |
| 泰信基金 | -- | -- |
| 泾谷私募基金 | -- | -- |
| 浙商证券（601878） | -- | -- |
| 浦银理财 | -- | -- |
| 海港人寿保险 | -- | -- |
| 海通证券 | -- | -- |
| 湘财基金 | -- | -- |
| 瑞达基金 | -- | -- |
| 申万菱信 | -- | -- |
| 申万菱信基金 | -- | -- |
| 红思客资产管理(北京) | -- | -- |
| 草本投资 | -- | -- |
| 融通基金 | -- | -- |
| 西部研发 | -- | -- |
| 西部自营 | -- | -- |
| 西部证券（002673） | -- | -- |
| 野村东方国际证券 | -- | -- |
| 银河基金 | -- | -- |
| 长城基金 | -- | -- |
| 长江养老 | -- | -- |
| 青榕资产 | -- | -- |
| 青骊投资 | -- | -- |
| 鹏华基金 | -- | -- |
