根据披露的机构调研信息，10月30日，中银基金对上市公司毕得医药（688073）进行了调研。
从市场表现来看，毕得医药（688073）近一周股价上涨13.91%，近一个月下跌12.53%。
基金市场数据显示，中银基金成立于2004年8月12日，截至目前，其管理资产规模为6632.12亿元，管理基金数314个，旗下基金经理共45位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中银研究精选灵活配置混合A（000939），近一年收益录得9.49%。
中银基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 中银活期宝货币A（000539） | 000539 | 货币型 | 王悦宁、范静、蔡静 | 1871.75 | 1.04 |
| 中银薪钱包货币（000699） | 000699 | 货币型 | 范静、蔡静 | 1321.92 | 1 |
| 中银货币B（163820） | 163820 | 货币型 | 徐一、蔡静 | 654.35 | 1.38 |
| 中银如意宝货币A（004502） | 004502 | 货币型 | 王悦宁 | 381.34 | 1.29 |
| 中银国有企业债A（001235） | 001235 | 债券型 | 王悦宁、陈玮 | 141.86 | 3.04 |
| 中银纯债债券D（018581） | 018581 | 债券型 | 林炎滨 | 139.28 | 3.5 |
| 中银货币D（020971） | 020971 | 货币型 | 徐一、蔡静 | 138.48 | 1.38 |
| 中银国有企业债C（006331） | 006331 | 债券型 | 王悦宁、陈玮 | 115.00 | 2.73 |
| 中银增利债券A（163806） | 163806 | 债券型 | 武苇杭 | 89.51 | 2.21 |
| 中银上清所0-5年农发行债券指数（013653） | 013653 | 债券型 | 李宪 | 88.78 | 2.73 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
问：公司前三季度经营情况如何？销售渠道调整和内部管理优化有哪些进展，后续收入增长节奏怎么看？
答：前三季度，公司实现营业收入10.51亿元，同比增长7.37%；归母净利润1.64亿元，同比增长36.92%；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长39.11%；经营活动产生的现金流量净额1.86亿元，同比增长2,026.70%。毛利率为49.75%，同比提升约5.30个百分点，利润端延续了较快增长的态势。销售渠道调整目前仍在进行，但不能简单地把第三季度收入增速放缓归因于渠道调整。从表观数据看，第三季度收入增速确实低于前两个季度，不过也需要结合几个因素来看：去年第三季度是全年收入最高的季度，同期基数较高；汇率波动对海外收入折算和汇兑损益仍有一定影响；此外，还有一定跨期因素。结合业务开展情况，公司感受到第三季度收入端正在逐步改善，对第四季度增速恢复保持期待。当然，后续也要观察汇率是否继续向不利于公司的方向变化，如果汇率能保持相对稳定，收入端的表现有望进一步改善。内部管理方面，公司持续推进费用精细化管理和经营效率提升。前三季度，管理费用总体保持相对稳定，随着营业收入增长，管理费用率有所下降。后续公司将继续加强费用管控，提升运营效率。
问：AIDD对分子砌块需求有什么带动？各类客户及国内外市场需求如何？
答：公司认为，AI药物研发，也就是AIDD，对分子砌块需求的增量带动比较明显，但这种带动并不完全是直接发生的。很多开展大模型研究的企业并不会直接自己做湿实验，只有部分企业会搭建湿实验环节，形成研发闭环，因此AIDD场景下存在较多外包需求。从公司接触的大量客户看，尤其是研发外包客户，需求比较活跃。这不仅是今年的机会，未来的增量也值得期待。从客户类型看，CRO、终端药企和科研院所总体都处于增长态势，只是增长快慢有所不同。目前研发外包客户的需求相对更大。国内外需求整体也比较稳定，并有景气度回升的趋势。今年产品销售结构持续优化，毛利率的改善也从侧面反映了客户需求情况。从公司的观察看，国内外整体增速差别不算很大，海外可能略快一些。
问：公司如何应对分子砌块市场竞争及AI带来的机会？
答：公司的竞争力仍然围绕“多、快、好、省”展开，公司会持续深化全球化和数字化，通过这两个方向提升自身能力。海外方面，重点是深化本地化交付和客户服务，争取进一步提高海外收入占比；数字化方面，会结合系统建设和AI逆合成分析，提升产品匹配能力，加强采购与供应链协同。在产品布局方面，公司将重点关注PROTAC、GLP-1、ADC等前沿药物研发领域的相关需求，同时持续拓展含氟砌块等特色产品线，丰富复杂结构、高附加值的药物分子砌块产品。同时，我们也重视回款、盈利和现金流质量，第三季度经营现金流表现较好，后续还会继续夯实这方面的基础。在AI4S的发展浪潮下，公司希望通过提升客户服务和供应链质量，把握需求机会，在市场份额和产品拓展方面取得新的进展。
问：公司毛利率及净利率后续还有多大改善空间？渠道调整、海外业务和费用率会产生怎样的影响？
答：从毛利率看，我们认为公司整体保持了相对稳定的态势。第三季度虽然没有第二季度那么亮眼，但第二季度有美国关税退税因素，因此在比较两个季度时，需要把这一影响考虑进去。公司对未来趋势展望仍然比较积极，认为还有继续提升的潜力。支撑因素主要来自渠道调整和海外业务结构的变化。目前销售渠道调整仍在进行，后续还有进一步推进的空间。由于海外业务毛利率相对高于国内，如果这两个方向能够持续推进，就有望继续带动整体毛利率改善。净利率方面，公司认为同样存在提升空间。除了毛利率本身的改善，收入增长节奏也会影响期间费用率。如果后续收入增速加快，费用控制和管理优化的效果有望进一步体现，费用率也可能随之改善。
问：公司存货规模较高，未来更重视产品库广度还是周转效率？
答：截至2026年9月末，公司存货账面价值约9.23亿元，比年初有所下降。公司目前已形成较为丰富的产品库和SKU储备。在保持产品品类持续优化的基础上，公司近年来更加重视现有产品的销售转化及库存周转效率，通过提升产品管理和供应链运营能力，实现产品广度与运营效率的平衡。这个变化也可以从报表端观察到。过去两年，公司备货和库存并没有再出现大规模提升，而是在进行一定控制。今年收入保持增长的同时，期末库存较年初反而有所下降。也就是说，公司并没有简单地通过持续增加库存来配合业务增长，而是更加重视现有库存的使用和周转情况。对于未来产品库的发展，公司仍会把周转效率放在比较重要的位置，这也是公司这两年在备货、库存及货架产品管理方面持续强调的方向;
