■苏向杲
11月2日，中国人民银行(以下称“央行”)会同金融监管总局、中国证监会等部门，先后召开证券、基金、保险公司互换便利(以下简称“互换便利”)座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。会议释放出明确信号：金融管理部门将继续优化政策安排，激励金融机构用好用足工具，让政策支持更有效地转化为市场自身的稳定力量。
此次部署既有降低成本、优化操作的具体举措，也有着眼长远的制度安排。互换便利将适当降低费率、扩大参与机构范围；股票回购增持再贷款利率由1.25%降至1%，并由阶段性安排转为长期制度性安排。同日，央行宣布将于11月3日开展新一轮互换便利操作，已有31家证券、基金公司申报需求，申请额度超过1000亿元。随着相关举措落地，两项工具有望从三个方面增强资本市场内在稳定性。
其一，降低融资成本，提升市场资金供给能力。
市场一旦出现集中抛售，买入资金跟不上，跌势就容易加剧。两项工具的着力点，是帮助有投资意愿的市场主体缓解融资约束。通过互换便利，符合条件的证券、基金、保险机构可以用合格资产换入高流动性资产，再通过市场融资投资股票；借助回购增持再贷款，银行能够获得央行提供的低成本资金，进而支持上市公司回购和主要股东增持。
此次优化进一步改善了相关主体的融资条件。互换费率降低、质押和操作模式优化，可以减轻机构融资负担；再贷款利率下调，则为银行合理确定贷款利率、增加贷款投放提供了空间。资金成本下降、操作更加便利，符合条件的机构和企业就更有条件将投资计划付诸行动，在市场承压时形成实际买盘，减轻集中抛售对股价的冲击。
其二，发挥专业投资和市值管理作用，促进市场合理定价。
市场价格并非总能及时、准确地反映企业价值。尤其在快速调整时，情绪性抛售可能使经营稳健的公司也受到冲击。要改善这种状况，不能只靠增加买入资金，还要让专业投资者基于企业价值作出决策。从前期实施成效看，两项工具已在发挥机构专业投资优势、提升上市公司市值管理能力等方面取得积极进展。此次政策进一步优化，有望更好发挥专业投资和回购增持在市场价值发现中的积极作用。
专业机构凭借投研优势，可以从盈利能力、成长前景和估值水平出发寻找投资机会；上市公司及主要股东则可通过依法合规的回购、增持，表达对公司长期发展的信心。与口头表态相比，承担资金成本和市场风险的实际买入，更能为投资者提供参考。当更多投资决策建立在企业基本面之上，短期情绪对股价的过度干扰有望减弱，市场的价值发现功能也将得到更好发挥。
其三，完善长期制度安排，增强市场抵御冲击的能力。
稳定资本市场，既要在波动时有工具可用，也要让市场主体平时就能做好准备。此次将回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，使上市公司和主要股东在制定回购、增持计划时，对融资渠道有了更稳定的预期。互换便利明确适时开展操作，并将增加参与机构数量，也有利于专业机构统筹流动性管理和投资安排。
这一变化的意义，不只是某一次操作能够带来多少资金，更在于帮助市场主体形成更加主动的应对能力。当股价明显偏离基本面时，机构可以结合自身判断和资金状况调整配置，上市公司和主要股东也能根据需要实施回购、增持。随着这些市场化力量不断成长，资本市场抵御外部冲击、自我修复的能力有望逐步增强。
资本市场的稳定，不仅关系投资者信心，也关系企业融资环境和经济发展的资金保障。当市场运行更加稳健、价值发现更加有效，资本形成和资源配置也将更加顺畅，优质企业特别是科技创新型企业有望获得更持续的资本支持。由此看，用好用足两项政策工具，既是维护资本市场健康稳定发展的现实举措，也是提升金融服务实体经济质效、助力经济高质量发展的长远之策。
