海财经·证券导报记者 王昭全
11月首个交易日，券商板块高开高走，国金证券（600109）、太平洋（601099）强势封板，东方财富（300059）涨超6%，广发证券（000776）、国盛证券（002670）、华安证券（600909）、中银证券（601696）等多股跟涨。
消息面上，2026年11月2日，中国人民银行会同国家金融监督管理总局、中国证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会。
10月31日，2026年三季报收官，三季报显示，上市券商前三季度合计净利润同比增长超两成，券商股业绩韧性凸显。
但证券行业呈现两重特征：前三季度多数机构保持增长，第三季度单季普遍环比回落。但有数家券商逆势突围，甚至改写了前十券商格局。
央行将开展第三次互换便利操作
11月2日，支持资本市场两项工具座谈会指出，为维护资本市场稳定，提升市场韧性和信心，中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会将继续加强政策支持，进一步优化政策要素和实施细则，激励金融机构用好用足政策工具。适时开展证券、基金、保险公司互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式。股票回购增持再贷款政策由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础上合理加点并增加贷款投放。
当日，中国人民银行发布公告称，为支持资本市场健康稳定发展，将于11月3日开展证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作，互换期限1年，可视情展期。目前有31家证券、基金公司提出申报需求，申请额度超过1000亿元。
此前，证监会主席吴清在10月30日主持召开党委（扩大）会议，要求全力稳市场稳预期，深化投融资综合改革，完善全链条监管体系，持续提升资本市场韧性和信心。
SFISF于2024年10月首次推出。该工具采用“以券换券”形式，机构以债券、股票ETF、沪深300（399300）成分股等资产抵押，从央行换入国债、央票等高流动性资产，再在银行间市场融资，资金定向投向股票和股票ETF。第二次是2025年1月。
而当前市场正处于持续调整后的低位修复窗口。SFISF在此时开展第三次招标，被市场看作是利好股市的举措。同时，这一工具的定位也在变化，从应急式的“救市”工具，逐步转为常态化的资本市场支持机制，更有利于引导中长期资金入市。
据统计，前两次SFISF操作中，参与的机构数量均为20家，额度分别为500亿元和550亿元。按此计算，此次参与的机构数量增加了11家，额度则达到首次操作的两倍以上。
11月2日晚间，证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问。证监会指出，两年多来，证券公司（399975）、基金管理公司和上市公司等市场主体积极响应，两项工具运作良好。截至今年10月底，已开展了两批次互换便利操作，28家证券公司（399975）和基金管理公司参与，合计金额1050亿元。全市场已有902家上市公司披露1110单回购增持贷款公告，加上中国国新、中国诚通两家国有资本运营公司申请的增持贷款，目前申请贷款额度上限已累计约4400亿元。两项货币政策工具的设立实施，为引入市场增量资金、盘活机构存量资产、促进完善市场内在稳定机制发挥了重要作用。
自营是胜负手
券商板块素有“牛市旗手”之称，经纪、投行、自营、资管四大业务与市场景气度高度绑定，对市场预期变化最为敏感。在市场经历连续调整、政策工具预期升温的背景下，板块成为资金博弈情绪修复的首选方向。
先看一下券商三季报业绩。
目前A股独立上市券商数量是41家，此前统计口径下的43家包含东兴证券和信达证券，这两家已在10月19日终止上市，10月26日完成交割。
据数据统计，前三季度，41家上市券商合计实现营收4924.42亿元，同比增长19.16%；合计归母净利润2065.74亿元，同比增长24.02%。其中，约六成实现营收净利双增。
自营业务是拖累三季度业绩的主要因素，权益市场在第三季度出现回调，直接影响了券商的投资端收益。
第三季度，41家上市券商合计实现营收1326.72亿元，同比下滑19.88%；合计归母净利润533.26亿元，同比下滑16.86%。
从同比看，14家券商同比降幅超过50%。太平洋（601099）证券同比减少88%，国信证券（002736）、国海证券（000750）、财达证券（600906）、长江证券（000783）、东吴证券（601555）、西部证券（002673）同比降幅也都超过70%。
从环比看，多数券商出现不同程度的回落。数据显示，多达36家上市券商第三季度归母净利润环比下滑，占比高达88%。
但在第三季度，有多只黑马杀出，一度重塑行业格局。
一向排位较为稳固的头部券商阵营，这种变化最为明显。按第三季度单季净利润计算，招商证券（600999）罕见位居第二，中金公司（601995）排行第三。华安证券（600909）则以超2倍的业绩增幅首次进入前十阵营，位列第八。按前三季度净利润计算，招商证券（600999）和华安证券（600909）排名提升较为明显，分别为第三名和第十二名。
分业务看，自营业务占上市券商总营收的比重最高。参投长鑫科技（688825）等新股，是这三家券商取胜的关键之一。
不过，科创投（885413）资收益能否常态化仍待验证，这类显著放大业绩弹性的案例，目前仍属少数。回顾今年上半年，“科创属性”一度被市场热议，随着行情走弱，“业绩放大器”的效果也确实打了折扣。
但阶段性波动并未改变中长期趋势。在分析人士看来，科创股权对券商业绩的贡献有望成为可持续的收益来源，头部券商尤其受益。
券商板块估值修复仍可期
“市场调整下，证券行业基本面仍具较强韧性。”中信证券（600030）券商与科技金融首席分析师陆昊此前表示，科技金融发展与股权融资需求释放，有望持续支撑券商业绩增长，预计行业全年净资产收益率（ROE）有望冲击近十年新高。
开源证券非银金融行业首席研究员高超认为，尽管证券行业第三季度盈利环比承压，但直投、跟投业务的收益增量，以及财富管理和海外业务的经营韧性，有望为行业盈利提供支撑。
“当下低估、低配的券商板块攻守兼备。”中金公司（601995）在研报中指出，一方面，在新发主动ETF、稳市资金等增量资金入市背景下，市场成交额和行情拐点或将出现，有望提振券商估值；另一方面，券商板块被严重低估，股息率亦有吸引力，特别是盈利和净资产收益率（ROE）上行的优质头部券商。
估值层面，中原证券（601375）券商板块月报显示，截至9月30日，券商板块平均市净率（P/B）为1.173倍，与2016年以来1.52倍的板块平均市净率（P/B）进一步拉开距离。在业绩稳增叠加政策预期的背景下，板块估值修复空间受到关注。
