基金调研丨天弘基金调研华菱钢铁

根据披露的机构调研信息，10月30日，天弘基金对上市公司华菱钢铁（000932）进行了调研。

基金市场数据显示，天弘基金成立于2004年11月8日，截至目前，其管理资产规模为12159.85亿元，管理基金数520个，旗下基金经理共62位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为天弘中证半导体材料设备主题指数发起A（021532），近一年收益录得29.06%。

天弘基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

一、公司介绍2026年前三季度经营情况2026年前三季度，钢铁（850106）行业持续深度调整，结构性供需矛盾依然突出。根据国家统计局发布的数据，2026年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额243.4亿元，同比下降73.3%，其中第三季度亏损74.3亿元，而2025年第三季度为盈利510.6亿元。 　　报告期，公司实现营业收入920.06亿元，实现利润总额12.99亿元，实现归属于上市公司股东的净利润2.50亿元。面对行业严峻经营环境，公司积极应对市场挑战，扎实推进各项降本增效措施，持续深化“五化”转型，多措并举夯实生产经营基础，主要开展了以下几方面的工作。 　　一是持续推进产品高端化。宽厚板领域，华菱湘钢继续在造船、海工、工程机械（881268）、压力容器等领域保持领先优势，获得CCS船级社钢板产品检验数字化应用认可证书和完成超高强船板认证；薄板领域，华菱涟钢高性能无取向硅钢完成开发、某高端冷轧耐蚀钢完成首单交付；VAMA专利产品保持在热成型钢领域的差异化竞争优势，在冷成型领域也取得突破，获得某合资车企新车型冷成型钢板100%定点份额；无缝钢管领域，华菱衡钢取得某大客户供应链体系高端耐蚀钢订单，实现超级13Cr管材（884064）批量供应，成功开发厚壁X65QO低碳海底管线钢；工业线棒材领域，完成高合金圆钢及6.5mm盘条试制，齿轮钢、发动机曲轴用钢在重要客户试用合格。 　　二是持续深化极致对标。工序成本方面，公司9项主要经济技术指标排名同比进步，8项优于行业平均，主体产线保持精益稳定运行；能源（850101）成本方面，公司1-9月自发电量合计75.65亿kW·h，月度日均发电量2,770万kW h，继续保持高水平；采购成本方面，采购成本对比行业平均持续进步，通过动态优化配煤配矿结构、资源渠道、物流路径等降低主要原燃料采购成本约1.6亿元；财务成本方面，报告期末公司资产负债率为57.94%，财务费用稳定控制在较低水平，财务状况保持稳健。 　　三是持续推进智能化、绿色化、国际化转型升级。智能化方面，公司以数智化转型升级为引领，推动5G（885556）、大数据、人工智能（885728）等新一代信息技术与生产经营管理深度融合，今年累计落地近40个人工智能（885728）应用场景，盘古大模型统一布局推进，已累计开展百余项人工智能（885728）+场景的研发应用，华菱涟钢获评工信部2026年度卓越级智能工厂；绿色化方面，华菱湘钢、华菱涟钢多个工序和炉机通过中钢协“双碳最佳实践能效标杆示范工序和设备”现场验收并公示，新增轴承钢、弹簧扁钢等7款产品完成碳足迹证书；国际化方面，公司加大高端钢材产品出口，1-9月钢材出口销量同比小幅增长，助力公司构建更加多元稳定的市场格局。展望未来，公司将继续加大力度推动“高端化、绿色化、智能化、精益化、国际化”五位一体的发展战略，抓好安全生产、高端创新、转型升级、降本增效、深化改革等各项工作，努力加快将华菱钢铁（000932）打造成为世界一流钢铁（850106）企业。 　　二、开展投资者交流问答 　　在互动交流环节，公司对投资者和行业分析师关注的问题进行了回复，具体如下：

问：请问公司能否介绍一下VAMA三期项目的进展情况？是否分期建设？汽车行业需求和VAMA业绩如何展望？

答：目前，VAMA三期项目正在有序推进，股东双方已于今年上半年完成项目一揽子协议签约，正在按时间节奏加快推进双方股东决策流程。该项目涉及固定资产投资等重大事项，需严格按照公司章程和内部制度进行充分论证，以确保决策的科学性和合理性。三期项目计划引入安赛乐米塔尔（MT）全球独有的高效能真空涂镀技术（简称JVD技术），JVD涂镀钢兼具超薄涂层、高耐蚀和零氢脆等特性，有助于VAMA拓展、丰富产品矩阵，进一步优化高附加值产品结构，巩固其在国内高端汽车用钢市场的竞争优势。项目具体投资方案、实施安排请以公司届时发布的相关公告为准。2025年以来，中外双方股东就VAMA未来发展问题进行了探讨和部署并签署《全面战略伙伴关系协议》，加快新钢种引入，包括备受瞩目的Ductibor1500和Fortiform系列，助力VAMA进一步拓展、丰富产品矩阵，巩固国内高端汽车用钢市场的竞争优势，目前，生产工艺调试、产品质量检测、试生产和新产品销售等工作有序推进。第三季度，VAMA在冷成型领域取得突破，获得某合资车企新车型冷成型钢板100%定点份额。今年国内汽车行业处于深度调整阶段，市场竞争加剧。根据乘联会数据，2026年1-9月国内乘用车（884099）零售同比下降21.7%。受汽车终端需求走弱、行业同质化竞争加剧等因素影响，VAMA经营业绩同比有所下滑。四季度行业传统旺季效应偏弱，年末订单修复存在一定的不确定性。下一步，VAMA将坚持差异化引领，持续通过新品导入、市场开拓、降本增效等措施，不断提升经营韧性与盈利能力。

问：请问国家对行业产能产量最新政策情况怎么样？三季度公司产销量如何，对全年产销量展望？

答：目前国家对钢铁（850106）行业实施产能产量双控的产业政策，叠加今年4月工信部下发的《钢铁（850106）行业产能置换实施办法》等政策约束，供给端减量提质导向明确。公司坚持以销定产，依法合规、按需组织生产，紧跟订单及市场变化动态排产。2026上半年，公司销售钢材1,140万吨。全年产销量情况，请以公司年度报告为准。

问：公司第三季度单季所得税率偏高，是什么原因？是否有前期补税或其他非正常涉税因素？

答：公司所得税按各法人主体单独核算、按期汇算清缴。第三季度，合并报表口径的单季有效税率受内部盈利结构影响，个别子公司阶段性亏损使得合并层面有效税率出现阶段性波动，属于正常会计现象。第三季度公司各主体适用所得税法定税率未发生变化，不存在补税、滞纳金等非正常涉税因素影响。

问：请问公司硅钢子公司运营情况如何？新的取向硅钢生产线预计什么时候能投产？硅钢子公司整体什么时候能够达产达效？公司对硅钢未来需求的判断？

答：今年以来，国内硅钢行业面临新增产能持续释放、市场竞争趋于激烈等挑战，行业呈现结构性分化格局。硅钢子公司冷轧硅钢项目一期一步和二期一步已投运，已形成年产40万吨无取向硅钢成品和10万吨取向硅钢成品的生产能力。第三季度，硅钢子公司生产节奏保持平稳，多条产线产量刷新历史记录，内部工序成本持续降低，取向硅钢生产线实现满产运行。同时，硅钢子公司积极有序推进下游客户认证与市场开拓，目前合作客户超过70余家，覆盖新能源汽车（885431）、家电、电机和变压器等多个行业的主流客户。公司将硅钢作为实施品种高端化战略的发力方向之一，后续将通过持续优化生产工艺、提升品种结构、拓展下游优质客户、推进全流程工序降本增效等多举措，积极推进硅钢子公司实现达产达效。目前硅钢子公司二期二步取向单元正在稳步推进中，已完成各主产线的定标和详细设计审查，并启动土建施工，预计明年将新增年产10万吨取向硅钢成品的生产能力。从硅钢下游市场需求来看，全球电气化和智能化快速发展形成的电力需求和电驱动需求，将为核心材料“硅钢”带来中长期的高需求市场空间。尽管行业整体存在产能扩张带来的竞争压力，但高端硅钢的核心需求仍将持续释放，公司将积极把握产业发展机遇期，不断提升硅钢品牌影响力，推动硅钢业务综合实力再上新台阶。

问：公司报告期业绩下滑的主要原因是什么？分子公司的业绩情况？衡钢出口订单表现如何？四季度业绩如何展望？

答：2026年前三季度，钢铁（850106）行业持续深度调整，结构性供需矛盾依然突出。尤其是第三季度，由于行业需求整体缺乏支撑，钢材价格低位震荡，而炼焦煤和焦炭价格连续多轮上涨，原燃料价格高位运行与钢价表现形成“剪刀差”，盈利空间受到显著挤压。根据Wind和钢之家统计数据，第三季度钢材综合价格指数同比下跌1.57%，炼焦煤价格指数受国内煤矿安全强监管等因素影响同比上涨52.10%。根据国家统计局数据，2026年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额243.4亿元，同比下降73.3%。其中第三季度单季亏损74.3亿元，而2025年第三季度为盈利510.6亿元。同时，湖南区域需求和钢价表现偏弱也对公司盈利表现形成拖累。在此背景下，虽然公司持续加大内部挖潜力度，通过工序降本、费用管控实现了一定的内部增利，但供销两端减利导致公司业绩同比下滑。前三季度，公司各子公司业绩整体趋势一致，但受品种结构、下游细分市场景气度影响，实际业绩表现存在一定分化，子公司业绩数据将在年度报告中披露。华菱衡钢产品出口占比较高，且出口主要面向中东区域。今年以来，受中东地缘冲突、物流成本上涨等因素影响，华菱衡钢海外订单交付的仓储物流等成本明显增加，订单盈利不及预期。若后续中东地缘局势缓和、海外物流通关及运输条件改善，无缝钢管出口盈利有望得到修复。当前钢铁（850106）行业供需矛盾仍然突出，随着煤炭（850105）保供政策的推进，煤炭（850105）产量有所修复，前期涨幅较大的炼焦煤、焦炭价格高位有所回落，但四季度钢铁（850106）行业进入季节性需求淡季，钢企生产经营仍面临较大不确定性。公司将继续抓实降本增效，深化销研产协同，积极抢抓高端制造领域订单，推动生产经营平稳运行。关于公司四季度经营情况，请关注公司后续发布的公告。

问：当前钢铁（850106）行业下游需求和订单情况？

答：当前钢铁（850106）行业供强需弱矛盾依然突出，钢材需求呈现总量偏弱、结构性分化的特征。分领域看，造船行业景气度维持高位，船用钢板、海工用钢需求支撑较强；在“十五五”六张网建设推进背景下，管线钢及管网配套钢材具备中长期政策和项目落地预期，订单释放节奏取决于项目审批及开工进度；工程机械（881268）出口高增形成主要支撑，国内下半年内销边际走弱，内外需分化凸显；汽车行业总量承压、内需走弱，新能源汽车（885431）及整车出口形成一定对冲，轻量化、高端汽车用钢中长期具备结构性机遇；工业线棒材下游基建、桥梁、风电（885641）等领域受资金及项目落地节奏制约，开工偏弱、承压较明显；无缝钢管需求结构性分化，高端油套管依托相对稳健的能源（850101）价格及订单，需求与价格韧性优于普通无缝钢管。公司将密切跟踪各下游行业需求及订单变化，持续优化品种与客户结构。

问：公司近年关注提升分红比例，并且在业绩下滑时实施了回购注销，今年会继续提升分红比例或实施回购吗？

答：近年来，公司通过逐年提升现金分红比例、推动大股东增持、实施股份回购等多项措施加强股东回报。未来，公司将在兼顾稳健经营与可持续发展的前提下，统筹制定稳定合理的分红政策，积极回应投资者关切和加强股东回报;