基金调研丨中银基金调研奥浦迈

根据披露的机构调研信息，11月2日，中银基金对上市公司奥浦迈（688293）进行了调研。

基金市场数据显示，中银基金成立于2004年8月12日，截至目前，其管理资产规模为6478.46亿元，管理基金数294个，旗下基金经理共45位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为中银研究精选灵活配置混合A（000939），近一年收益录得14.31%。

中银基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

会议记录: 　　一、公司2026年前三季度整体经营情况介绍 　　(一)董事长、总经理肖志华介绍公司整体经营情况 　　2026年前三季度公司实现营业收入7.39亿元,实现归属于上市公司股东的净利润4,886.57万元。自2026年1月起,澎立生物100%纳入奥浦迈（688293）合并报表范围。公司业务结构从"培养基+CDMO"模式跃升为"培养基+CRDMO"模式,服务链条贯通抗体发现和早期成药性试验、药效、药代、安评研究、细胞株构建、中试生产、商业化生产等全流程服务。为了便于大家更加充分地了解奥浦迈（688293）原有业务与澎立生物的实际业务情况,下面我将从业务层面总结2026年前三季度的整体情况。 　　1、细胞培养业务 　　2026年前三季度细胞培养产品业务实现收入3.27亿元,同比增长约37%。这个增速不是靠单一客户或单一大品种拉动的,而是产品线宽度、客户结构和管线阶段共同改善的结果。截至2026年9月底,已确定中试工艺的药品研发管线使用奥浦迈（688293）的细胞培养基产品达401个,其中临床III期38个、商业化项目18个,整体较2025年末净增74个。商业化项目增加到18个,意味着前期积累的管线正在逐步进入放量期,也是后续培养基销售增长最有力的保障。 　　前三季度公司持续深耕新一代细胞培养基产品开发,在定制化服务、CHO细胞培养基优化、瞬转培养基体系完善及细胞治疗用培养基开发等方面取得积极进展。报告期内成功推出CHO细胞化学成分确定培养基、瞬转化学成分确定无血清培养基、细胞治疗用无血清培养基等多款新产品,进一步丰富产品线。 　　2、CDMO业务 　　2026年前三季度CDMO业务实现收入4,344.61万元,同比增长33.35%,展现出了良好的恢复态势。这一回升与行业景气度回暖同频共振,2026年全球生物医药投融资重回增长通道,为CXO行业需求注入源源不断的动力。同时叠加公司已通过欧盟QP审计,这标志着公司质量管理体系已达到欧盟GMP要求,海外生物类似药专利悬崖窗口临近,CDMO业务的恢复性增长具备行业与自身能力建设的双重支撑 　　3、CRO业务 　　2026年前三季度澎立生物相关业务合计贡献收入3.68亿元,占总收入49.83%;其中药物临床前CRO收入3.06亿元,占总收入41.47%,已成为公司收入增长的重要支柱澎立生物持续围绕创新药（886015）客户在复杂药效评价、机制验证和转化研究中的需求,不断推进临床前CRO服务能力升级。 　　公司完成了业务版图的关键拼接,培养基是基本盘,CDMO是弹性项,CRO是前端入口和订单蓄水池。未来我们将继续坚持"细胞培养产品+CRDMO服务"一体化的发展战略,打造"细胞培养产品+CRDMO服务"深度融合的全链条业务生态,构建覆盖"研发-生产-全球化"的一体化生物药创新服务平台,共同推动技术转化、加速新药开发,致力于成为全球生物医药产业可信赖的核心合作伙伴。 　　(二)副总经理、首席财务官倪亮萍女士介绍公司财务业绩情况 　　2026年前三季度,对奥浦迈（688293）而言,不仅是财务数字的简单增长,公司更是实现了战略版图历史性跨越。随着澎立生物正式纳入合并报表,相关财务数据亦相较上年同期发生重大变化,下面我将重点汇报前三季度公司的财务表现从总体财务表现上来看,收入规模和质量同步提升。2026年前三季度,公司实现营业收入7.39亿元,同比增长172.07%;归母净利润4,886.57万元;扣非归母净利润1.06亿元,同比增长183.79%;基本每股收益0.35元,扣非后基本每股收益0.77元。截至2026年9月末,公司总资产38.22亿元,较年初增长70.14%;归母净资产30.43亿元,较年初增长44.88%。单看第三季度,公司实现营业收入2.85亿元,同比增长203.96%,环比二季度再创历史新高;扣非归母净利润5,669万元,同比增长627.58%,单季度超半年度扣非后净利润(即4,935.72万元)。需要特别说明的是,第三季度报表归母净利润为-7,517万元,主要系与股价相关的并购会计计量结果,不直接反映公司经营活动产生的现金流和实际经营能力。 　　从收入结构上来看,两条增长曲线同步向上。奥浦迈（688293）原有业务方面,细胞培养产品收入3.27亿元,同比增长36.98%,占总收入44.24%,是公司收入的基本盘和利润的主要来源;CDMO服务收入4,344.61万元,同比增长33.35%。澎立生物CRO相关业务自2026年1月起并表,前三季度合计贡献收入3.68亿元,同比增长32%,占总收入49.83%。其中,药物临床前CRO收入3.06亿元,同比增长42%,占总收入41.47%;医疗器械（881144）临床前CRO收入3,292.52万元;实验动物销售1,803.73万元。第三季度澎立生物的财务表现更加亮眼:药物临床前CRO单季收入约1.24亿元,相较去年同期增长约70%。另外订单是CRO业务的先行指标。今年前三季度,澎立药物临床前CRO业务新签订单约4.3亿元,同比增长约75%;截至9月底在手订单约3.1亿元,同比增长约44%,为第四季度以及未来年度的收入提供了很好的可见度。奥浦迈（688293）与澎立生物两个业务板块的收入体量基本相当,"产品+服务"双轮驱动的格局已然形成,公司收入结构更加均衡,抗周期（883436）能力更加稳固。 　　从利润端来看,剔除并购事项相关会计影响后,奥浦迈（688293）原有业务前三季度贡献归母净利润约7,150万元,同比增长约45%;澎立生物贡献约6,750万元,同比增长超100%两块业务都在稳定贡献利润。其中澎立生物第三季度单季贡献约3,750万元,同比超过200%,超过了上半年合计净利润。 　　从盈利能力上来看,第三季度公司综合毛利率比上半年明显提升,主要系公司产品结构优化和规模效应。 　　另外,报告期内,利润表受三项与日常经营无关的会计因素影响较大,具体如下: 　　1、购买价格分摊(PPA)。收购澎立生物时取得的可辨认资产按公允价值入账,评估增值部分通过折旧摊销和存货结转进入损益,同时确认相应的递延所得税影响。前三季度该项减少归母净利润1,457.50万元,其中三季度单季减少293.86万元。基于目前测算,PPA对2026年至2028年净利润的影响分别约为1,800万元、600万元和800万元,后续可能根据实际情况调整。 　　2、并购形成的金融负债。本次并购中后两期未发行的股份对价,因在购买日仍取决于未来业绩承诺的完成情况,按会计准则确认为金融负债,并按公允价值进行后续计量。前三季度,该金融负债公允价值变动减少利润总额7,545.01万元,其中三季度单季减少1.36亿元。需要强调的是,这部分对价以股份支付,不涉及现金流出;公允价值会随公司股价持续变动,当股价上行时,该事项反而会形成账面损失,是并购交易的会计计量结果不反映公司实际的经营能力。 　　3、股权激励。2026年激励计划首次授予日为8月5日,报告期内相关费用减少净利润479.43万元。 　　综上为了让投资者更加清晰的看到公司实际经营盈利水平,剔除上述三项影响后,公司前三季度归母净利润约1.44亿元,调整后净利润率19.5%;第三季度实现归母净利润6,900.18万元,调整后净利润率24.2%。 　　从现金流来看,2026年1-9月公司经营活动现金流净额1.93亿元,其中第三季度单季8,744万元。销售商品、提供劳务收到的现金7.77亿元,回款质量提升。与此同时,资本开支明显回落,前三季度购建长期资产支付的现金2,365.37万元,同比减少55.24%,自由现金流约1.7亿元。 　　从资产负债表来看,截至9月末,公司货币资金和交易性金融资产合计约11.8亿元,此外还有大额存单和定期存款。合同负债达到1.12亿元,主要是澎立生物预收的客户款项,这也从侧面印证了在手订单的充足以及未来收入的确定性。 　　展望全年,前三季度实现收入7.39亿元,结合在手订单及当前的经营情况,我们预计2026年全年营业收入可能会突破10亿大关。需要提示的是,并购形成的金融负债的公允价值会随股价持续波动,四季度仍可能对报表净利润产生较大影响,但并不影响公司实际经营利润和现金流。 　　总结一下,今年前三季度收入规模跃上新台阶,主业盈利能力显著增强,现金流和资产负债表非常稳健。我们也将在后续的定期报告中单独披露并购形成的PPA、金融负债和股权激励的影响,方便大家还原公司的真实经营质量 　　二、提问交流:

问：请教下Q3公司临床中期及商业化管线未发生较大变化的原因,请展望下Q4及未来临床I期及商业化管线增加预期,以及培养基随BD出海进展和增长预期。

答：整体来看,公司Q3管线数量还是呈现较好的增长态势,但主要聚焦在临床前这一部分。从药物开发到获批上市的全周期（883436）来看,管线不可能每个季度都有非常大的变化,这是非常正常的情况,毕竞在临床时期特别是临床II期,时间是比较久的。头部的大药企基本上都是我们的大客户,公司也还有几个在变更中的管线,目前还没统计在管线数量里。其实,临床前这一部分,是公司目前的重中之重。因为一旦锁定前期管线,随着项目的推进会形成不断滚雪球的效应,商业化管线也会越来越多。公司目前的海外项目,大部分都处在临床阶段,但是进展非常顺利,这不仅体现在公司培养基的订单增长上,同时也让公司成功进入国外CDMO供应链体系中。

问：请问下澎立生物前三季度、Q3订单增速及在手订单情况,以及收入增速慢于订单的原因。

答：事实上,澎立生物Q3订单增速仍然延续第二季度的增长趋势。澎立生物前三季度新签订单增速达70%以上,药物临床前CRO收入增速达到40%以上。收入增速慢于订单的主要原因是,目前整体实验设计越来越复杂,并且实验标准整体提高。体现了中国创新药（886015）水平在提高,同时也是为了达到BD出海的要求。另外,灵长类实验动物实验从采购一直到最终交付,整个实验周期（883436）来看要比小动物实验时间长很多。除此之外,我们也可以看到整个CXO行业,在过往几年,收入确认季节性是非常明显的。在这种情况下,自从今年1月澎立生物并表以来,我们其实也做了很多经营管理上的改善,使得澎立生物的收入在季度之间会更加的稳健。最后需要强调的是,对于2026年以及未来两年,保证产能的供给,公司其实是做了很好的规划。我们也相信如此强劲的订单数量会为公司未来的业务增 长提供稳健的支撑。

问：请问下公司对于未来海外产能是什么规划？

答：公司一直在积极推进美国工厂的建设,海外建厂主要是考虑到地缘政治的因素。对于海外供货的规划,首先是在美国建立一个的小型的培养基工厂,另外我们也会和海外大型培养基公司进行合作,能够利用其在美国的巨大的产能。其实国内和海外的产能建设也是公司除了产品性能不断提升外的另一个重点。所以我们也正在上海建设第三个培养基工厂,以及规划在国内其他地方建设培养基工厂。希望通过国内产能的不断的提升,加之海外的自建产能,能够推进与国际大药企更紧密的合作。

问：请教下澎立生物全年及明年订单预期？以及目前临床前CRO市场需求趋势

答：目前来看,我们认为中国临床前CRO仍然保持着非常健康的成长趋势,并且这个趋势会持续延续。最近中国创新药（886015）出海的势头非常强劲,并且我们预测整个AIDD的传导,也就是从最开始的分子设计、基因设计到大规模的筛选,逐步会落到更多药代药效、DMPK以及安评实验阶段。所以我们对于明年澎立生物的订单增长持乐观态度。

问：请教下公司CDMO订单增速、减亏节奏及盈亏平衡预期以及capex计划。

答：实际上今年CDMO业务实现了比较好的恢复态势。前三季度,CDMO服务收入同比增长超过30%。截止到9月底,CDMO在手订单创近两年来历史新高,所以对2026年和明年收入水平有确定性的保障。在手订单其实是一个非常好的先行指标,我们认为明年收入会有进一步稳健的增长。另外,随着临床前CRO服务由于AIDD持续向后拓展,会陆续从早期的实验研发转向到D端和M端。除此之外,另一个先行指标其实是中国的BD出海和投融资趋势。目前整个生物医药行业投融资是比较活跃的,加之license-out的金额也在逐步增加,未来这些资金都会被用于新药研发,那么也就会慢慢的转化为CRO和CDMO服务订单。所以整体而言,我们认为2026年公司CDMO服务减亏的目标是非常有信心完成的。未来两年会在2026年的基础上进一步缩小CDMO服务的亏损。我们希望在不发生意外的情况下,2028年在毛利水平上能够实现break-even。关于capex情况,目前来看,整个公司在CDMO的投入上,除了必要设备的更新以及新技术能力上的布局之外,不会做特别大的投入。

问：请问下CDMO目前产能利用率情况？明年的展望？

答：CDMO服务收入在进一步提升,意味着产能利用率也在进一步的提升。目前公司的CDMO产能只启用到了500升的产线。未来随着更多订单的落地和推进,新产线会继续开启。就产能利用率来说,500升的这条产线利用率基本上是在70%左右。如果明年有新的更大规模的订单,那么看上去CDMO的产能利用率可能会下降。因为订单并不能立刻把2000升的产线全年都占满。这是一个客观的现实,公司业务的持续推进和CDMO能力的提升是需要一个过程的。但是无论如何,我们还是非常期待公司第一个2000升项目的落地实施。

问：请分析下Q3海外培养基收入占比及毛利率水平？供应药企和CDMO等不同客户价格、利润率会有多大差异？

答：公司上半年培养基的境外收入占比近40%。公司培养基的毛利率水平,其实一直保持在稳定的区间内。对于所有的客户,我们都是以提供其最切实的需求为出发点。在结果层面上,我们确实看到海外客户的毛利率整体上会略高于国内客户的毛利率水平,但是细分领域不同的产品,不同的客户需求,毛利率水平都是有一些差异的。另外,无论对于国内还是海外,我们始终认为培养基是一个极具规模效应的产品。随着公司商业化管线的持续向后推进,单个客户单一品种需求量的快速提升,都会有利于提升公司的毛利率。

问：请问下培养基随海外客户出海放量,公司预期大概什么时候能看到海外贡献的增长？

答：海外市场目前仍以三大进口品牌为主,国产替代需要站在中长期维度看,海外贡献的增长节奏主要取决于海外管线的获批和推进情况。截至目前,公司已有部分管线伴随BD出海,主要集中在临床I期和II期阶段,我们也期望伴随客户更多项目license-out出海带动培养基进入更广阔的国际市场;另外公司已进入部分国际大药企的供应链体系。伴随着海外管线的往后推进及逐步放量,才会形成较明显的培养基放量,海外业务占比将进一步提升。

问：请问下澎立生物业绩承诺完成情况如何？如何展望取得国内GLP资质的时间周期（883436）？

答：从今年以来的经营情况看,澎立生物整体业绩维持良好态势,新签订单和在手订单均实现较快增长。从行业层面看,临床前CRO景气度明显回升,正从"以价换量"转向"量价 齐升"。关于澎立生物业绩承诺的完成情况,最终以会计师事务所年度专项审核后为准,请投资者关注后续相关公告。总体上,公司管理层对澎立生物的经营发展很有信心,也将在资源协同上全力支持,共同推动其持续健康成长。GLP资质是澎立生物完善临床前一体化服务的重要战略方向。药效、DMPK和安评是临床前上下游环节,客户高度一致和重叠;具备GLP资质后,客户无需分段外包,我们的服务范围和单客户价值量都会明显提升,这也是我们考虑GLP的商业逻辑。GLP资质是公司战略考虑方向之一,如有相关进展,公司将根据法律法规要求履行信息披露义务。

问：请问下公司为下游客户分国内和海外客户来看,景气度有哪些区别？请展望下2027年不同客户的需求情况。

答：从培养基需求看,景气度主要取决于客户管线。国内biotech公司的活跃度高于海外是需求弹性的主要来源;从大药企角度看,国内大药企技术创新能力较强,并逐步获得跨国药企(MNC)认可,与海外biotech/MNC的合作日益密切,出海管线也会带来增量从CRDMO服务来看,国内外客户的景气度都在回升。整体上,国内看管线推进节奏,海外看后期放量和出海传导,两条线方向都是向上的。中国生物药上游产业链要实现做大做强,既要服务好国内市场,更要在海外建立本土化平台,形成全球化布局。

问：请教下目前培养基项目有哪些潜在的未来放量的大品种？澎立生物订单很强劲,预期利润率如何？

答：目前培养基项目里有部分大品种进展明显,还有一些项目伴随着license-out出海,公司会持续创新优化产品,保障生物制药稳定供应。那么关于澎立生物的利润率,从1-9月的数据上来看,收入逐季增长也带动了利润率逐季提升;同时叠加订单增长趋势明显、费用的有效管控,因此收入增长时,利润率的提升会体现出加速效应。基于目前在手订单的情况,这一趋势具备延续性,我们预计明年的利润率将维持在较好水平,并为未来发展留出空间。需要提示的是,短期利润率加速改善,并不等于所有业务都追求利润越高越好,利润率存在一定限制,我们在远期业务方向上也会有所考量。

问：请分析下国内培养基国产替代进展如何？后续是否还会有进一步的提升空间？在当前AI制药的趋势下,对培养基定制化需求是否会进一步提升？

答：国内培养基国产替代在技术上很早就实现了,因为目前没有公开市场的数据,具体占比很难统计。就我们自身而言,头部药企的部分管线已进行或处于上市后变更,上市后变更的流程需要相对长的一段时间,我们判断国产替代相较过去肯定有较高的提升,但整体还是会以进口品牌为主,尤其在高端蛋白抗体领域。AI制药目前还是在早期研发阶段,首要目标是快速开发出分子并走向临床,对培养基需求的传导仍需要时间,不管是目录培养基还是定制培养基最终目的是为了提高表达量,而表达量要求通常要到二期临床阶段才显著提升,因此在这个阶段介入完全来得及。

问：请介绍下澎立生物今年人员招聘最新情况及明年规划。

答：每年第四季度澎立生物会提前为下一年进行人才储备,因为公司CRO服务药效平台的融合需要3-6个月的时间,今年运营部门人员增速高于支持部门20%-25%,基于目前的招聘情况,到年底基本上招聘目标可以完成; 　　三、总结(董事会秘书金亮先生) 感谢各位投资者参与本次业绩交流会。这里再重点强调三点: 　　第一,并购并非偶然,而是公司战略的必然选择。公司自成立之初即明确了"产品+服务"双轮驱动的平台化战略,沿上游产业链进行整合是这一战略的既定步骤。未来公司也将沿着上下游产业链,持续寻找具备协同价值的并购机会,有序推进平台版图的扩张。1-9月的高增长中,有很大一部分即来源于并表贡献。第二,国际化是公司的重要战略之一也请大家以更长周期（883436）来看待。无论是培养基管线的持续推进,还是海外收入的持续增长都不是一两个季度的脉冲式表现。两家公司均具备国际化基因,相关工作需要有节奏地推进,部分成果未必会立刻体现在财务报表中,但整体方向明确、节奏有序稳健,建议不要以过短周期（883436）做线性外推。最后,我们相信中国医药（600056）产业的长期空间,也相信AIDD趋势的确定性。在这一背景下,公司卡位生物医药上游"产品+服务"双轮驱动:短期看,我们交付了实实在在的亮眼业绩;长期看,我们将交付一个生物医药上游品牌的成长故事。期待与各位一起,用更长的时间去见证公司的成长。