● 本报记者董添
A股三季报收官。基础化工（850102）、石油石化这两大和原油息息相关的行业业绩，备受市场关注。Wind数据显示，前三季度，基础化工（850102）、石油石化行业上市公司营业收入分别同比增长18.37%、11.29%；归母净利润分别同比增长32.79%和39.63%，两大板块业绩表现不俗。
基础化工（850102）行业中，化学纤维（881264）、化学原料（881108）子行业净利润增幅居前。进一步细分看，化学纤维（881264）中，粘胶（884043）、氨纶（884045）、涤纶表现突出；化学原料（881108）中，煤化工（884281）、钛白粉（884209）表现亮眼。此外，有机硅（884211）、聚氨酯（884039）、纺织化学制品（881109）、钾肥（884031）、膜材料（884213）等板块业绩表现不俗。从石油石化板块看，油气开采（884016）、炼化及贸易子行业表现亮眼。
值得一提的是，国际原油价格维持高位，油基化工（850102）原料成本抬升，油煤价格差导致国内煤化工（884281）行业盈利能力显著提升。
一体化龙头优势凸显
煤化工（884281）是指以煤为原料，经化学加工使煤转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的过程，主要包括煤制油、煤制天然气（885430）、煤制烯烃、煤制乙二醇四大板块。
Wind数据显示，截至目前，454家化工（850102）行业上市公司披露2026年三季报，217家实现归属于上市公司股东的净利润同比增长。化学纤维（881264）、化学原料（881108）子行业净利润增幅居前。化学原料（881108）中，煤化工（884281）、钛白粉（884209）表现亮眼。其中，煤化工（884281）尤其亮眼，该板块全部上市公司均实现净利润不同程度的增长。
对外经济贸易大学中国能源（850101）经济研究中心主任董康银对中国证券报记者表示，煤化工（884281）主要有四条路线，主要跟油气化工（850102）竞争，因此盈利主要看油煤价差。其中，煤制烯烃主要跟石脑油制烯烃直接竞争，当前高油价下盈利空间较大；煤制乙二醇盈利不仅受油价影响，还受聚酯下游需求等影响，盈利波动明显；煤制油重资产、折旧高，只有油价持续高位震荡才有盈利空间；煤制天然气（885430）主要对标天然气（885430）价格，和油价关联性较小。当前，油价大幅波动，拥有煤资源、自备煤矿的煤化工（884281）企业，煤炭（850105）采购成本稳定，规避煤价波动冲击，抗风险优势最突出。此外，规模大、能摊薄成本，技术水平先进、布局多元产品线的煤化工（884281）企业抗风险能力更强。
“当前，煤化工（884281）行业景气度维持高位，但超高景气恐难以长期维持，阶段性高景气可能性较大。海外油气受地缘政治、产能调控等因素影响，短期内存在供给不确定性。现代煤化工（884281）可替代部分石油化工（850102）路线，有效补充国内油品、烯烃、乙二醇等基础化工（850102）原料供给，显著降低油气对外依存度，发挥能源（850101）化工（850102）保供的压舱石作用。同时，高油价下油煤价差扩大，煤化工（884281）行业成本优势凸显，盈利空间大。但煤化工（884281）行业发展存在刚性约束，首先其成本优势完全依赖油价高位，属于周期（883436）红利，油价回落则盈利快速收缩。当前，原油市场整体还是供过于求，只是卡在运输环节，因此大概率不会长期供应紧张。此外，煤化工（884281）高耗能、高排碳、耗水特征明显，新增产能受限。煤化工（884281）行业分化显著，仅一体化大型龙头企业具备稳定优势。”董康银告诉记者。
炼化装置价差修复
从石油石化板块看，油气开采（884016）、炼化及贸易子行业表现亮眼。
今年以来，上游国际油价持续高位运行，下游炼油产品供应偏紧，“三桶油”集体实现营收、净利双增长，前三季度净利润超过2025年全年净利润总和。
“三桶油”中，中国石油（601857）盈利居首，前三季度实现归属于母公司股东的净利润1557.76亿元，同比增长21.9%；中国石化（600028）前三季度归母净利润为389.88亿元，同比增长30.0%，涨幅居首。对于业绩大幅增长，中国石化（600028）认为，主要是炼化产品价差好转，公司努力增产航煤、炼油副产品等高附加值产品以及原油价格上行带来库存增利等因素影响。
Wind数据显示，发布三季报的48家石油石化行业上市公司中，有36家归属于上市公司股东的净利润同比增长，19家归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度超过100%。净利润同比翻倍的19家上市公司中，17家上市公司属于炼化及贸易行业，东方盛虹（000301）、恒逸石化（000703）、荣盛石化（002493）、桐昆股份（601233）、和顺石油（603353）等公司业绩表现亮眼。
荣盛石化（002493）2026年三季报显示，2026年前三季度，公司共实现营业收入约1935.99亿元，同比下降15.02%；实现归母净利润约80.15亿元，同比增长802.12%。其中，第三季度，公司共实现营业收入约641.92亿元，同比下降18.93%；实现归母净利润约29.04亿元，同比增长914.18%。报告期内，石油化工（850102）行业景气度较上年同期有所回升，海外成品油市场行情向好。公司动态优化产销策略，主要产品加工价差明显修复，产品毛利水平得到改善。
以中国海油（600938）、ST洲际（600759）为代表的油气开采（884016）行业上市公司业绩表现亮眼。“地缘博弈仍是贯穿原油市场全年的核心主线。”中国海油（600938）管理层在业绩会上表示，据主流机构研判，今年布伦特原油均价预计维持在85美元/桶至90美元/桶区间，当前主要影响变量聚焦于中东核心航道修复进度以及海湾产油国产能恢复节奏。
高油价红利存变数
“石油石化板块盈利很大程度依赖高油价环境。”对外经济贸易大学中国国际碳中和（885919）经济研究院执行院长董秀成对中国证券报记者表示，一旦地缘局势缓和、油价快速回落，上游收益、炼化价差都将快速收窄，库存增值效应也会反转，甚至出现库存减值。成品油长期需求下行是大势所趋，新能源（850101）替代不可逆转，单纯依赖油价红利难以持续支撑业绩。短期内中国石油（601857）、中国石化（600028）等企业可受益于能源（850101）周期（883436）红利，长远看则需告别靠成品油规模扩张盈利的旧模式，将产业链向高端化工（850102）、新材料、新能源（850101）转型。
“国际油价很难预测，因为影响因素复杂多变。若单纯从供需基本面来看，资源国和消费（883434）国都愿意接受的价格区间应该在60美元/桶至70美元/桶。”董秀成告诉记者，短期来看，国际油价将维持高位宽幅震荡格局，地缘冲突是最大变量。中东局势反复，霍尔木兹海峡航运风险持续存在，叠加OPEC+保持产量配额不变、主动托底市场，给油价提供强力支撑。一旦冲突升级、航道通行受阻，油价存在快速冲高的可能；若外交斡旋取得突破，风险溢价回落，油价会阶段性回调。同时全球原油整体库存偏低，各国战略储备释放空间有限，缓冲供给冲击的能力偏弱，放大市场波动。
董秀成表示，中长期维度来看，油价重心将逐步回落。一方面，能源（850101）转型持续推进，电动车普及、可再生能源（850101）装机扩张，逐步压低原油长期需求增速；另一方面，如果地缘风险缓和，OPEC+有望根据市场节奏适度调整减产策略，供给约束松动。此外美元走势、全球央行货币政策也会持续扰动大宗商品定价。
