花旗（C）在最新发布的研报中指出，其资金流模型已完成一次决定性的科技板块撤资操作，将材料、通信服务（881162）和医疗保健板块确立为优先做多方向，同时将科技板块推入净空头区域。这一仓位变化标志着此前该行指出的抛售压力正式达到顶峰，机构配置者正在扩大去风险化操作，进一步撤离资本密集型人工智能（885728）(AI)基础设施领域。
在未来两个月的投资视野中，可选消费（883434）、工业和必需消费（883434）品目前已成为模型中空头仓位最大的板块。过去一个月的机构管理人综合资金流显示，资金正在撤出科技板块，同时持续轮动至周期（883436）性价值股和高质量防御性资产。科技板块遭到长线基金和对冲基金账户的双重抛售，其抛售规模远超其他所有板块。与此同时，从横截面行业回报相关性来看，市场环境已明确脱离“金发姑娘”状态，转向周期（883436）后期的“金融条件收紧”阶段。
具体来说，花旗（C）指出，相对价值资金流模型已完全撤销此前对科技板块的有利配置立场，转而对具有实体资产支撑的周期（883436）性板块和防御性板块赋予正权重。该模型目前赋予材料、通信服务（881162）和医疗保健板块的正权重最高，而可选消费（883434）、工业和必需消费（883434）品板块则排名垫底。科技板块此前连续数周位居模型做多首选，但如今出现急剧逆转，直接转为低配状态，中期资金流支撑已不复存在。
此前1个月和2个月仓位之间的明显分化，凸显出机构投资组合中大规模的行业轮动。过去一个月对冲基金与长线基金的综合资金流主要流向可选消费（883434）和材料板块，尽管长线基金过去两个月的累计资金流对可选消费（883434）和工业板块仍然呈现大幅净流出。这也解释了为何尽管近期出现战术性买入，可选消费（883434）板块在模型中仍然被列为主要做空对象;与此同时，材料板块在两个时间维度上均表现出韧性。
过去一周，长线投资者加快了撤离科技板块的步伐，同时积极增持材料、公用事业和医疗保健板块。长线基金管理人普遍出现净卖出，其中科技、工业和通信服务（881162）板块遭遇大规模清仓。与之相反，长线基金管理人开始增持材料、公用事业和医疗保健板块，反映出资金明显转向具有实体资产支撑、低贝塔值的资产。
对冲基金大举同时撤离科技和通信服务（881162）板块，将战术性风险敞口转向能源（850101）和必需消费（883434）品板块。对冲基金资金流急剧转负，主要受到科技和通信服务（881162）板块大规模去杠杆操作的推动。在此前连续数周稳步增持通信服务（881162）板块之后，这一变化标志着该板块的资金流向发生突然逆转。剩余资金则转向能源（850101）和必需消费（883434）品板块，寻求能够抵御通胀的现金流资产;不过，整体而言，净卖出仍占据主导地位。
市场横截面动态证实，市场环境正经历决定性的制度性转变，从“金发姑娘”状态转向周期（883436）后期的“金融条件收紧”阶段。追踪实际行业回报与历史市场环境模板之间的滚动横截面相关性，显示市场与“金发姑娘”状态的相关性已大幅跌入深度负值区间。与此同时，市场与“金融条件收紧”状态的相关性则急剧上升。随着顽固通胀和持续地缘政治风险背景下，市场对科技行业大规模资本开支的担忧不断加剧，这一趋势也愈发明显。
过去一个月的行业相对表现显示，市场正在进行防御性轮动，代价则是高贝塔成长股遭到抛售。相对回报领先的板块包括必需消费（883434）品、医疗保健、公用事业、金融和能源（850101），而科技和通信服务（881162）板块则遭遇严重的相对回撤。这种板块间的表现分化进一步印证了宏观环境的转变，也解释了为何机构管理人迅速采取行动，削减拥挤的科技股敞口。
