超微电脑（SMCI）(SMCI.US)于周二盘后公布 2027 财年第一季度业绩，并举行了业绩电话会议。
Q1营收 199.5 亿美元，同比增长 298%，高于 FactSet 一致预期的 175.3 亿美元;非 GAAP 摊薄每股收益 1.81 美元，预期 1.23 美元，GAAP 摊薄每股收益 1.75 美元。非 GAAP 毛利率 12.8%，高于公司此前 12.0%—12.5% 的预估值，但较上一季度的 17.6% 回落 4.8 个百分点，成为电话会最集中的追问点。财报发布后，该股盘后一度上涨逾 7%，随后扩大至约 10%。
首席财务官马克·朗回应称，毛利率环比回落“并非 AI 平台收入缺乏利润率的证据”，反映的是哪些客户在哪个季度提货;将第四季度与第一季度合并观察，两季营收约 311 亿美元、非 GAAP 毛利率约 14.5%，同比提升约 5 个百分点。公司将 2027 财年营收目标由 650 亿—720 亿美元上调至 720 亿—820 亿美元，但同时预计下半年毛利率低于上半年。
本次电话会最集中的追问是毛利率的季度间剧烈波动。第一季度非 GAAP 毛利率 12.8%，较上一季度 17.6% 回落 4.8 个百分点，而 AI 解决方案收入占比同期由 59% 升至 71%，市场因此关注大型 AI 订单是否正在稀释盈利能力。首席财务官马克·朗对此正面反驳：“环比下滑并非 AI 平台收入缺乏利润率的证据，它反映的是哪些客户在哪个季度提货。”他建议以两个季度合并口径观察：第四季度与第一季度合计营收约 311 亿美元、非 GAAP 毛利率约 14.5%，上年同期为 108 亿美元和约 9.5%，即收入接近三倍、毛利率提升约 5 个百分点。他同时承认，全财年毛利率区间隐含下半年低于上半年，原因是 AI 收入占比将向 70%—80% 区间上沿移动。摩根大通（JPM）在预公告后的点评中已提示，本季毛利率较上季 17.6% 明显回落，利润率的可持续性仍是关注焦点。该股此前一个月累计下跌 27%，市场对 AI 资本开支效率的疑虑是主要背景。
马克·朗在开场陈述中指出，第一季度约 23 亿美元的收入对应原定于更早期间交付、因客户与数据中心就绪进度而顺延的部署，剔除该部分后基础营收约 176 亿美元。他强调，全年营收区间并不假设这部分追赶性收入重演，区间反映的是基础需求的持续环比增长，以及比 90 天前明显更好的客户部署时间表可见度。
本季度一家大型数据中心客户贡献 44% 的收入，而 2026 财年全年该比例为 28%;10-Q 同时显示，两家客户分别占季末应收账款的 49% 和 17%。马克·朗解释，这一集中度是 AI 基础设施当前建设规模的产物，“今天一个单一部署的规模就可能超过我们一年前的单季营收”，预计在建设期内集中度将维持高位，随企业与主权业务扩张而回落。他补充，季内递延收入增加约 31 亿美元，绝大部分为客户预付货款，应收账款周转天数由 59 天降至 36 天，季内未录得重大信用损失。
经营现金流仍为负，现金转换周期缩短 52 天
第一季度经营活动净流出 4.34 亿美元，资本开支 4700 万美元，自由现金流为负 4.81 亿美元;2026 财年全年经营现金流为负 68 亿美元。公司现金转换周期（883436）由 149 天降至 97 天，单季改善 52 天，按第一季度的收入规模计，相当于少占用约 100 亿美元营运资金。其中存货周转天数改善 45 天至 74 天，应收周转天数改善 23 天至 36 天，应付周转天数则由 29 天缩短至 13 天，消耗约 30 亿美元现金。季末现金及等价物 69 亿美元，银行借款与可转债合计 86 亿美元，净负债 17 亿美元，存货 150.5 亿美元。公司称季末符合全部债务契约条款。
12 月前月产逾 8000 个机架，DCBBS 与软件构成利润抓手。梁见后称，公司正在硅谷与台湾扩建全自动化产能，并在亚洲与美国加快集装箱式数据中心生产，目标是月产逾 8000 个机架，其中到今年 12 月液冷机架超过 4000 个。他反复强调 DCBBS(数据中心模块化解决方案)的商业价值：覆盖从吉瓦级 AI 工厂到单集装箱 POD 的部署，配合 SuperCloud Composer、Supermicro Datacenter Manager 与 Supermicro Operations Manager 三套软件，以及新近扩建的全球现场服务组织，形成硬件、软件与服务的捆绑。他将该组合视为毛利率回到双位数区间的路径;在问答中他补充，DCBBS 不只是硬件模块，还包含软件与服务，已成为公司的一种商业模式。
公司预计第二季度营收 195 亿—215 亿美元，毛利率 12.0%—12.5%，GAAP 摊薄每股收益 1.59—1.83 美元，非 GAAP 摊薄每股收益 1.66—1.90 美元。全财年营收目标由 650 亿—720 亿美元上调至 720 亿—820 亿美元，中值 770 亿美元较原目标中值高出约 12%;全年毛利率指引为 11.8%—12.2%，隐含下半年低于上半年。马克·朗明确，约束区间的不是需求、也不是产能，而是客户数据中心接收已生产设备的就绪速度与关键零部件供应，“当前整个行业 AI 建设的硬约束是土地、电力和数据中心壳体”。
回应 AI 资本开支效率质疑，梁见后称公司可直接解决客户 ROI 问题
针对投资者与市场专家近期对 AI 资本开支效率与投资回报的质疑，梁见后回应称，公司 30 余年专注美国本土服务器与存储制造，具备竞争对手难以匹配的本土工程与制造基础，叠加 DCBBS 的硬件、软件与服务，可通过压缩交付周期（883436）(TTD)、上线周期（883436）(TTO)、提升系统可用率与能效，“让客户的资本投入比任何人都更快、更省钱地转化为收入”。他同时披露，存货与生产周转时间已由约 100 天降至 74 天，目标是在未来数个季度进一步降至 50 天。
新任 CFO 首秀，称将聚焦财务纪律与透明度
这是马克·朗出任首席财务官后的首次电话会。他表示，自己长期从事科技基础设施领域的财务工作，加入超微是因为“最难的部分已经建成”——工程优势、液冷与机架级集成的领先、以及在史上最大基础设施周期（883436）中的卡位;公司当前需要的是与工程和运营能力相匹配的财务能力。他将工作重点列为财务纪律、透明度、更深入的股东沟通、营运资金管理与资本结构优化，并称将在每个季度就摊薄、到期结构与可用额度作出说明。回答美国银行（BAC）提问时，他表示公司目前没有股权融资计划，债务市场则视可得条件与合意杠杆结构而定。
会议纪要全文
开场与管理层陈述
主持人：欢迎参加超微电脑（SMCI） 2027 财年第一季度业绩电话会。今天出席会议的有创始人、董事长兼首席执行官梁见后，首席财务官马克·朗，前首席财务官戴维·韦根德，以及企业发展高级副总裁迈克尔·施泰格。
迈克尔·施泰格(企业发展高级副总裁)：谢谢，下午好，欢迎参加超微电脑（SMCI） 2027 财年第一季度电话会。与我一同出席的是创始人、董事长兼首席执行官梁见后，首席财务官马克·朗，以及前首席财务官戴维·韦根德。
各位此时应该已经收到公司在常规交易时段收盘后发布的新闻稿，该稿件亦可在公司网站查阅。本次电话会正在公司投资者关系网站直播，回放将保留至 2027 财年第二季度业绩电话会为止。今天电话会的内容属于超微电脑（SMCI）的财产，未经公司事先书面同意不得转载或转录。
在本次电话会中，我们可能基于当前预期作出前瞻性陈述，包括业务计划与表现、持续的市场趋势以及未来财务业绩。这些陈述受多项重大风险与不确定性影响，实际结果可能与之存在重大差异。有关可能影响未来财务业绩与业务的因素，请参阅今日业绩公告、我们最近提交的 10-K 与 10-Q，以及我们可能向美国证券交易委员会提交的 8-K 等文件。
我们所有陈述均以今日、即 2026 年 11 月 3 日为基准，基于我们目前可获得的信息。除法律要求外，我们不承担更新此类陈述的义务。本次电话会中我们将讨论非 GAAP 财务指标，相关调节表可在公司网站发布的讲稿中查阅。
我们 2027 财年第二季度的静默期自 2026 年 12 月 11 日(周五)营业结束时开始。下面我把电话会交给梁见后。
梁见后(创始人、董事长兼首席执行官)：谢谢迈克尔，也谢谢各位今天参会。
在 2026 财年年度营收接近翻倍之后，2027 财年开局即创下纪录。第一季度营收达到 199 亿美元，超过了我们预公告的上限，也远高于最初 150 亿美元的展望。这是一项了不起的成就，说明越来越多的客户偏好我们的 AI 与 IT 整体解决方案。最重要的是，我们的数据中心模块化解决方案(DCBBS)是这一增长的核心，带来了深厚的客户信任与偏好，提升了我们的盈利能力，并创造了可持续的长期股东价值。
三十多年来，超微电脑（SMCI）始终专注于为客户提供优化的整体解决方案价值。我们将继续凭借工程技术、全球资源与高良率的制造能力，加快客户的部署。此外，我很高兴看到不仅是大型云厂商与新云厂商，企业、存储、物联网（885312）以及国家与企业的“主权”垂直领域的公司和机构，每天都在依赖并采用超微的整体解决方案。
第一季度我们兑现了提升底线盈利能力的承诺。非 GAAP 毛利率同比提升 330 个基点至 12.8%。这一改善来自企业 AI 与 IT 客户结构的优化、基于系统模块的多元化产品线，以及利润率更高的 DCBBS 护城河——包括 DCBBS 硬件、软件与独特服务组合——贡献的收入占比提升。这与我们的战略路线图直接一致：通过提供更优的技术创新、更快的上市时间(TTM)与上线时间(TTO)，以及整体解决方案价值，构建可持续的双位数毛利率模型。
经过两年多真实客户部署的验证，DCBBS 带来四项传统服务器 OEM 与海外代工厂无法匹敌的核心价值：
第一，优化交付时间(TTD)：将工厂测试完成的、即插即用的机架级系统与 DCBBS 模块(含完整的数据中心管理软件)直接交付至客户现场。
第二，优化上线时间(TTO)：将算力上线就绪时间从数个季度缩短至数个月，并进一步缩短至数周。
第三，DCBBS 通过模块化设计消除散热、供电、软件与服务瓶颈，最大化系统可用率。
第四，降低总拥有成本(TCO)：大幅削减能耗与设施停机时间，加快并提升数据中心的盈利能力。
无论客户是在建设吉瓦级 AI 工厂，还是部署快速交付的单集装箱 POD 方案，超微的 DCBBS 都能帮助客户以更快、更好、更绿色、更低的成本建设 AI 基础设施。
由于仅靠优化的硬件无法运营高效能的 AI 数据中心，管理数千个液冷 GPU 机架需要智能的实时软件编排。SuperCloud Composer(SCM)提供无缝的机架级管理与全栈硬件—设施集成;Supermicro Datacenter Manager(SDM)提供从单一节点到整栋建筑基础设施的完整电力与热管理，实现端到端的硬件全生命周期（883436）管理;我们的 Supermicro Operations Manager(SOM)套件包含 Director 与 Developer Console 模块，可为大语言模型与代理式 AI 工作负载轻松实现裸金属、模型与令牌即服务。
将 SCM、SDM 与 SOM 直接挂载到 DCBBS 产品组合上，为客户消除了软件碎片化，同时提升了高价值软件的搭售率。此外，SCM 增强的自动报障服务现在具备 AI 驱动的根因诊断能力，显著提升数据中心可用率，让客户获得完整的运营信心。
同样关键的，是我们新近扩建的全球数据中心服务组织。我们的现场部署团队由研发工程师与训练有素的交付后服务人员支持，通过分层服务与客户团队直接协作，高效最大化集群可用率。借助自动化遥测，我们的服务团队持续实时监控散热、供电与节点健康状况，在潜在问题导致停机之前予以解决;专职现场工程师负责部署验证与即时硬件维护。这种主动、高触达的服务模式建立了深厚的客户信任，带来高价值的经常性服务收入，并履行我们最高的承诺：以高质量的基础设施整体解决方案，为客户带来完全无忧的体验。
为高效实现这一无可比拟的解决方案广度，我们的全球制造布局与规模正在快速爬坡。
我们正积极扩建实体产能，硅谷与台湾的重大项目正在推进，将新增数百万平方英尺的全自动化生产空间与主动服务能力。此外，我们正在加快亚洲与美国的集装箱式数据中心生产。合计而言，我们的全球制造与服务网络使我们有望实现每月生产逾 8000 个全球最强机架，其中包括到今年 12 月超过 4000 个液冷(DLC)机架。
在技术层面，超微在各大芯片平台上持续领先市场：
我们是首批出货搭载 DCBBS 与 DLC-2 液冷堆栈的英伟达（NVDA） Vera Rubin NVL-72 机架的厂商之一。我们近期还推出了英伟达（NVDA） Rubin 与 Vera CPU 机架，优化后的 DSX-POD 方案也即将推出。在 AMD 方面，MI350 与 MI355X 平台需求势头良好，我们正推进至 Helios 与 MI-450 整体解决方案。此外，我们正在推进英特尔（INTC） Xeon 6+平台，以及专为代理式 AI 市场优化的基于 ARM AGI CPU 的新方案。同时，我们继续扩展全面的边缘与物联网（885312）产品组合，并持续扩大存储产品线，将实时、完整的推理能力直接带到智能边缘。
这些新产品加快了我们在企业客户上的战略聚焦——随着企业向规模化代理式模型、企业数据治理与高吞吐推理工作负载扩展。我们近期宣布了多项重大战略合作，将超微的 DCBBS 与全球领先的技术企业结合，包括思科（CSCO）、NetApp、Nutanix 等。更多一线合作伙伴即将公布，我们正将超微 DCBBS 的布局深度嵌入全球最受信任的企业之中。
我知道一些投资者与市场专家近期对 AI 资本开支的效率与投资回报提出了疑问。
我要明确一点：超微在这个环境中具有独特的优势。三十多年来，我们一直专注于美国本土的服务器与存储产业，时间比几乎所有竞争对手都长，建立了成熟、完备的本土制造与工程基础，竞争对手很难匹敌。
这一深厚的美国根基，结合我们独特的 DCBBS 硬件、软件与服务整体方案，通过优化交付时间(TTD)、上线时间(TTO)、系统可用率与能效，直接解决了客户的 ROI 难题。无论客户是在建设超大规模的一线 AI 工厂，还是部署企业代理式 AI 工作负载，超微都能让他们的资本投入比我们所知的任何人都更快、更具成本效益地转化为收入。
我们通过持续运营优化、工厂自动化，以及技术、流程改进与培训带来的技能提升，推动严格的内部纪律。过去两个季度，我们成功将存货周转时间从约 100 天降至 74 天。展望未来，我们的目标是在未来数个季度进一步将存货与生产周期（883436）压缩至 50 天。这一持续的效率优化将继续强化超微的现金流与营运资金周期（883436），并推动更高的底线盈利能力。无论市场竞争多么激烈，都会有更多客户青睐超微 DCBBS——包括数据中心端到端硬件、管理软件与端到端数据中心服务。
下面谈 2027 财年的展望：
尽管整体需求与增长势头在各方面都非常强劲，我们也必须认识到，关键零部件短缺仍在影响整个 IT 行业的交付时间，甚至包括 GPU。新客户项目与战略生态合作正在强劲爬坡，但我们希望对部分关键零部件的可得性与波动的价格保持审慎。基于当前所见，我们预计 2027 财年营收目标为 720 亿—820 亿美元，比一个季度前设定的目标高出约 12%。
在把电话会交出去之前，我想强调几项重要的人事变动：
第一，我们很高兴欢迎资深行业技术领袖 Shesha Krishnapura 加入董事会，他在数据中心运营方面的深厚经验将支持我们的规模化。第二，我要诚挚感谢戴维·韦根德在过去六年、也就是我们高速增长时期担任首席财务官的领导，我们期待他在把运营优化到更大规模的过程中继续支持与贡献。最后，我很高兴介绍马克·朗出任新任首席财务官，他数十年在科技与财务领域的领导经验，将成为我们下一阶段增长的有力支撑。
下面我把电话会交给马克。
马克·朗(首席财务官)：谢谢查尔斯，各位下午好。
这是我第一次参加电话会，请允许我在进入数字之前先讲两分钟。
我职业生涯的大部分时间都在科技基础设施领域的财务岗位，包括担任本行业一家上市公司的首席财务官。吸引我来到超微的是：最难的部分已经建成——深厚的工程优势、在液冷与机架级集成上的真实领先，以及在我们在职业生涯中所见最大规模基础设施建设中的关键卡位。
公司现在需要的，是与工程与运营能力相匹配的财务能力。我很高兴在这个关键时点加入超微，期待帮助查尔斯与团队，持续向不断扩大的全球客户群交付不断扩展的创新解决方案组合，其中包括一些正在塑造 AI 时代未来的、规模最大、要求最高的客户。要做到这一点，需要持续的财务纪律、透明度、与利益相关方更深入的沟通、营运资金管理以及资本结构优化，这些将是我的工作重点。
现在谈本季度。
总营收 199 亿美元，同比增长 298%，环比增长 79%。这高于我们 145 亿—155 亿美元的指引区间，也高于我们在 10 月 20 日给出的 185 亿—195 亿美元预估值区间。正如查尔斯所说，其中约 23 亿美元对应原定于更早期间交付、因客户与数据中心就绪进度而顺延的部署。剔除该部分，基础营收约 176 亿美元。
AI 解决方案贡献约 71% 的收入，上一季度为 59%。基于当前订单储备，我们预计 2027 财年 AI 相关解决方案将占收入的约 70%—80%。
企业与渠道收入为 49 亿美元，占收入 25%，同比增长 229%，环比下降 12%。OEM 设备与大型数据中心收入为 147 亿美元，占 74%，同比增长 321%，环比增长 167%，驱动力来自多个大型 AI 数据中心设计订单的量产爬坡。5G（885556）、电信与边缘业务虽然相对规模仍小，但同比与环比均显著增长。
按地区划分，美国占收入 80%，欧洲 11%，亚洲 6%，其他地区 3%。美国同比增长 771%，环比增长 103%。尽管美国仍是大规模 AI 数据中心的最大市场，我们也看到其他地区的势头增强——大型客户正在全球扩张，各国政府与企业正在欧洲、亚洲与中东规划和投资大型 AI 数据中心。
本季度，一家大型数据中心客户占收入的 44%，而 2026 财年全年为 28%。在 10-Q 中各位还会看到，两家客户分别占季末应收账款的 49% 和 17%。我想就此提供更多背景。
这种水平的集中度，是 AI 基础设施当前建设规模的必然结果。今天一个单一部署的规模就可能超过我们一年前的单季营收。我们预计在这些项目建设推进期间，集中度将维持高位，并随着企业业务与主权业务规模扩大而回落。
与集中度同样重要的是风险敞口的质量，我来给出这一点。本季度递延收入增加约 31 亿美元，其中绝大多数是客户在交付前付款。应收账款周转天数由 59 天改善至 36 天。本季度我们未录得重大信用损失。在大型部署中，我们经常要求支付定金，并通常按交付里程碑开票;在承诺制造产能与关键零部件之前，我们会评估交易对手信用;我们还有 18 亿美元的应收账款购买额度，在现金时点与信用敞口两方面提供了灵活性。
在这个市场上，我们拒绝过条款令我们不适意的业务;在当前环境下，我预计我们还会继续做出这样的选择。
非 GAAP 毛利率为 12.8%，比我们 10.4%—10.8% 的指引区间高出 200 至 240 个基点，比去年同期高出 330 个基点。按 GAAP 口径，毛利率为 12.7%。
它同时比我们第四季度报告的 17.6% 低 480 个基点，我想对此做拆解，因为用单一因素解释会产生误导。
影响毛利率的关键因素是第一季度 AI 收入占比由第四季度的 59% 升至 71%。我们第一季度业务中的客户与产品结构偏向大规模 AI 部署，这类业务的毛利率低于更为多元的企业与渠道业务。本季关税减免与存货拨备下降带来的收益，在很大程度上被季内确认的部分低毛利递延收入所抵消。
有一点我想说得精确，因为我知道结构数据可能被如何解读。环比下滑并非 AI 平台收入缺乏利润率的证据，它反映的是哪些客户在哪个季度提货。观察基础趋势最清晰的方式，是把最近两个季度合并来看，这样可以消除递延的时点影响。第四季度与第一季度合计，收入约 311 亿美元，非 GAAP 毛利率约 14.5%。上年同期的两个季度，收入约 108 亿美元，毛利率约 9.5%。按这一正常化口径，收入接近三倍，毛利率提升约 500 个基点。
我们继续展现出显著的经营杠杆。收入同比增长 298%，而非 GAAP 运营费用增长 89%。
GAAP 运营费用为 4.77 亿美元，同比增长 67%，环比增长 5%。非 GAAP 运营费用为 3.84 亿美元，同比增长 89%，环比增长 8%。环比增长反映了人员成本上升，以及我们为 AI 数据中心与企业应用的多个新平台投入研发。非 GAAP 营业利润率为 10.9%，第四季度为 14.3%。
这里同样是两季度视角更有用。第四季度与第一季度合计，非 GAAP 运营费用约 7.41 亿美元，约占收入的 2.4%，非 GAAP 营业利润率约 12.1%，而去年同期两个季度约为 5.4%。我们打算继续在研发、现场服务与全球布局上投入，并预计运营费用的增速将持续明显低于收入增速。
其他收入与费用为净支出 3400 万美元，其中包含 4900 万美元的利息收入及其他收入，被我们可转债与循环信贷安排产生的 8300 万美元利息支出所抵消。
税项准备按 GAAP 口径为 4.35 亿美元，按非 GAAP 口径为 4.55 亿美元，两者的实际税率均为 21.4%。
我想就上次电话会关于每股收益的几点作出补充，因为我们的资本结构现在多了一个我认为尚未被充分理解的可变因素。我们采用两类法计算每股收益，这反映了我们在第四季度发行的强制可转换优先股。该工具每季度支付约 7500 万美元的固定股息，并将于 2029 年 6 月转换为普通股。在此期间，股息以及向该参与证券分配收益，都会减少可供普通股股东分配的利润——本季度合计减少约 3.12 亿美元。
GAAP 摊薄每股收益为 1.75 美元，指引为 0.89—0.98 美元。非 GAAP 摊薄每股收益为 1.81 美元，指引为 1.01—1.10 美元。GAAP 基本每股收益为 1.92 美元。
GAAP 摊薄股数由 7.05 亿股升至 7.49 亿股，非 GAAP 摊薄股数由 7.21 亿股升至 7.64 亿股。
现在谈营运资金，我认为这有助于解释我们经营业务的关键要素。
我们的现金转换周期（883436）由 149 天改善至 97 天，单季改善 52 天。按第一季度的收入规模计，这一差额相当于公司原本需要额外融资的约 100 亿美元营运资金。
现金流量表体现了这一点。我们在 199 亿美元的收入上，经营活动中使用现金 4.34 亿美元。2026 财年全年，我们在 391 亿美元的收入上使用现金 68 亿美元。本季资本开支为 4700 万美元，因此自由现金流为负 4.81 亿美元，而 2026 财年为负 70 亿美元。
我来拆解这 52 天，既包括改善项，也包括仍有提升空间的部分。存货周转天数改善 45 天至 74 天。应收账款周转天数改善 23 天至 36 天，得益于回款加快与客户预付款。应付账款周转天数则对我方不利，由 29 天降至 13 天，消耗约 30 亿美元现金，反映在供应受限环境下向供应商付款的时点。
最大的单一驱动因素是客户预付款。本季度递延收入增加约 31 亿美元。应收账款增加 36 亿美元，存货增加 25 亿美元，以支持我们前方的收入，而预付款为其中大部分提供了资金。
我们预计本季度的现金转换周期（883436）将在相对第一季度正负 10% 的区间内，这使我们能够妥善管理营运资金，同时把握具有吸引力的市场机会。
季末我们持有现金及现金等价物 69 亿美元。银行借款与可转债合计 86 亿美元，净负债 17 亿美元，而第四季度末为 12 亿美元。存货为 151 亿美元，高于此前的 129 亿美元，是为支持未来数个季度预期收入而建立的。季末我们符合全部契约条款。
更广泛地谈资本结构：我们的起点是稳固的。我们在 6 月募集的 56 亿美元，正是为了支撑我们当前正在交付的订单背后的营运资金。
随着我们识别高质量的增长机会，我们将优化资本结构以支持这些机会，并以强化资产负债表、不承担不必要成本的方式进行。这意味着让融资的期限与形式匹配其所支持的营运资金与资产，并在何时、是否进入资本市场的问题上保持审慎。我将每个季度就摊薄、到期结构与可用额度向各位保持透明。
季末我们拥有创纪录的订单储备，为本季度及本财年余下时间提供了更强的可见度。
转向指引。
2027 财年第二季度，我们预计净销售额为 195 亿—215 亿美元，毛利率 12.0%—12.5%。我们预计 GAAP 摊薄每股收益为 1.59—1.83 美元，非 GAAP 摊薄每股收益为 1.66—1.90 美元。
该指引假设 GAAP 运营费用约 4.55 亿美元，其中包含约 1.02 亿美元的股权激励费用，该部分不计入非 GAAP。我们预计其他收入与费用(含利息支出)为净支出约 5800 万美元，GAAP 与非 GAAP 税率均约 21%，GAAP 摊薄股数约 7.53 亿股，非 GAAP 摊薄股数约 7.69 亿股，优先股股息约 7500 万美元，资本开支 7000 万—8000 万美元。
全财年，我们将营收展望由 650 亿—720 亿美元上调至 720 亿—820 亿美元。我们预计全年毛利率为 11.8%—12.2%。
让我把这一点与刚公布的季度联系起来。第一季度包含约 23 亿美元来自前几个期间部署的追赶性收入，因此基础营收约 176 亿美元。全年区间并不假设这部分追赶性收入重演。它假设基础需求持续环比增长，并反映了我们对客户部署时间表的可见度比 90 天前显著改善。我们的业务在持续增强，2027 财年的势头正在积聚，尽管我们受制于供应约束与数据中心就绪进度;我们聚焦于有纪律的执行、具备信用资质的交易对手，以及扩大利润率更高的收入来源。
关于毛利率，我想坦率说明全年区间隐含的信息。第一季度为 12.8%，第二季度指引为 12.0%—12.5%，全年区间的中值隐含下半年毛利率低于上半年。这是结构效应：随着订单储备中的大型部署出货，我们预计 AI 解决方案将向 70%—80% 区间的上沿移动，而这类业务的毛利率低于企业与渠道垂直业务。在每一类别内部，我们预计毛利率将保持或改善。
决定这一区间的不是需求，也不是我们的建造能力，而是客户设施准备好接收我们已制造产品的速度，以及关键零部件的可得性。当前整个行业 AI 建设的硬约束是土地、电力和数据中心壳体。我们对此的可见度比过去更好，并将在年内持续更新。
让我回到开头的判断。
这是一个强劲增长的季度，客户质量很高。收入同比增长接近三倍，毛利率远高于我们的指引，客户预付款为我们交付所需的营运资金提供了大部分资金。这些业绩背后是一个广泛而创新的产品组合——从 DCBBS 机架级与液冷系统，到企业、存储、边缘与软件——使我们能够应对 AI 建设中最严苛的工作负载与最广泛的使用场景。
我未来的重点，就是我在开头所描述的那些：财务纪律，让增长成为有利润的增长;透明度，让各位能够看清这项业务逐季如何运转，包括影响我们数字的时点效应;与所有利益相关方更深入的沟通;在现金转换周期（883436）本季改善的基础上继续管理营运资金;以及在稳固基础上支持高质量增长的资本结构优化。
我期待在未来数月与各位中的许多人见面。
迈克尔，我们可以进入提问了。
问答环节
主持人：谢谢。现在开始问答环节。第一个问题来自高盛（GS）研究部的 Katherine Murphy，请提问。
Katherine Murphy(高盛（GS）研究部)：谢谢提问，很高兴与各位交流。我首先想问上调后的营收展望。我理解土地、电力和数据中心壳体是当前的硬约束，但我想了解，在你们的全年展望以及项目储备中，有多大比例的项目，你们能够看清其承购方与已承诺的量?之后我有一个追问。
梁见后：是的，如你所知，电力乃至 GPU 等部分零部件存在短缺。但由于我们的解决方案优于行业，尤其是凭借 DCBBS——DCBBS 不仅提供数据中心硬件模块，还提供软件与服务，帮助客户更快建成数据中心，并让算力保持更好的可用率。确实，我们持续获得更多客户、拿到更多份额。我们对市场份额的持续增长相当乐观。
Katherine Murphy(高盛（GS）研究部)：作为追问，能否多谈谈本季度的客户预付款，以及我们应如何看待它持续支撑你们的营运资金效率?这是我们可以期待的、与 DCBBS 以及你们所谈的市场份额提升战略相关的变化吗?
梁见后：是的，如你所知，很多公司的现金流都有些紧张。但在超微，因为我们有更好的整体解决方案——同样是 DCBBS——吸引了大量客户。基本上我们看到了良好迹象。我们大多数客户都能按时付款，我们对持续增长业务感到非常稳固。马克，你可以补充一些。
马克·朗：是的。我认为优势正如查尔斯所指出的，实质上在于客户群的质量。非常大的、具备信用资质的客户，付款非常快，为我们提供了非常强劲的现金流。而更广泛的客户群正在提供更多预付款，这种纪律使我们能够为更多营运资金提供资金。我认为各位应当预期这会持续。所以我们感觉自己处于非常好的位置。自公司在夏季融资以来，以及自现金转换周期（883436）改善以来，公司已经做了很多，营运资金效率已大幅提升。
梁见后：是的。正如我们刚才分享的，我们在两个方面改善了现金流的业务表现。一是将存货与生产周转时间从约 100 天改善到现在的 70 天，我们相信能够继续改善生产与存货周转时间。第二点，正如马克所说，我们的客户质量在提升，这些客户按时付款，甚至回款很快。所以我们在这方面非常稳固。
主持人：下一个问题来自 Loop Capital 的 Ananda Baruah，请提问。
Ananda Baruah(Loop Capital)：谢谢各位接受提问。祝贺取得的进展，马克，欢迎加入。我有两个问题。第一个关于毛利率，以及在本财年余下时间应如何理解其演变。如果我理解有误请纠正：要命中你们指引的中值，虽然下半年同比下降，但接下来三个季度大致持平在 12% 左右。请纠正我如果这不对。真正的问题是，你们谈到 AI 结构占比上升是其中一个因素，能否谈谈 AI 客户群内部，毛利率的变量有哪些?我记得查尔斯过去谈过 AI 毛利率的改善，我想了解在财年余下时间里，AI 毛利率内部的动态是什么。之后我有一个简短的追问。谢谢。
梁见后：是的，正如我刚才分享的，在过去三个或四个季度，我们的生产时间以及生产质量、良率都大幅改善，这使我们的周转时间更快，客户更满意，因为更好的 TTM 和更好的 TTO，帮助客户更快上线。所以客户对此表示认可。加上我们的 DCBBS 软件与服务，对客户有进一步帮助。以及更优质的客户，我们持续获得更多客户，尤其是企业代理式 AI 客户。所以这些都对我们的业务产生正面影响。
马克·朗：是的，我想在查尔斯所说的基础上补充一点。就全年指引而言，各位看到的是，我们拥有良好的可见度，业务现在正趋于稳定，并在这个约 12% 毛利率的区间建立了基础，随着我们持续多元化客户群与产品组合，还有进一步扩张毛利率的空间。所以，精确建模方面，你最初问题中的判断相对接近。但对我们而言，可见度非常强。
正如查尔斯所指出的，我们所有客户类别的毛利率都有改善。这才是真正重要的。这是查尔斯所说的优秀工程、优秀产品组合以及团队执行力的结果。所以我们感觉在这个规模上处于非常好的位置，并且看到未来巨大的机会。
梁见后：是的，就像我们的 DCBBS，我们不仅提供数据中心模块化解决方案的硬件组件，还提供软件，也帮助客户保持可用率。所以这些几乎成为我们的一种商业模式。客户喜欢我们的产品，越来越多的客户喜欢我们的解决方案。
Ananda Baruah(Loop Capital)：这是非常有价值的背景。简短的追问是，考虑到本财年的所有结构性顺风，对 CPU 业务的机会，合理的预期是什么?我就这些，谢谢。
梁见后：是的，如你所知，代理式 AI 正变得非常流行。所以我们获得大量客户，包括许多企业客户。他们在购买我们基于 CPU 的解决方案，包括基于英特尔（INTC） CPU 的、AMD 的，还有英伟达（NVDA） Vera，对吧?我们的英伟达（NVDA） Vera 解决方案已经就绪，也包括 ARM 方案。所以我们看到 CPU 需求现在明显更强，展望未来也是如此。
主持人：下一个问题来自摩根大通（JPM）研究部的 Joseph Cardoso，请提问。
Joseph Cardoso(摩根大通（JPM）研究部)：你好，谢谢提问，马克，期待与你合作。我的第一个问题，从你们的讲稿看，指引中似乎没有包含更多追赶性或递延交付。但我想先确认，是否仍有尚未交付、但没有纳入展望的递延项目?这个问题的第二部分是，当我们把这部分剔除后，你们仍然隐含下半年增长相对上半年放缓。能否请你们梳理影响这一点的动态，以及这是否与最大客户占比在进入下半年后可能下降有关?
马克·朗：是的。我认为关于递延收入的关键点，回顾历史，是存在一组被延迟的交付与部署，它们从前几个季度结转而来。在典型季度中，你会有一部分基于交付的收入确认，也可能有一两个部署延迟。但当时被递延的收入规模高于典型水平。当它被释放时，引发了一系列结果。
收入上升，而正如我们提到的，这在整体上稀释了毛利率。但展望未来，我们不预期会出现同样类型、同样规模的延迟部署通过递延收入体现。大部分递延收入要么是客户预付款，要么是我们通常在多个期间递延确认的服务与软件收入。
梁见后：是的。好的方面是，自从我们推出 DCBBS，一些客户甚至我们内部的一些人，都在适应过程中。所以他们对于何时确认收入存在某些争论。但现在，我们的 DCBBS 是一项成熟得多的业务。不仅是我们的内部人员现在熟悉 DCBBS，客户也理解他们购买哪些服务、不购买哪些服务，所以这方面不应再有覆盖问题。由于它变得更清晰、更成熟，我们的递延收入也是如此。
马克·朗：是的。关于第二个问题，即指引隐含下半年增长放缓，你实际听到的只是我们基于供应约束给出的一组预期区间，以及试图判断大型部署的数据中心就绪进度会把我们带到何处。但正如我们在讲稿中提到的，需求仍然极其强劲，尤其是对 DCBBS 产品组合的兴趣。
Joseph Cardoso(摩根大通（JPM）研究部)：明白，很清楚。我的第二个问题与此相关，可能也是两部分。你们谈到进入下半年整个生态的供应紧张。能否谈谈在第二季度与下半年展望中，最紧的约束是什么?主要是 GPU，还是零部件方面的其他环节?第二个问题是，在这种短缺背景下，价格显然是一个很强的转嫁因素。能否帮助我们理解，在 2027 财年展望中，有多少增长来自出货量，多少来自成本转嫁?谢谢。
梁见后：是的，很好的问题。我们给出保守的年度营收数字 720 亿—820 亿美元，原因是我们在担心部分关键零部件短缺以及宏观经济。所以，如果零部件短缺不成为大问题，如果宏观经济健康，那么下半年毫无疑问会明显大于上半年。我们当然希望如此，这也是为什么我们对下半年表现明显好于上半年非常乐观。如果情况如此，720 亿—820 亿美元就变得非常、非常保守。
马克·朗：是的。我认为你关于 ASP 增长的观点，确实是由关键零部件成本推动的，有时按季度上涨。我们对下半年的展望并未包含 ASP 的显著增长。所以，我们在这方面采取了相对保守的做法，我们真正在看客户部署的细节、他们需要什么、哪些产品组合、我们的产能是多少，以及如何管理这些。正如查尔斯所指出的，我们的需求远超关键零部件的可得性。
主持人：下一个问题来自美国银行（BAC）研究部的 Ruplu Bhattacharya，请提问。
Ruplu Bhattacharya(美国银行（BAC）研究部)：你好，谢谢接受提问。马克，祝贺履新，期待与你合作。第一个问题想请教你。展望未来 12 个月，你认为超微是否有足够的现金与现金流，自筹支持其看到的强劲增长所需的投资?什么情况会促使你们进一步融资，你们在债务与股权之间有偏好吗?我有一个追问。
梁见后：很好的问题。如你所知，到上季度末，我们的现金是 60 亿美元。
马克·朗：是的。
梁见后：我们账上从未有过这么多现金。确实，目前的现金流我们不担心。即使下半年继续强劲增长，如果宏观经济健康，我们的现金流状况也比以往任何时候都更强。
马克·朗：对。正如查尔斯所指出的，以 69 亿美元现金起步，让我们处于非常好的位置。如我们所提到的，我们的营运资金效率已经提升，我们通过聚焦优质客户与部分客户预付款来为营运资金需求提供资金的能力也在增强。这让我们处于很好的位置，可以去优化资本结构。如果出现需要增量资金的非常有吸引力的机会，我们可以权衡取舍。我们有 18 亿美元的营运资金额度，也有机会进入其他市场，正如你指出的，包括信贷市场与股权市场。
目前，我们没有任何考虑股权融资的计划。至于债务市场，我认为我们会看当时可得的条件，以及何种安排最有利于公司的持续成功，并为我们提供合适的杠杆结构。
主持人：由于时间关系，我们只再接受最后一个问题。这个问题来自 Wolfe Research 的 George Notter，请提问。
Brendan Rogers(Wolfe Research，代表 George Notter)：各位好，我是 Brendan Rogers，代表 George Notter 提问。我想问的是，在过去 90 天里，你们与客户的沟通发生了什么变化，从而获得了更好的可见度?这是当前市场的一个特征，即客户延长了给你们的预测时间窗口，还是更多是你们管理业务方式的转变?
梁见后：是的。正如我们提到的，我们有强劲的未交付订单，所以我们有条件选择健康的客户与订单质量。客户质量对我们非常重要。所以我们在某种意义上有挑选的机会。
马克·朗：是的。正如查尔斯所指出的，我们从许多客户那里获得了更好的可见度，有些非常大，有些中等规模，并且我们在各个地区都获得了可见度。
梁见后：以及企业客户。
马克·朗：是的。企业业务的增长是另一个因素，它将为我们的整体收入流带来更强的可见度与稳定性。
主持人：问答环节到此结束。今天的电话会到此结束。感谢各位参加，现在可以断开连接。
