根据披露的机构调研信息，11月4日，银华基金对上市公司涪陵榨菜（002507）进行了调研。
基金市场数据显示，银华基金成立于2001年5月28日，截至目前，其管理资产规模为7013.38亿元，管理基金数403个，旗下基金经理共69位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为银华智荟内在价值灵活配置混合发起式A（005119），近一年收益录得32.54%。
银华基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：
| 基金简称 | 基金代码 | 基金类型 | 基金经理 | 规模（亿元） | 年涨跌幅（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 银华日利（015557） | 511880 | 货币型 | 王树丽 | 1073.76 | 1.05 |
| 银华活钱宝货币F（000662） | 000662 | 货币型 | 王树丽、邓舒文 | 721.89 | 1.36 |
| 银华惠添益货币A（001101） | 001101 | 货币型 | 魏昕宇 | 702.97 | 0.99 |
| 银华货币A（180008） | 180008 | 货币型 | 王树丽、邓舒文 | 654.81 | 0.96 |
| 银华惠增利货币A（000860） | 000860 | 货币型 | 冯小莺、邓舒文 | 415.94 | 1.36 |
| 科创债ETF银华（159112） | 159112 | 债券型 | 张亦驰、赵慧 | 289.36 | 2.56 |
| 银华多利宝货币B（000605） | 000605 | 货币型 | 冯小莺、王树丽 | 208.77 | 1.36 |
| 银华集成电路混合C（013841） | 013841 | 混合型 | 方建 | 203.01 | 29.68 |
| 创新药（886015） | 159992 | 股票型 | 王帅、马君 | 164.09 | -13.65 |
| 银华增强收益债券D（023513） | 023513 | 债券型 | 冯帆 | 111.37 | -1.18 |
（数据来源：同花顺（300033）iFinD）
附调研内容：
本次会议纪要如下：
问：介绍公司前三季度经营情况及未来战略规划。
答：前三季度公司营收累计同比增长3.45%，增长主要来源于榨菜品类。新品在1—9月整体有一定增长，对整体营收提升有贡献；萝卜品类受政策支持减少影响下滑约600万元，泡菜减少约1,000万元。利润方面，公司净利润受存款利率下降、投资理财收益减少影响有所下滑。未来公司仍将坚定践行“双拓”战略，即品类扩展与渠道增长双突破，持续推动公司经营高质量提升。
问：餐饮渠道目前的进展、空间及主要客户情况如何？与家庭渠道在产品吨价上有何区别？
答：公司餐饮渠道目前占营收整体比例相对较小，面对的餐饮客户主要以连锁餐饮为主，当前餐饮市场主要覆盖省级市场区域。餐饮渠道整体处于培育和拓展阶段，目前体量不大但具备增长空间。产品吨价方面，榨菜品类整体吨价与家庭消费（883434）渠道差别不大；泡菜、泡辣椒等其他品类吨价比家庭消费（883434）渠道更低，但占比很小。
问：目前不同规格产品的占比和毛利率情况如何？
答：60g与70g主力产品合计占比约50%-60%，两者主要根据不同消费（883434）终端进行布局，终端售价也有所区别。毛利率方面，各规格之间存在差距，70g产品毛利率略高于60g。
问：目前原材料成本结构及青菜头价格对公司毛利的影响如何？
答：公司主要原材料为青菜头，占成本约45%；包材等约占20%。在原材料价格平稳的情况下，原料成本占比变动不大。近两年青菜头原料价格约在800元/吨左右，今年收购数量比去年少，但整体成本变动不大。
问：今年青菜头的种植产出情况及原料库存管理如何？
答：目前种植面积没有发生大的变化，当前处于种植移栽后期阶段，需要到明年1月初才能确认是否会受到极端天气影响。原料库存方面，公司一般上半年使用上年度收购原料，下半年开始使用当年度收购原料，因此青菜头价格上涨的影响会分摊到两个年度，成本总体相对可控。
问：今年新品情况及销售费用支持力度如何？
答：今年主要新品为200g油辣子和200g虎皮青椒等酱类产品，这两个新品三季度累计调货超过2,000万元规模。今年新品推广过程中，公司提供的销售费用支持力度较为充足，以支持新品试销、反馈优化和后续线下上市。
问：公司理财产品的结构及收益情况如何？
答：公司分别在银行购买理财产品、券商端购买收益凭证，包括保本固定收益与保本浮动收益两种模式。受市场利率下行影响，公司整体收益率受到一定影响，对公司前三季度净利润也造成一定下滑。
问：公司未来的分红规划如何？
答：公司依然坚持稳中有升的分红趋势，在保障股东回报的同时，统筹考虑经营发展和战略投入需要，持续提升投资者回报的稳定性和增长性。
问：定制化大客户的产品营收情况及主要产品结构如何？
答：目前定制化渠道如山姆方面每月约400万元。产品结构方面，山姆主要以榨菜品类为主，盒马主要以萝卜品类为主。
问：公司渠道下沉的布局及经销商管理情况如何？
答：2019年起公司主要考虑在省级市场布局基础上向下深入，在县级市场增加办事处和经销商后，终端布局有一定改进。但在此过程中，新增小经销商经营能力参差不齐，后续通过复盘考核发现，部分小经销商配合度较低、窜货较为严重，因此公司对这类经销商进行了优化。管理上，公司将通过大经销商下辖市场覆盖，继续开拓县级市场，并持续开发消费（883434）场景。
问：公司是否考虑并购？并购方向是什么？
答：公司将持续推进并购事项，主要在复合调味料等亲缘品类中寻找合适标的。通过并购推动公司品类突破，培育第二增长曲线，为中长期战略落地提供支撑。
问：公司针对零食渠道的布局。
答：公司开发了专供零食渠道的经销商，由对方进行零食渠道各店面的供货，目前覆盖赵一鸣、好想来、零食很忙等各大零食零售店。零食渠道产品为小规格产品，产品毛利率略低于传统家庭消费（883434）渠道。
问：目前终端市场对公司产品价格敏感度如何？
答：根据当前终端市场表现，渠道下沉程度越深，消费（883434）者对价格的敏感度越高。公司已布局多层次的价格带产品，能够适配不同消费（883434）者的需求。
问：公司目前渠道库存情况。
答：目前经销商库存平均在2个月以内，处于公司管控渠道库存期限的正常期限。进入第四季度，针对消费（883434）者对跨年度产品的消费（883434）习惯，公司也将加大库存周期（883436）的管控;
