基金调研丨兴业基金调研海航控股

根据披露的机构调研信息，11月3日，兴业基金对上市公司海航控股（600221）进行了调研。

基金市场数据显示，兴证全球基金成立于2003年9月30日，截至目前，其管理资产规模为8118.11亿元，管理基金数140个，旗下基金经理共43位。旗下最近一年表现最佳的基金产品为兴全精选混合（163411），近一年收益录得17.64%。

兴证全球基金在管规模前十大产品业绩表现如下所示：

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

附调研内容：

海南航空控股股份有限公司（以下简称“海航控股（600221）”或“公司”）于2026年11月3日与广发证券（000776）、中泰证券（600918）等72家机构通过电话会议的方式召开了交流会。 　　会上，海航控股（600221）董事会秘书向机构投资者简要介绍了公司2026年三季度业绩表现： 　　2026年前三季度，受地缘冲突等因素影响，国际原油价格大幅走高，推升公司航油成本。面对成本压力，公司持续推进精细化管理，优化航线网络布局，提升运营效益，同时叠加汇兑收益，2026年前三季度公司实现收入557.32亿元，归母净利润8.20亿元。2026年第三季度，公司实现收入202.15亿元，归母净利润5.50亿元。截至三季度末，公司归母净资产61.31亿元，同比上升13.92%；资产负债率96.13%，同比下降0.67个百分点。生产运营方面，截至2026年9月30日，公司运营飞机共366架，其中宽体机68架、窄体机298架。2026年前三季度，公司旅客运输量5275.77万人；整体客座率84.89%，同比上升1.04个百分点。 　　问答环节主要内容简述如下：

问：公司未来两年的飞机引进退出计划，在目前油价较高，运力投放较审慎的背景下，是否考虑推迟飞机引进节奏？以及我们新引进的机型在节油上是否有更突出的表现？

答：公司未来两年的飞机引进以存量订单的有序交付为主轴，规模增速控制在3%~5%的温和区间，40架A320NEO大单的交付窗口远在2028年之后，且附有灵活调整条款。面对高油价，公司的应对逻辑是“节奏不激进、结构做优化”：用A321NEO、A330NEO及B737-8MAX等燃油效率高、单位油耗低的新一代机型，持续替换老旧高耗能运力，从机队硬件端构建对燃油成本的中长期对冲能力。

问：海南自贸港封关运作后，公司在海南市场的外籍旅客、中转旅客及商务旅客占比有何变化？国内转国际、国际转国际客流增长是否已经改善国际航线的客座率和收益？新航季新增运力会重点投向哪些海南始发或中转航线？

答：2026年以来，公司国际和地区航线上的外籍旅客占比37.1%，同比提升2.6个百分点；海口至莫斯科、吉达、伦敦、吉隆坡航线外籍旅客占比均超过60%。国际中转旅客量占比49.6%，同比提升5.6个百分点，远程国际航线中转旅客占比达到71.1%；中转客流增长有效提升了国际航线经营效益，截至目前，今年国际及地区航线整体客座率及票价同比提升幅度均超过4个百分点。新航季公司会继续重点完善海南至东南亚的国际航线网络，逐步实现对RCEP国家重点城市的全覆盖；同步在航权、市场等因素许可的情况下，进一步增加海口至欧洲/非洲的直飞航线。国内转国际、国际转国际中转客流增长已对国际航线客座率和收益形成有效支撑；未来新增运力将重点投向海口始发至东南亚重点城市。

问：2026年暑运及十一期间，公司分客群的需求有何变化？亲子游、老人等客群体感是否有差异？

答：2026年暑运以亲子、学生研学为核心客群，亲子出行时间刚性，更看重航班稳定性与配套服务，银发客群多选择前期错峰避暑，公商务持续萎缩，线上会议替代、差旅预算收紧，规模未恢复至疫情前水平，旺季高价承受力明显下降；十一假期客群结构转向三代同游为主，自主银发出游从观光转向旅居康养且高度错峰，上班族受“请3休13”拼假拉动，长线、出境需求走强，不同客群对航班时刻、票价弹性、地面特殊保障的诉求分化明显。两类核心客群的体感几乎相反：亲子被假期“框定”，集中在7月下旬至8月中旬的黄金时段，体感是“贵、挤、一票难求”，诉求是白天直飞、相邻座位、行李便利与研学产品；老人高度弹性、显著错峰，体感是“人少、价优、可以等”，诉求是慢节奏、长停留、康养旅居与清晰的流程保障。2026年暑运及十一期间，国际航线亲子游、家庭游需求保持旺盛、占比提升，长者客群出行更趋理性、错峰特征明显，公司据此优化了航班时刻与产品投放，两类客群需求总体平稳。

问：海南市场目前相较其他重要基地是否有突出表现，运力投放是否有进一步侧重？

答：海南是公司核心主基地市场，以海口、三亚为核心，博鳌为辅，已打造各省会城市骨干航线网络，长期在海口/三亚至北京等精品航线投放宽体机，春运期间将加大三亚、海口宽体机运力投放，以满足海南进出港旅客出行需求。

问：怎么展望后续的油价变化？是否有考虑对冲等手段？

答：航油价格的涨跌存在不确定因素。因航油价格的不确定性及航油套期的成本及风险，经公司评估，尚未决定开展航油套期业务。公司将通过全链条成本压降，向管理要效益。（1）政策红利降本：零关税航材、享受企业所得税减按15%征收的税收优惠。（2）节油技术创新：飞机减重：通过动态干使用重量系统（飞机自重动态调整系统），精准核算航班运行空重，释放可用业载空间，提升航班可用业载。航路优化：优化航线网络，并加快推进欧洲航线中亚-南疆优化走向。地面节能：采用GPU（地面电源装置）替代飞机APU（辅助动力装置）供能。（3）机队结构优化：引进空客A320NEO、A330NEO、B737-8MAX等燃油效率更高的新机型，并退出老旧飞机。总体来看，公司通过“政策红利+精细管理”的组合拳，形成极具特色的成本优势。尤其是海南自贸港封关运作后带来的零关税航材等红利，可以进一步降低公司对国际油价的敏感度。

问：公司9月获批开展最高合约价值20亿美元的外汇衍生品交易。目前实际开展规模、主要期限及套保比例如何？套保重点覆盖什么领域？

答：由于今年以来美元汇率持续下行，且目前金融市场上的外汇避险产品均会产生实际的成本支出，基于审慎考虑，公司暂未大规模开展外汇套期保值业务，目前主要是基于日常收付汇业务开展少量的外汇掉期（近结远购）业务。

问：市场关注到公司近日发生高管变动，新董事长是从西部航空调（884113）任的，公司如何看待新董事长履新？

答：公司新任董事长王科是飞行员出身，具有计算机专业背景，长期扎根民航一线，对飞行运行、安全管理、一线团队的真实诉求有直观而深刻的理解。历任西部航空董事长、总裁，福州航空运行副总经理，云南祥鹏航空副总裁、飞行部总经理等职务。西部航空坚持生产运营精益求精，核心是把资产效率做扎实，锚定单航班盈利，精细化管控每一项运行成本，用市场化的方式持续改善经营质量。这套“算细账、提效率、抓盈利”的经营方法论，在西部航空验证过是有效的。本次王科由西部航空调（884113）任海航控股（600221）董事长，是基于经营提质需求作出的一次专业化、梯队化的正常管理迭代，不改变海南航空全服务五星航司的战略定位，重在引入成熟的精细化经营方法论、收益管理体系，在守住安全底线、保持五星服务品质的前提下，推动上市公司经营质量、资产效率持续改善。在新董事长的带领下，未来公司会吸收精细化成本管控、追求运营效率的成熟做法；遵循稳健合规、安全优先、实事求是、尊重一线的管理导向；再结合对数字化、智能化应用的关注，立足海航控股（600221）自身的资源禀赋和自贸港战略定位来谋划经营，守住安全底线和合规底线，持续提升公司服务品质，不断夯实经营性现金流，稳步提升经营质量，扎扎实实把主业经营做好，更好履行企业责任、回报投资者;