中信建投（601066）发布研报称，2026年诸多行业已经完成了供给侧的改善，并且重塑了产业链上下游的分配。该行认为消费（883434）仍需关注细分Alpha（ALP）机会，一方面是中国品牌出海和消费（883434）回流逻辑日渐通畅，另一方面是供给侧出清推动反内卷。医美行业逐渐体现量价双升的修复、化妆品（884272）小单快反趋势下生产端规模效应集聚、酒店供给侧优化推动量价修复、出海品牌渐进式获取定价权，预计后续还有更多行业供给侧优化。
中信建投主要观点如下：
消费
2025年至今，消费（883434）板块整体居后，但现阶段筹码结构具有优势，部分行业也存在供给侧改善的机遇，业绩超预期的细分有持续性。政策角度，该行认为旨在推动价格体系回暖以及居民端对未来现金流预期的修复会有利于消费（883434）企业的估值修复，同时，在兴趣消费（883434）和人工智能（885728）领域仍有诸多海内外新兴机会值得把握。
免税板块
海南封关落地打开离岛免税新阶段，离岛免税渠道保持稳定增长，机场、口岸等渠道价值持续深耕，全国税收监管政策逐步规范、人民币强势格局、收并购优质资产预计促进发展，免税龙头核心物业持续落地及优化带来消费（883434）体验和产品供给提升。建议关注：中国中免（601888）。
旅游出行、博彩
出行需求仍保持韧性，旅游目的地百花齐放和节假日消费（883434）集中，供给端优化体验及增量假期望能带动消费（883434）转化提升，出境需求扰动下国内长线目的地或受益，入境游持续增长。关注出行链优质资产运营和整合逻辑;博彩板块中高端需求成长性出现反复，高基数下ggr有所承压，关注股息率提升趋势。建议关注：九华旅游（603199）、金沙中国、银河娱乐（HK0027）。
酒店
供给端增速有望年内逐步回归理性，26Q3RevPAR修复趋势放缓，Q4RevPAR预计维持稳定向好，供应链运营及平台赋能能力逐步突出。行业差异化呈现利润增速快于收入，国内当前连锁化率空间、供给拐点、品牌矩阵完善、出海探索、会员精细化、股东回馈等方面逐步趋近全球酒店龙头的发展路径，或迎长期红利。建议关注：华住集团-S（HK1179）、亚朵（ATAT）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）。
餐饮
行业供给侧优化逻辑逐步验证并进入深水区，26H1龙头业绩分化且多数承压，性价比竞争仍较激烈。餐饮业短期更追求毛利率与客户体验平衡，中长期关注穿越周期（883436）属性，强组织和执行、优质供应链协同、质价比、发展节奏合理性、现金流及产业链议价权。关注原料涨价、人力成本提升等可能的成本扰动。建议关注：百胜中国（YUMC）、古茗（HK1364）、蜜雪集团（HK2097）、霸王茶姬（CHA）。
化妆品
线上渠道结构性差异致品牌端整体利润承压，胜负手已从单纯冲规模转向费用纪律与多品牌结构，品牌端毛销差走势分化;同时，需求走弱向上游传导致使制造端订单景气度也分化。重点关注量利匹配、毛销差改善的标的。建议关注：品牌端有潜力的林清轩（HK2657）、毛戈平（HK1318）、润本股份（603193）、贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605），及制造端诺斯贝尔（300132）、科思股份（300856）。
医美
竞争加剧下单一产品生命周期（883436）缩短、价盘下行，继续在品牌端报表中兑现;机构端26Q3营收增速亦有所回落，高增斜率收敛。锦波生物等新材料已过快速收获期，高基数下调整加深;爱美客（300896）收入降幅有所收窄，仍待新品与管线验证。个股成长性与赛道位置、门店/产品周期（883436）直接相关。建议关注：机构端朗姿股份（002612）、美丽田园医疗健康（HK2373）、新氧（SY），品牌端矩阵丰富持续发力的爱美客（300896）、四环医药（HK0460）。
一般零售
需求端依旧恢复较弱，供给侧关注新兴业态，比如折扣零售，对比美日市场潜力巨大，建议关注：鸣鸣很忙（HK1768）;厄尔尼诺可能带来全球农作物行业的巨大变化，稳定的必选需求可带来对持续现金流的重估，建议关注：农产品（850200）。
外贸及跨境
柴发及造船持续景气，中国造船行业的优势扩大的趋势不会因为美国对外政策影响，行业主要参与方都积累了多年的在手订单，建议继续关注高股息低估值长期成长的苏美达（600710）。关税返还陆续到账也反馈了出海企业的经营韧性，下半年汇率相关影响有望显著减少，从品类出海到品牌出海带动一批出海企业走向全球各地，建议关注绿联科技（301606）、安克创新（HK0668）、华凯易佰（300592）。
专业连锁与专业市场
消费电子（881124）终端受本轮AI推动的成本通胀影响，供需格局发生剧烈变化，利润基础较厚的苹果（AAPL）系列表现出较好的韧性，相应渠道业务逆势扩张，建议关注爱施德（002416）。房地产（881153）后市场的需求相对稳定，行业供给端的出清情况较为彻底，头部企业现金流逐步改善，建议关注美凯龙（601828）。
