行业周报|食品加工制造指数涨3.24%, 跑赢上证指数1.85%

本周行情回顾：

2026年11月2日-2026年11月6日，上证指数（1A0001）涨1.39%，报3649.18点。创业板指（399006）涨2.14%，报2465.23点。深证成指（399001）涨3.16%，报11175.78点。食品加工制造（881134）指数涨3.24%，跑赢上证指数（1A0001）1.85%。前五大上涨个股分别为南侨食品（605339）、华统股份（002840）、青岛食品（001219）、来伊份（603777）、ST龙大（002726）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

26Q3板块业绩持续分化：白酒（881273）板块26Q3收入及利润降幅同步收窄，酒企主动控货去库、释放渠道压力；啤酒（884189）26Q3需求与利润双承压，区域酒企依托大单品表现更优；调味品26Q3淡季需求平淡、成本上涨，重点关注后续提价传导机会；乳制品26Q3收入保持平稳，板块核心经营利润延续正增态势，原奶周期（883436）实现再平衡，26年7月以来，奶价实现企稳回升；速冻食品26Q3订货会需求稳健，渠道信心同比修复，鱼糜、鸡肉等部分原材料价格上涨，主要速冻龙头企业相继提价形成对冲；饮料弱需求叠加成本和竞争压力，26Q3基本面进一步走弱；休闲食品（884233）双节需求相对较弱，建议关注Q4旺季备货。

白酒：收入&利润降幅环比收窄，行业延续分化，区域酒表现亮眼

CS白酒（881273）板块26Q3营收/归母/扣非净利同比-10.0%/-13.0%/-12.7%，降幅较26Q2分别收窄7.0/8.4/9.7pct。行业仍处于去库存、稳价盘的调整期，双节动销相对平淡，商务宴请恢复偏慢，酒企延续控货挺价。从报表看，改善主要来自供给端的节奏调整，随着产品结构回升，毛利率企稳，回款质量同步修复；但渠道预收款缓冲变薄，费用投放趋于刚性，需求端尚未出现实质扩张，报表弹性仍然受限。分化由价格带转向企业层面，品牌力与现金流占优的龙头韧性更强。建议关注出清较为充分、现金流健康的龙头标的，推荐贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、今世缘（603369）等。

啤酒：Q3需求承压，区域酒企表现更优

CS啤酒（884189）板块26Q3营收/归母/扣非净利同比-4.2%/-12.4%/-10.8%。Q3行业受到多雨天气、淡季需求偏淡、酒企去库的影响，区域酒企通过份额提升实现优于行业的销量表现；此外Q3龙头利润压力普遍大于Q2，核心在于规模效应减弱，高价原材料使用占比提升等原因。推荐中高档大单品持续放量的燕京啤酒（000729），关注高股息标的青岛啤酒股份（HK0168）/华润啤酒（HK0291）。

调味品：Q3需求平淡、成本上涨，二梯队龙头改革成果显著

CS调味品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+4.2%/-7.5%/-6.8%，Q3收入保持增长、但环比有所回落，核心在于雨水天气、消费（883434）复苏偏弱导致餐饮端需求低预期；利润端，Q3大豆（885810）/PET瓶等成本价格上涨较多，导致利润同比下滑。展望来看，当前成本压力凸显，调味品下游需求稳定且龙头格局稳固，具备较强的传导能力，当前已有企业探讨提价可能性与方案，期待板块业绩与行情带来正向催化。推荐龙头地位稳固、价格传导能力强的海天味业（HK3288）（A+H），以及改革成果持续兑现的千禾味业（603027）/中炬高新（600872）。

乳制品：Q3收入保持平稳，原奶周期再平衡

CS乳制品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+0.3%/-7.1%/-6.3%，收入端液奶消费（883434）延续弱复苏趋势、龙头企业液奶收入延续正增长，但板块利润同比下滑，主因补缴税款等因素拖累，实际板块核心经营利润保持正增。展望来看，原奶供给端持续去化&需求端弱复苏之下，原奶周期（883436）实现再平衡，26年7月以来，奶价实现企稳回升，小乳企发动价格战的能力减弱，行业竞争趋于缓和的背景下，下游乳企的竞争费用有望收敛。推荐经营稳健向好的下游乳企龙头伊利股份（600887）/蒙牛乳业（HK2319）及全家庭营养健康引领者H&H国际控股。

速冻食品：成本压力下龙头提价潮兴起，期待旺季表现

CS速冻食品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+8.2%/+3.4%/+2.4%，收入端，26Q3订货会同比表现更优，经销商备货积极性同比有所提升；利润端，鱼糜、鸡肉等部分原材料价格出现波动，龙头企业的成本控制能力维持优势地位，并相继采取提价措施，小厂商多采取收促等措施跟随，行业竞争延续平稳态势。我们认为，速冻食品行业的竞争由价格战转向产品、渠道、供应链等综合实力的比拼，山姆会员店、量贩零食、线上渠道及定制化B端等新渠道贡献结构性增量，龙头集中度有望持续提升。

饮料：弱需求叠加成本和竞争压力，26Q3基本面进一步走弱

26Q3全国降水较多，竞争加剧，以及较弱的消费（883434）力导致行业整体营收加速承压；此外收入下行导致规模效应减少，以及油价上涨带来核心成本PET价格持续提升侵蚀行业盈利。因此26Q3饮料板块营收/归母/扣非净利103.4/18.0/17.6亿元，同比-0.05%/-14.2%/-8.2%，不过在此过程中龙头有望不断提升份额，展望未来，竞争格局有望趋缓，以及若消费（883434）力复苏，行业依然维持较好弹性。推荐标的上，推荐26年包装水份额有望持续提升/即饮茶业务有望维持成长的农夫山泉（HK9633），能量饮料继续提升份额，茶饮料高增，且加大股东回报力度的东鹏饮料（HK9980）（A+H），以及高股息的康师傅控股（HK0322）/统一企业中国（HK0220）。

休闲食品：双节需求较弱，关注四季度旺季备货

受中秋国庆双节需求较弱所致（不如26Q1春节需求好），以及零食量贩等新渠道高基数下增长放缓影响，单三季度板块整体表现较上半年有所降速。26Q3营收/扣非净利分别为184.8/7.5亿元，同比+1.7%/-8.3%。短期关注行业春节备货需求带来的潜在业绩催化。中长期来看，我们认为行业仍有结构性渠道增量。当前重点推荐健康食品龙头企业西麦食品（002956）/五谷磨房（HK1837）；盈利有望持续修复，股息率较优的洽洽食品（002557）。

风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争激烈程度高于预期，原材料成本上涨超预期，食品安全（885406）及监管政策变化风险。

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

26Q3板块业绩持续分化：白酒（881273）板块26Q3收入及利润降幅同步收窄，酒企主动控货去库、释放渠道压力；啤酒（884189）26Q3需求与利润双承压，区域酒企依托大单品表现更优；调味品26Q3淡季需求平淡、成本上涨，重点关注后续提价传导机会；乳制品26Q3收入保持平稳，板块核心经营利润延续正增态势，原奶周期（883436）实现再平衡，26年7月以来，奶价实现企稳回升；速冻食品26Q3订货会需求稳健，渠道信心同比修复，鱼糜、鸡肉等部分原材料价格上涨，主要速冻龙头企业相继提价形成对冲；饮料弱需求叠加成本和竞争压力，26Q3基本面进一步走弱；休闲食品（884233）双节需求相对较弱，建议关注Q4旺季备货。

白酒：收入&利润降幅环比收窄，行业延续分化，区域酒表现亮眼

CS白酒（881273）板块26Q3营收/归母/扣非净利同比-10.0%/-13.0%/-12.7%，降幅较26Q2分别收窄7.0/8.4/9.7pct。行业仍处于去库存、稳价盘的调整期，双节动销相对平淡，商务宴请恢复偏慢，酒企延续控货挺价。从报表看，改善主要来自供给端的节奏调整，随着产品结构回升，毛利率企稳，回款质量同步修复；但渠道预收款缓冲变薄，费用投放趋于刚性，需求端尚未出现实质扩张，报表弹性仍然受限。分化由价格带转向企业层面，品牌力与现金流占优的龙头韧性更强。建议关注出清较为充分、现金流健康的龙头标的，推荐贵州茅台（600519）、古井贡酒（000596）、迎驾贡酒（603198）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、今世缘（603369）等。

啤酒：Q3需求承压，区域酒企表现更优

CS啤酒（884189）板块26Q3营收/归母/扣非净利同比-4.2%/-12.4%/-10.8%。Q3行业受到多雨天气、淡季需求偏淡、酒企去库的影响，区域酒企通过份额提升实现优于行业的销量表现；此外Q3龙头利润压力普遍大于Q2，核心在于规模效应减弱，高价原材料使用占比提升等原因。推荐中高档大单品持续放量的燕京啤酒（000729），关注高股息标的青岛啤酒股份（HK0168）/华润啤酒（HK0291）。

调味品：Q3需求平淡、成本上涨，二梯队龙头改革成果显著

CS调味品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+4.2%/-7.5%/-6.8%，Q3收入保持增长、但环比有所回落，核心在于雨水天气、消费（883434）复苏偏弱导致餐饮端需求低预期；利润端，Q3大豆（885810）/PET瓶等成本价格上涨较多，导致利润同比下滑。展望来看，当前成本压力凸显，调味品下游需求稳定且龙头格局稳固，具备较强的传导能力，当前已有企业探讨提价可能性与方案，期待板块业绩与行情带来正向催化。推荐龙头地位稳固、价格传导能力强的海天味业（HK3288）（A+H），以及改革成果持续兑现的千禾味业（603027）/中炬高新（600872）。

乳制品：Q3收入保持平稳，原奶周期再平衡

CS乳制品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+0.3%/-7.1%/-6.3%，收入端液奶消费（883434）延续弱复苏趋势、龙头企业液奶收入延续正增长，但板块利润同比下滑，主因补缴税款等因素拖累，实际板块核心经营利润保持正增。展望来看，原奶供给端持续去化&需求端弱复苏之下，原奶周期（883436）实现再平衡，26年7月以来，奶价实现企稳回升，小乳企发动价格战的能力减弱，行业竞争趋于缓和的背景下，下游乳企的竞争费用有望收敛。推荐经营稳健向好的下游乳企龙头伊利股份（600887）/蒙牛乳业（HK2319）及全家庭营养健康引领者H&H国际控股。

速冻食品：成本压力下龙头提价潮兴起，期待旺季表现

CS速冻食品板块26Q3营收/归母/扣非净利同比+8.2%/+3.4%/+2.4%，收入端，26Q3订货会同比表现更优，经销商备货积极性同比有所提升；利润端，鱼糜、鸡肉等部分原材料价格出现波动，龙头企业的成本控制能力维持优势地位，并相继采取提价措施，小厂商多采取收促等措施跟随，行业竞争延续平稳态势。我们认为，速冻食品行业的竞争由价格战转向产品、渠道、供应链等综合实力的比拼，山姆会员店、量贩零食、线上渠道及定制化B端等新渠道贡献结构性增量，龙头集中度有望持续提升。

饮料：弱需求叠加成本和竞争压力，26Q3基本面进一步走弱

26Q3全国降水较多，竞争加剧，以及较弱的消费（883434）力导致行业整体营收加速承压；此外收入下行导致规模效应减少，以及油价上涨带来核心成本PET价格持续提升侵蚀行业盈利。因此26Q3饮料板块营收/归母/扣非净利103.4/18.0/17.6亿元，同比-0.05%/-14.2%/-8.2%，不过在此过程中龙头有望不断提升份额，展望未来，竞争格局有望趋缓，以及若消费（883434）力复苏，行业依然维持较好弹性。推荐标的上，推荐26年包装水份额有望持续提升/即饮茶业务有望维持成长的农夫山泉（HK9633），能量饮料继续提升份额，茶饮料高增，且加大股东回报力度的东鹏饮料（HK9980）（A+H），以及高股息的康师傅控股（HK0322）/统一企业中国（HK0220）。

休闲食品：双节需求较弱，关注四季度旺季备货

受中秋国庆双节需求较弱所致（不如26Q1春节需求好），以及零食量贩等新渠道高基数下增长放缓影响，单三季度板块整体表现较上半年有所降速。26Q3营收/扣非净利分别为184.8/7.5亿元，同比+1.7%/-8.3%。短期关注行业春节备货需求带来的潜在业绩催化。中长期来看，我们认为行业仍有结构性渠道增量。当前重点推荐健康食品龙头企业西麦食品（002956）/五谷磨房（HK1837）；盈利有望持续修复，股息率较优的洽洽食品（002557）。

风险提示：宏观经济增长不达预期，行业竞争激烈程度高于预期，原材料成本上涨超预期，食品安全（885406）及监管政策变化风险。

行业新闻摘要：

1：宠物饲料标准加速完善，宠粮品质竞争进入深水区；

2：委托生产不能再当“甩手掌柜”，食品新规12月起施行，食品加工制造（881134）企业须尽快自查；

3：全国首个专注云南食材的AI智能体（886099）发布，食品加工制造（881134）产业数字化升级再添新工具；

4：GB14881-2025正式实施，具备CIP整线配置的粉体设备厂商盘点，食品加工制造（881134）设备合规门槛提升；

5：硫磺熏笋乱象曝光后，多地发通告严禁工业硫磺用于任何食用农产品（850200），食品加工制造（881134）原料安全监管收紧；

6：破解“牛肉味≠牛肉”的监管缝隙，地方标准加行业标识的汕头样本为食品加工制造（881134）肉制品（884123）规范提供参考；

7：欧盟强迫劳动产品禁令2027年全面生效，食品出口企业需要知道什么，食品加工制造（881134）出口合规面临新要求；

8：减盐如何从模糊概念走向消费（883434）者餐桌实效，食品加工制造（881134）企业在健康中国2030减盐目标下的责任担当；

9：从标“减”到标“克”，海天启动“精准减盐健康行动”，食品加工制造（881134）调味品行业减盐迈向量化新阶段；

10：数字化技术赋能食品加工产业转型升级，食品加工制造（881134）全链条智能化改造成效显现。

龙头公司动态：

1、海天味业（HK3288）：1）海天味业（HK3288）11月5日斥资约1065.66万元回购约29.99万股A股。2）海天味业（HK3288）11月4日斥资1556.85万港元回购60万股。3）海天味业（HK3288）午前跌超3% Q3归母净利同比下降15.4% 餐饮流通渠道动销较弱趋势延续。4）开源证券：给予海天味业（HK3288）买入评级。5）海天味业（HK3288）启动精准减盐健康行动 全链路布局健康调味赛道。6）有望实现业绩的持续增长，华福证券：维持海天味业（HK3288）"买入"评级。7）单季利润下滑15%，海天味业（HK3288）拿什么撑住2000亿？。8）海天味业（HK3288）发布“精准减盐健康行动”。9）海天味业（HK3288）：10月份回购公司股份300000股。10）海天味业（HK3288）11月2日斥资876.58万元回购25万股A股。

2、安琪酵母（600298）：1）安琪酵母（600298）：现任董事长长期在国有大型企业从事管理层工作。2）安琪酵母（600298）：2026年第五次临时股东会决议公告。

3、安井食品（603345）：1）西南证券（600369）：给予安井食品（603345）买入评级。2）安井食品（603345）早盘涨超5% 前三季度净利增长20% 拟收购新加坡冷冻烘焙企业。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华安中证全指食品ETF（159043）、华夏中证全指食品ETF（159151）、南方中证全指食品ETF（515840）、鹏华中证全指食品ETF（560130）、易方达中证全指食品ETF（560160）、富国中证全指食品ETF（560320）