行业周报|电力指数涨5.74%, 跑赢上证指数4.35%

本周行情回顾：

2026年11月2日-2026年11月6日，上证指数（1A0001）涨1.39%，报3649.18点。创业板指（399006）涨2.14%，报2465.23点。深证成指（399001）涨3.16%，报11175.78点。电力指数涨5.74%，跑赢上证指数（1A0001）4.35%。前五大上涨个股分别为森峰激光、贝特利（301697）、ST豆神（300010）、*ST亿晶（600537）、浙文影业（601599）。

本周机构观点：

**财通证券（601108）本周观点**：

火电（884146）：电量回落叠加煤价上涨，火电（884146）板块盈利承压：2026Q3规上工业火电（884146）发电量同比下降2.8%，电量端支撑减弱；同期，煤价延续上涨，秦皇岛港动力末煤（Q5500，山西产）平仓价同比上涨209.48元/吨，燃料成本压力加大。在此背景下，火电（884146）板块单季度营收同比下降3.4%，营业成本同比增长7.1%，收入下降与成本增长挤压利润空间，毛利率、净利率分别同比下降8.8、7.7个百分点，归母净利润同比下降71.5%。个股表现看，板块盈利压力较为普遍：2026Q3仅有9家公司实现归母净利润同比增长，28家公司同比下降，另有11家由盈转亏、9家持续亏损。

水电：Q3出力同比回落，盈利能力环比改善：2026Q3规上工业水电发电量同比下降2.6%，电量端支撑减弱。同期，板块营业收入同比下降7.5%，毛利率、净利率分别同比下降3.5、3.6个百分点，归母净利润同比下降15.1%。与2026Q2相比，板块毛利率、净利率分别提高3.8、5.2个百分点，盈利能力呈现同比承压、环比改善的特征。个股表现看，2026Q3有9家公司实现归母净利润同比增长，11家公司同比下降，另有1家由盈转亏、1家持续亏损，当季无扭亏为盈公司。

新能源（850101）：风光装机回暖支撑电量增长，核电（885571）量利改善凸显板块亮点：2026Q3风电（885641）新增装机同比增加1225万千瓦，发电量同比增长13.6%；太阳能发电新增装机同比增加约1076万千瓦，光伏发电量同比增长14.4%，装机扩张为风光电量增长提供支撑。核电（885571）方面，三季度装机增加239.93万千瓦，单季发电量同比增长12.3%，增速环比提高约9.9个百分点。但风光电量增长尚未转为盈利改善：2026Q3新能源（850101）板块有5家公司实现归母净利润同比增长、3家扭亏为盈，18家公司同比下降，另有4家由盈转亏、3家持续亏损，利润下滑及亏损企业仍占多数。

投资建议：三季度火电（884146）量降本升、盈利承压，后续长协电价及容量电价改善有望增强成本传导能力，提升盈利与分红稳定性，建议关注华能国际（600011）、华能蒙电（600863）、江苏国信（002608）、粤电力A（000539）；水电来水表现分化，关注来水及蓄水改善带来的盈利弹性，建议关注黔源电力（002039）、长江电力（600900）；绿电量增价降，关注机制竞价改善与消纳压力缓解对项目收益的支撑，建议关注江苏新能（603693）、龙源电力（HK0916）；核电（885571）新机组投产与出力恢复支撑电量增长，差价结算机制有望增强相关机组收益稳定性，建议关注中国核电（601985）、中国广核（003816）。

风险提示：用电需求增长不及预期、电价改善及政策落地不及预期，燃料成本上涨超预期，来水及风光不及预期，新能源（850101）消纳不及预期，项目投产及机组运行不及预期。

**长城证券（002939）本周观点**：

板块涨跌幅：

（1）涨跌幅：本周（10.26-10.30）申万公用事业行业指数下跌0.58%，涨跌幅高于上证指数（1A0001）1.90个百分点，高于沪深300（399300）指数2.34个百分点，高于创业板指（399006）9.50个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第7名。从细分行业看，火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别为0.16%、1.09%、-7.88%、-6.62%、-3.31%、-2.75%、-0.69%。

（2）估值：本周（10.30）申万公用事业行业指数PE（TTM）为21.83倍，上周为19.93倍，2025年同期为18.85倍，本周（10.30）申万公用事业行业指数PB为1.66倍，上周为1.67倍，2025年同期为1.83倍。

（3）个股涨跌幅：个股本周涨幅前五：洪通燃气（605169）+9.51%、广州发展（600098）+7.54%、国电电力（600795）+7.43%、华能蒙电（600863）+6.39%、新奥股份（600803）+5.88%。个股本周涨幅后五：华电辽能（600396）-15.55%、中泰股份（300435）-14.66%、闽东电力（000993）-13.45%、晶科科技（601778）-13.19%、聆达股份（300125）-12.72%。

行业动态：

（1）我国风光累计装机容量突破20亿千瓦：国家能源（850101）局发布，今年1—9月风电（885641）和太阳能发电新增装机约1.7亿千瓦，截至9月底累计装机达20.1亿千瓦，其中太阳能发电13.1亿千瓦（同比+16.5%）、风电（885641）7.0亿千瓦（同比+20.4%）。1—9月风光发电量19333亿千瓦时，增量占全社会新增用电量64%；迎峰度夏最大负荷日午间风光最大出力占当时总负荷比重超40%；风光投资约占能源（850101）领域完成投资额三分之一，成为推进能源（850101）转型、保障能源（850101）安全、拉动能源（850101）投资的重要力量。

（2）多措深化算电协同，推动算力绿电直连落地：10月30日国家能源（850101）局发布会上，电力司副司长谭洪江回应。2026年"算电协同"首入政府工作报告并纳入"十五五"规划纲要，发改委、能源（850101）局印发《有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知》（发改能源（850101）〔2026〕688号）。截至9月底24个省份发布绿电直连配套文件，已批复算力设施绿电直连项目12个。预计"十五五"算力用电年均新增1000亿千瓦时以上，2030年达8000亿千瓦时、占全社会用电量约6%；下一步将围绕"以电强算、以算促电"和绿电直连模式两头发力。

（3）国家能源（850101）局举行新闻发布会介绍前三季度电力市场交易情况：1—9月市场交易电量58536亿千瓦时、同比+18.9%，其中省内45499亿千瓦时（+22.0%）、跨省跨区13037亿千瓦时（+9.1%）；中长期交易52189亿千瓦时占89.2%，现货6347亿千瓦时；绿电交易2492亿千瓦时（+6.1%）。中长期交易时间由250个工作日拓展至365个自然日连续开市、除西藏外全国覆盖，度夏期间新增交易电量约240亿千瓦时；南方区域电力市场转入正式运行，全国统一电力市场建设取得标志性进展。

（4）宁夏：分布式储能（885921）交易均价执行独立储能（885921）实时市场月度加权平均价：10月29日宁夏发改委印发《新型经营主体参与市场交易方案》。文件对分布式储能（885921）参与市场设置技术门槛：参与电能量市场的分布式储能（885921）聚合单元持续充放电时长不低于2小时，参与调频辅助服务市场不低于15分钟；分布式储能（885921）暂参照独立储能（885921）电价政策，上、下网电量交易均价采用独立储能（885921）实时市场月度加权平均价；聚合参与辅助服务的收益由虚拟电厂（886004）运营商向项目传导，运营商服务费率暂定不超过10%，且月度分时服务费率保持不变。

（5）山西省采暖期“煤改电”用电价格政策落地：10月27日山西省发改委发布采暖期“煤改电”电价通知。针对未分表计量的煤改电居民家庭，以每年5-9月月均用电量作为基础生活电量，基础部分执行普通居民电价，采暖期每月超出基础部分视作采暖用电量，按照分表计量煤改电计价规则执行；政策自2026-2027采暖期正式实施，其余煤改电相关电价沿用原有文件规定。

重点数据跟踪：

（1）煤价：2026年10月30日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为1012元/吨，周环比减少2.22%；印尼、澳洲、山西省广州港（601228）5500K动力煤库提价分别为1,084.55、1,072.05、1,065.00元/吨，周环比变化分别为-2.32%、-2.35%、-0.93%。

（2）光伏组件价格：根据Infolink数据，2026年10月28日，Topcon组件价格（182/210mm）分布式/集中式项目现货价格分别为0.74/0.71元/瓦，周环比均持平。

投资建议：

（1）火电（884146）：容量、辅助服务等市场化电价机制贡献或超预期，政策明确控制新增规模，供需有望改善。火电（884146）在未来10-20年仍难以替代，公用事业属性强化利好定价与盈利稳定。短期受容量电价机制与迎峰度冬保供预期支撑；煤价下行短期或缓解火电（884146）成本压力、利好盈利弹性释放。明年火电（884146）行业有望迎来困境反转，盈利弹性值得期待。建议关注：华电国际（600027）、国电电力（600795）、甘肃能源（000791）。

（2）水电：来水情况同比有所改善，带动发电量提升。水电外送电价有望回升，2027年或迎年度协商电价修复机会。大水电股息率与估值安全边际较高，防御配置价值突出。建议关注：川投能源（600674）、长江电力（600900）、国投电力（600886）。

（3）核电（885571）：机制电价与绿证政策若下半年顺利出台，有助缓解核电（885571）被动接受电价曲线的压力，更好体现清洁能源（850101）价值。南方区域电力市场转入正式运行，核电（885571）纳入统一市场竞价体系，长期市场化定价逻辑有望改善。当前龙头标的估值处于历史相对低位，兼具反弹空间与安全边际。建议关注：中国核电（601985）、中国广核（003816）。

（4）新能源（850101）：行业供需格局持续改善。受盈利压力影响，新增装机增速有所放缓；消纳压力仍在，但多项政策有望逐步改善绿电消纳环境。未来3-5年运营主体投资节奏或将有所放缓，行业盈利有望逐步筑底。港股绿电具备估值修复空间。建议关注：龙源电力（HK0916）（H）。

（5）储能（885921）：一线企业正探索配套储能（885921）主动调节发电曲线以改善项目收益，但单独核算收益水平及决策流程仍存优化空间。随经验积累，决策效率有望提升，带动配储规模逐步增长。建议关注具备先发优势的系统集成及运营标的。建议关注：南网储能（600995）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。

行业新闻摘要：

1：国家发改委研判今冬供暖季能源（850101）供需形势，预计全国最高用电负荷将达15.2亿千瓦左右，统调电厂存煤超2.1亿吨可用36天，能源（850101）供应总体能够满足需求；

2：国家能源（850101）局明确“十五五”时期用电需求刚性增长，预计年均增量约6000亿度、相当于每年新增3个上海的用电量，并推动2030年虚拟电厂（886004）调节能力达到5000万千瓦以上；

3：算力等新兴产业带动用电量快速增长，数据中心售电增25.6%，电力板块逆市走强，“算电协同”成为行业共识，储能（885921）被视为算电协同的核心支撑；

4：南方电网推出系列举措赋能算力产业高质量发展，推动算力向东、绿电向西的“双向赋能”破局，跨区绿电成为高耗能产业低碳转型新支撑；

5：绿电消费（883434）“破题”路径受关注，专家建言以市场机制打通供需协同新路径，电价改革强调用好市场之手发挥能源（850101）价值；

6：山西明确2030年容量市场正式运行、2035年转型区域调峰与新能源（850101）外送基地，电力中长期市场实现天天开市，交易主体买电更从容；

7：四川发布储能（885921）行动方案，三年新增储能（885921）13GW/26GWh、已纳规16.75G（885556）Wh，鼓励分场景10%~50%配储，另有西藏首个并网型源网荷储项目完成联调；

8：广东印发行动计划支持光储充一体化示范站建设，建设25家零碳园区和零碳工厂、185个储备项目，天津同步发布重磅方案支持光储充一体化；

9：五部门将风力、光伏、光热等列入重点产品碳足迹标准体系建设方案，三部门明确光伏使用设施农用地要求，绿电与碳足迹管理加速衔接；

10：多国专家与机构聚焦“AI+能源（850101）”融合，围绕算力扩张带来的电力约束、脱碳缺口与安全可控路径展开研讨，探索符合国情的能源（850101）转型特色之路。

龙头公司动态：

1、长江电力（600900）：1）长江电力（600900）三季报解读：来水波动拖累短期盈利，现金流支撑分红与新业务布局。2）东方证券（600958）：公用事业Q3业绩低点已过 年度电价上行可期。3）现金流表现良好财务费用持续优化，东吴证券（601555）：维持长江电力（600900）“买入”评级。4）三峡能源（600905）将在新疆设立新公司。

2、中国广核（003816）：1）中广核：构建“算力—电力”深度耦合的绿色生态。2）中信证券（600030）-开元单一资产管理计划减持中广核电力（HK1816）2582.3万股 每股作价3.4港元。3）中信证券（600030）资产管理有限公司减持中广核电力（HK1816）6245.2万股 每股作价约3.43港元。

3、华能水电（600025）：1）东方证券（600958）：公用事业Q3业绩低点已过 年度电价上行可期。

4、中国核电（601985）：1）中国核电（601985）：江苏徐圩核能供热发电厂一期工程3号机组浇筑核岛第一罐混凝土。

5、华电新能（600930）：1）总会计师“让位”，证代接棒董秘。2）华电新能（600930）：关于2026年度第三期中期票据发行结果的公告。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有大成中证全指电力公用事业ETF（159059）、华宝中证全指电力公用事业ETF（159146）、景顺长城中证全指电力公用事业ETF（159158）、广发中证全指电力ETF（159611）、华安中证全指电力公用事业ETF（VPU）（512140）、汇添富中证全指电力公用事业ETF（516370）