西南证券（600369）股份有限公司韩晨,卢书剑近期对东方电缆（603606）进行研究并发布了研究报告《2026年三季报点评：Q3业绩增长亮眼，经营景气持续上行》，给予东方电缆（603606）买入评级，目标价52.39元。
东方电缆(603606)
投资要点
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入101.00亿元，同比+34.70%，实现归母净利润10.44亿元，同比+14.18%，实现扣非净利润10.37亿元，同比+14.96%，实现毛利率20.37%，同比+0.34pp；其中单Q3实现营业收入43.01亿元，同比+40.27%，实现归母净利润4.79亿元，同比+8.56%，实现扣非净利润4.78亿元，同比+8.59%。
各业务板块营收稳步增长，项目确收加速放量。分业务看，1）电力工程与装备线缆2026年Q1-3营业收入45.92亿元，同比+29.86%，占公司营业收入比重45.46%；2026年Q3营业收入16.76亿元，同比+25.17%；2）海底电缆与高压电缆2026年Q1-3营业收入43.29亿元，同比+21.98%，占公司营业收入比重42.86%；2026年Q3营业收入19.63亿元，同比+23.29%；3）海洋装备与工程运维2026年Q1-3营业收入11.61亿元，同比+228.90%，占公司营业收入比重11.50%，2026年Q3营业收入6.56亿元，同比+742.84%，系前期基数低叠加本期项目交付带来同比大幅提升。
在手订单充足，公司持续开拓市场。公司围绕电力工程、海上风电（885641）、海洋油气等重点领域持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电（885641）等多个国内外项目。截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维24.70亿元。
费用控制良好，存货规模略有下滑。公司2026年Q1-3累计期间费用6.39亿元，费用率6.33%，同比-0.17pp；单Q3期间费用2.52亿元，费用率5.86%，同比-0.40pp，费用率基本保持平稳。2026年Q3末存货47.16亿元，较Q2-7.91%，较年初+19.39%，存货规模较2026年Q2有所下滑。
积极拓展海外布局，推动公司国际化发展。三季度公司新加坡分公司注册设立完成，依托新加坡区位优势，公司将进一步全面开拓东南亚业务，推进国际化战略发展。
盈利预测与投资建议：我们预计公司26/27/28年归母净利润分别为13.91/17.89/26.65亿元，EPS分别为1.69/2.17/3.23元/股，对应PE分别为23/18/12倍，给予公司2026年31倍PE，对应目标价52.39元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：海风开发不及预期风险；行业竞争加剧风险；海外市场开拓不及预期风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为47.71。
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