11月10日上午，AI短剧板块走势明显强于大盘。截至上午收盘，AI短剧指数报1979.96点，半日上涨4.35%，成交额约472.91亿元，换手率6.43%；50只成份股中45只上涨、仅5只下跌。同期沪深300（399300）仅涨0.07%，深证成指（399001）涨0.76%，创业板指（399006）涨1.49%，AI短剧板块的涨幅数倍于主要基准。
领涨力量集中在影视内容与IP端：华策影视（300133）(300133.SZ)涨14.74%，成交30.82亿元；上海电影（601595）(601595.SH)、掌阅科技（603533）(603533.SH)双双涨停(分别涨10.00%、9.99%)；中文在线（300364）(300364.SZ)涨7.22%，成交36.66亿元，在代表股中居首；光线传媒（300251）(300251.SZ)涨6.57%。平台与工具端则明显温和：芒果超媒（300413）(300413.SZ)涨1.62%，蓝色光标（300058）(300058.SZ)涨2.38%，万兴科技（300624）(300624.SZ)涨3.23%，出海流水体量最大的昆仑万维（300418）(300418.SZ)涨4.09%。
“真人优先、AI规范”：监管定调加速供给出清
11月6日，针对AI短剧，广电总局定调“真人优先、AI规范”。据广电总局相关负责人表示，对微短剧而言，AI带来的不只是创作环节的降本增效，更是生产方式、产业形态、发展逻辑的系统性变革。从剧本创作到拍摄制作，从传播分发到出海运营，全链条都在重塑，新的创作模式、新的产业生态正在孕育，全行业要善于把握、善于运用，让AI当好精品创作的帮手、创新发展的引擎。
该负责人还表示，各平台必须压实主体责任，坚决落实“凡播必审、全量人审”，把好上线关口；切实优化算法，坚决纠治诱导沉迷的机制设计。总局对AI洗稿、盗版翻拍、未经授权使用肖像声音等侵权行为将持续加大打击力度。
很明显，政策要淘汰的是低质、侵权、诱导沉迷的AI供给，而不是AI工具本身。对拥有真人精品产能、IP储备与合规能力的头部内容公司，这是供给侧出清带来的相对利好；对依赖AI堆量、缺乏版权与合规基础的供给，则面临淘汰压力。
地方政策在密集跟进。11月10日，北京朝阳区发布《支持微短剧产业高质量发展若干措施》20条专项政策，聚焦精品内容创制、数智技术应用、市场主体培育和文化出海等方向；山东同日发布《广播电视和网络视听“十五五”规划》，推动超高清、AIGC、VR/AR等新技术融入内容生产，建设济南、青岛、烟台三核引领的视听产业集群。
监管与政策密集落地的背景，是产量已经爆发到必须治理的程度。国家广电总局数据显示，2026年前10个月我国上线微短剧近55万部，是2025年全年的17倍，其中AI生成内容占比超94%。供给过剩之下，出清其实已经在发生：2026年一季度，活跃短剧承制方由1216家缩减至698家，数量缩水42%。监管定调与市场出清叠加，指向同一个方向——行业从“产量竞赛”转向“精品与合规竞争”。
兑现分层：收入放量的是少数，利润兑现还有一道窄门
行情热度之外，更关键的问题是：AI短剧究竟兑现到了哪些公司的报表上？从已披露数据看，兑现程度呈明显分层。
第一层是收入已经实质放量的公司。中文在线（300364）2026年半年报显示，短剧及IP衍生品业务实现营收4.11亿元，同比增长108.72%，毛利率提升13.59个百分点至48.62%，跃升为第一大收入来源；海外收入2.78亿元，占总营收48.05%。昆仑万维（300418）走的是“AI工具+海外买量”路线：2026年前三季度营收89.37亿元，同比增长53.96%，归母净利润扭亏，其中海外收入87.06亿元，同比增长60.78%；据公司投资者关系披露，9月AI短剧平台单月流水近1亿美元，平台整体MAU在海外短剧市场排名第一(SensorTower口径)。
但“收入放量”与“利润兑现”之间仍有距离。昆仑万维（300418）上半年AI短剧平台收入15.35亿元、同比增长163%，业务毛利率67.49%；同期销售费用却高达27.56亿元，销售费用率攀升至62.32%，扣非净利润亏损4.58亿元——买量换流水的模式尚未转化为利润。中文在线（300364）旗下出海平台FlareFlow在2025年仍录得净亏损4.73亿元，一年之内从大额亏损转向高毛利，拐点陡峭，平台单体盈利水平仍有待后续财报验证。平台端的芒果超媒（300413），“2026年上线微短剧万部、精品短剧超200部”目前仍属产能规划，规划落地与收入确认之间尚有距离。
行业层面的账本则更冷。国信证券（002736）测算，单部AI短剧制作成本最低可降至9100元，需607万次播放才能毛利打平；而2025年抖音原生短剧市场中八成剧集播放量不足100万，行业单部剧集平均毛利为-3962元。制作端省下的费用，几乎全部流向流量采购——当前行业日均投流费用达1.5亿至1.7亿元，流量采购成本同比翻倍，投流支出占全链路总成本的约七成。降本红利没有留在制作方手中，而是转移给了流量平台；产量爆发与盈利困难并存，正是这个行业的现状。
机构观点：规模高增预期与利润改善的条件
机构对这条主线的判断集中在两个层面。行业规模上，国信证券（002736）援引DataEye数据测算，2025年国内AI短剧、漫剧市场规模为168亿元，预计2026年攀升至400亿元，同比增幅约138%；另有机构测算，2026年全球海外微短剧市场规模约60亿美元，其中AI短剧与漫剧合计超40亿美元，占比接近七成。
华泰证券（601688）认为昆仑万维（300418）AI产品矩阵商业化不断加深，随着AI短剧平台规模效应释放及营销投放效率优化，利润端“有望逐步改善”；国联民生（601456）证券认为，公司以行业领先的自研大模型为基础，通过短剧、应用、营销服务等方式进行AI能力的商业化，看好其在AI领域的长期布局和独特地位。
