AI投资能否从资本开支扩张走向盈利兑现，中国资产又将如何在经济周期（883436）与产业变革之间重新定价？11月5日至6日，在香港举行的广发证券（HK1776）2026年全球投资论坛上，这两个问题成为产业界与投资机构讨论的焦点。
此次论坛以“穿越长波.瞰见寰球”为主题，吸引超百家海内外上市公司、超千位机构投资者参会。来自工业富联（601138）、胜宏科技（300476）、源杰科技（688498）、领益智造（002600）、剑桥科技（603083）及秦淮数据等AI产业链企业的负责人，与境内外资管机构共同讨论技术演进、企业经营与资产配置。
与单纯判断市场涨跌相比，论坛传递出更具体的观察方向：AI产业链的投入如何形成回报，不同中国资产的盈利与估值如何匹配，以及哪些因素可能改变市场对2027年的预期。
从资本开支到投入回报，AI投资进入更细致的验证阶段
AI仍是全球科技投资的重要主线，但产业扩张与投资收益之间，需要企业经营结果建立连接。
广发证券（HK1776）策略首席分析师刘晨明认为，AI产业链投资逻辑有望从资本开支扩张，转向结构性增量与投入回报的双重验证。这意味着，市场关注的重点将进一步深入：除了观察投入规模，还要辨别新增需求分布在哪些环节，以及投入能否转化为业务增长和盈利。
技术本身也在打开新的应用空间。生数科技创始人、清华大学人工智能（885728）研究院副院长朱军在演讲中提出，通用世界模型正在迈向物理世界。其核心并非单一生成器、模拟器或机器人策略，而是将理解环境、预测未来与现实行动三种能力，通过反馈闭环统一起来，成为连接数字世界与物理世界的桥梁。
从数字内容生成走向物理世界行动，意味着AI的应用边界仍在延伸；但技术可能性如何成为可持续需求，仍是产业投资需要回答的问题。
广发证券（HK1776）首席经济学家郭磊从经济周期（883436）角度指出，新一轮康波周期（883436）前段，研发和技术基础设施投资崛起、硬件制造出口扩大，但AI产业链定价所对应的需求端成熟度尚待进一步打开。
供给端投资加速与需求端逐步成熟之间的关系，也构成观察AI产业链的重要线索。论坛第二日，工业富联（601138）董事长郑弘孟、胜宏科技（300476）董事长陈涛、源杰科技（688498）董事长张欣刚、领益智造（002600）董事长曾芳勤、剑桥科技（603083）董事长黄钢及秦淮数据首席执行官吴华鹏等企业负责人，围绕AI算力基础设施与硬件，介绍产业趋势及公司经营情况，为机构投资者判断产业进展提供一线参照。
“红利+主题”之外，三项变数影响2027年市场预期
对中国资产而言，2027年的配置讨论，既涉及盈利预期，也涉及哪些变化尚未被市场充分定价。
刘晨明认为，当前市场对盈利的负面预期已较大程度计入估值，情绪指标处于冰点。在这一预期下，市场对2027年的基准配置思路偏向“红利+主题”：盈利稳定的资产存在相对明确的“估值走廊”，主题投资则需要重视止盈节奏。
不过，这一框架并非没有变化的可能。他将财政纪律、出口链景气度与AI豹变，列为可能改变上述悲观假设的三项关键变数。
这一判断的配置含义在于，投资者既需要识别稳定收益的来源，也需要保留对盈利变化和产业突破的敏感度。如果相关变量发生变化，原有配置框架就需要重新评估。
刘晨明进一步将AH资产划分为经济周期（883436）类、稳定价值类与独立景气类，分别对应不同的投资框架。对于投资者，判断资产属于哪一类、主要受什么因素驱动，比用同一种估值逻辑解释全部市场更具操作意义。
多重周期交织，资产配置难以依赖单一判断
中国资产的定价，还面临不同经济周期（883436）节奏并不一致的现实。
郭磊认为，当前中国经济处于多重周期（883436）叠加阶段：技术与基础设施投资正在形成新动能；房地产（881153）所对应的库兹涅茨周期（883436）整体尚未触底，但一线地产初步企稳；上一轮朱格拉周期（883436）已触底，产能优化持续推进，但资本开支由先导行业向更广泛行业扩展的过程尚待出现；库存周期（883436）则受到企业投资与居民消费（883434）的不同约束，较大程度需要广义财政提振。
这些周期（883436）变化，并不必然在同一时点转化为企业盈利。技术投资增长、地产企稳和企业扩产，各有不同的传导路径与兑现节奏。基于这一判断，郭磊提出，资产配置在方向上需要保持一定的广谱性。
在“新周期（883436）资产配置变局”圆桌环节，广发基金、路博迈、安联投资、CloudAlpha Capital及广发证券（HK1776）等机构嘉宾，也围绕全球配置、AI产业链与中国资产重估展开讨论。
论坛将宏观判断、企业经营与机构配置放在同一讨论场景中，也体现出跨境研究服务的一项具体需求：全球资本观察中国资产，需要从产业前景进一步深入到企业订单、盈利和投资回报；中国企业与国际投资者的交流，也需要把技术能力转化为能够被理解和比较的经营信息。
近年来，广发证券（HK1776）持续推进研究业务国际化，布局AI产业链等研究方向。此次论坛汇集企业管理层与境内外机构投资者，其研究服务的价值，最终落在能否缩短产业事实与投资判断之间的距离。对2027年的配置而言，识别预期如何变化、增长如何兑现，将比单一的市场方向判断更为关键。
图片由广发证券（HK1776）授权
