今年以来，港股IPO(首次公开募股)市场使用绿鞋机制的规模已超过去年全年。万得数据显示，截至11月9日，年内共有48家港股公司行使超额配售权(以下简称“绿鞋机制”)，超额配售募资净额累计约284.73亿港元，已超去年全年的241.98亿港元，行使绿鞋机制的家数也超过去年全年的45家。
“在港股IPO发行节奏加快、项目分层加剧的背景下，绿鞋机制成为新股应对市场分化、平衡新股定价与二级走势的常规制度安排。”汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对《证券日报》记者表示。
落地规模增长
绿鞋机制，即超额配售选择权，通常允许主承销商在发行规模之外按不超过既定比例追加配售，并在上市后一段时间内通过购回等方式稳定股价。对发行人而言，成功行使绿鞋机制能够拿到增量募资；对港股市场而言，绿鞋机制也是一级簿记热度能否顺利传导到二级开盘与初期交易的重要观察指标。
万得数据显示，年内有48家港股公司行使绿鞋机制，约占年内港股IPO总数的四成。分月度看，7月份贡献尤为突出，单月绿鞋募资净额达106.51亿港元，其中中际旭创（HK3308）股份有限公司(以下简称“中际旭创（HK3308）”)实现年内最大单笔绿鞋增量，达79.39亿港元。
从规模分布看，年内行使绿鞋机制的港股公司中，首发募资超100亿港元的有5家，合计贡献绿鞋募资额140.62亿港元。其中，中际旭创（HK3308）、东鹏饮料（HK9980）(集团)股份有限公司等大型A+H或行业龙头项目，依旧是绿鞋募资额的主要力量；潮州三环(集团)股份有限公司、上海壁仞科技（HK6082）股份有限公司等项目，绿鞋募资额均超过7亿港元。
中小盘项目同样在用绿鞋机制。上述48家行使绿鞋机制的公司中，首发募资不足30亿港元的有24家，不足20亿港元的有18家，覆盖生物科技、机器人、先进制造（883433）等标的。例如，卓正医疗（HK2677）控股有限公司的首发募资额2.96亿港元，仍完成了0.11亿港元超额配售募资净额。
从绿鞋金额占各自首发募资的比例看，有31家公司的绿鞋比例达12%，接近市场常见的绿鞋上限。不过，立讯精密（HK2475）工业股份有限公司、合肥晶合集成（HK2249）电路股份有限公司等个别公司绿鞋募资占比明显偏低，甚至不足5%，这部分项目的认购结构以长线资金为主。
作用呈现明显分层
今年港股IPO供给密集，项目质地、定价位置与上市后表现分化显著。截至11月9日，上述48家公司中，仅北京智谱（HK2513）华章科技（HK1673）股份有限公司、澜起科技（HK6809）股份有限公司等少数公司上市以来实现正收益，多数标的二级市场表现承压。
这并不意味着绿鞋机制“失灵”。绿鞋机制主要作用于发行后初期的供需平衡与超额配售交割，难以单凭制度对冲更长时间维度的估值波动与板块轮动。
一个值得注意的取舍在于“稳价”与“入通”之间。上海证券交易所沪港通业务实施办法(2024年修订)提到，H股上市公司在本所上市A股，或者A股在本所上市的公司在联交所上市H股，或者公司同日在本所和联交所上市A股和H股的，其A股在上市满10个交易日且相应H股价格稳定期结束后调入沪股通（885520）股票。换言之，设置绿鞋机制即选择稳价期，稳价期内难以在首日纳入港股通。
苏州东山精密（002384）制造股份有限公司(以下简称“东山精密（002384）”)的发行选择正是“带绿鞋机制，而非直接入通”。东山精密（002384）已授出超额配售选择权，涉及股份占全球发售初始规模约15%，稳定价格期持续至今年11月22日。而深圳市景旺电子（603228）股份有限公司等企业则选择不设绿鞋机制、提前申请，以便上市首日即纳入港股通。
从实际行使情况看，绿鞋机制的作用呈现明显分层。对认购踊跃、定价坚挺的IPO项目，行使绿鞋机制可以把超额配售的需求转化为额外募资，并起到稳定价格的作用；对热度一般、仅少数机构长期持仓的项目，往往只部分行使，甚至授予选择权后最终放弃启用。
毕马威中国华南区资本市场发展主管合伙人姜健成表示，绿鞋是较为成熟的稳价机制，通过承销商护盘帮助降低新股发行风险，对估值不确定性较高的公司比较有利。
