由传奇投资人孙正义掌舵的软银集团(SoftBank Group Corp.)股价在日本股市早盘一度下跌11%，随后跌幅在逢低买盘推动下显著收窄，截至发稿跌幅约5%。此前一天这家日本科技投资公司此前公布近两年来首次净亏损，原因包括美国数据中心项目相关的37亿美元资产减记，以及AI资产估值下降。
周三，软银股价在东京市场最低跌至3465日元。公司财年第二季度从此前的显著盈利状态转为净亏损1.12万亿日元，折合71亿美元。此前，公司对为其俄亥俄州8吉瓦项目及其他美国数据中心锁定发电设备而支付的不可退预付款进行了减记。
Jefferies分析师阿图尔.戈亚尔领导的团队在一份报告中写道，虽然部分亏损源于会计处理，但“真正的问题在于5970亿日元的电力设备相关核销，其引发的疑问超出了管理层能够解释的范围”，以及融资成本增至上年同期的2.6倍。“管理层正处于被动应对数据中心建设进展之中。”
如上图所示的那样，由于最新的极度业绩令人失望，软银集团股价大跌。
软银股价较6月创下的历史高位已下跌近60%，是同期日经225（N225）指数中表现最差的成分股之一。与此同时，随着投资者试图评估其AI投资所蕴含的风险与机会，股价波动性也有所上升。
反弹之后再遭重击，孙正义的AI雄心迎来资金考验
软银股价再度急挫，凸显出市场正在重新评估其全球AI应用与AI算力资源扩张计划的综合采购成本、AI基建融资负担、电力供给大幅延迟与投资回报兑现时间。11月11日，软银集团东京股价盘中一度下跌约11%，最低触及3465日元，较6月历史高位已回撤近六成。
软银此前公布，2026年7—9月财年第二季度归母净亏损约1.12万亿日元、折合71亿美元，上年同期则盈利约2.50万亿日元。美国数据中心电力设备采购调整，以及明显增加的融资费用，成为投资者重新审视这家AI投资巨头的直接触发因素。
这次下跌发生在一次强劲反弹之后：11月10日业绩公布前，软银股价刚上涨约13.9%。此前，美国科技股抛售已将压力传导至软银;11月6日，其股价下跌约11%，五年期信用违约掉期利差一度扩大至约466个基点，创四年高位。
股票与信用市场同时承压，足以说明投资者关注的已扩展至资产价值下降时，软银还能否以可承受的成本持续融资。民主党赢得美国国会两院控制权后，数据中心监管和审批的不确定性进一步影响未来项目预期，但这不能被倒推为截至9月底已确认损失的原因。
孙正义的投资布局同时覆盖AI模型、AI芯片、大型数据中心等AI基建项目和人形机器人（886069）等前沿科技领域，意味着软银既承受AI应用相关联科技资产估值变化，也承担基础设施建设的资金压力。当电力设备采购和融资支出先于项目投产发生，任何采购方案调整或收入兑现延后，都可能扩大资金投入与现金回收之间的时间差。这些逻辑也是股价剧烈波动背后，比单季账面盈亏更持久的投资议题。
抢到电力还不够，设备、资金与客户交付必须同步
约37亿美元的设备相关损失，揭示了提前锁定稀缺供给的代价。官方财报显示，相关损失合计约5972亿日元，包括约4570亿日元不可退预付款损失，以及约1402亿日元合同修改与结算损失。前者涉及已经支付、但不再纳入修订后采购计划的设备及产能预订款，后者预计从财年第三季度起支付现金。因此，这笔损失既不能全部理解为当季新增现金流出，也不能简单视为没有经济代价的账面调整。
从项目建设机制看，提前预订长交期发电设备，可以降低未来无设备可用的风险;但如果项目规格、设备配置或部署方案发生变化，不可退预付款就会降低调整空间。
软银仍保留未来采购中最高21亿美元的有条件返利权，但尚未确认为资产。管理层同时明确表示，没有讨论缩减俄亥俄PORTS-Pike项目。该项目对应8GW的IT容量，已有OpenAI的20年租赁安排，原计划自2028年起分期投运。客户合同为长期需求提供支撑，建设、供电和融资仍需在投产前逐项落实。
融资费用则让等待回报的代价更加清晰。第二财季融资费用约4619亿日元，为上年同期的2.64倍。其增加既与借款及债券余额上升有关，也包含提前偿还过桥贷款后一次性确认的未摊销融资费用，因此不能将全部增幅机械外推至未来季度。
这也是为何Jefferies分析师团队将设备核销与融资费用上升列为核心疑问，认为管理层正处于被动解释局面。与此同时，OpenAI本季度估值并未下调，市场并未将这次巨亏概括为OpenAI投资减值。
孙正义仍在积极推进大型AI项目。11月9日，软银与Grab、PETROS宣布计划共同投入18.5亿美元初始资本开发马来西亚AI基础设施，其中软银拟出资10亿美元，长期目标为至少5G（885556）W算力容量。对聚焦AI交易主题的投资者们而言，接下来更有辨识度的指标，是新增项目能否按客户合同和建设进度分期投入，以及投产后的现金回报能否覆盖融资与持续建设支出;AI需求增长为投资提供方向，采购纪律、交付能力与融资安排则决定股东最终能获得多少回报。
