2026年11月11日，中航证券发布了一篇国防军工（885700）行业的研究报告，报告指出，底部渐明，不妨适度乐观。
报告具体内容如下：
一、核心观点 本周，国防军工（885700）（申万）指数（+4.51%），跑赢沪深300（399300）指数2.78个百分点，行业（申万）排名（8/31），成交额2251.14亿元（排名11/31）。随着三季报披露完毕，部分环节此前业绩利空落地，板块迎来修复行情；同时，本周攻击-21舰载隐身无人机（885564）首次在四川舰成功起降、日本所谓“军产兴国”策略动向得到国防部回应等事件催化，军工（885700）板块延续了此前的相对韧性，再次取得相对收益。
过去一段时间，资金持续博弈订单落地不及预期、整机交付节奏放缓、产业链盈利能力下降等风险因素，这些担忧已经较大程度反映在股价水平之中。从本轮调整来看，早已不是单一细分赛道景气度波动带来的结构性回调，而是整个板块层面经历的一轮系统性估值与预期出清。截至2026年11月6日，国防军工（885700）（申万）指数PE为53.10倍，处于2014年来的9.58%分位。
从三季报情况看，行业基本面尚未迎来全面回暖，整体依旧处于磨底蛰伏阶段，尤其是传统军工（885700）领域，弱现实、强预期的情况尚未出现明确改变的信号。但从定价层面看，市场此前交易的各类悲观预期已经被充分消化，部分负面假设甚至存在过度定价的特征。我们认为，三季报业绩落地在一定程度上消除了短期的压制因素之一，本周板块放量反弹并跑赢主要指数印证了市场业绩落地、利空出清的逻辑。
随着业绩真空期开启，板块继续下行的空间已相对有限，而向上弹性正在持续积蓄；行情演绎主线或将随之切换——由过去大半年的估值压缩阶段，逐步过渡至等待各类催化落地的验证期，且后续催化的时间脉络已清晰可追踪。
短期层面，12月初珠海（883419）航展，有望成为板块情绪修复、市场关注度回升的重要抓手，带动板块交易情绪回暖。中期维度，随着“十五五”规划相关方向逐步明晰，军工（885700）各细分领域的资源分配、产业优先级或将迎来重新梳理，进而驱动板块内赛道估值重定价。
更为重要的是，四季度军工（885700）订单回暖的兑现路径有望打开，而2027年建军百年目标进入倒计时，因此，我们对2026年四季度军工（885700）板块持审慎乐观判断。当前军工（885700）行业的赔率和胜率已收敛至一个具备较高吸引力的区间。
二、军工（885700）行业2026年三季报复盘
2026年前三季度，245家参与军工（885700）业务的上市公司（中航军工（885700）筛选）合计实现营业收入7513.74亿元，同比增长4.21%，合计实现归母净利润374.85亿元，同比增长17.68%，已超过2025年全年归母净利润总额。
245家样本公司中，营业收入同比增长的公司为144家，占比58.78%；归母净利润同比改善的公司为101家，占比41.2%；收入与归母净利润同步改善的公司仅78家，占比31.8%。同期，归母净利润为正的公司由171家减少至147家，亏损公司由74家增加至98家。板块虽然整体收入、利润出现增长，但细分领域景气度分化及业绩差异较大。
从板块收入及利润结构看，航空航天领域及核心产业链收入和利润仍旧整体承压，受需求节奏影响，弱现实、强预期的情况尚未明显变化，表现为2026年前三季度，航空主机厂整体收入同比下滑27%，归母净利润整体下滑42%；航天板块整体收入同比下滑13%，归母净利润整体为负。与之对应，航空航天核心配套个股，前三季度收入利润均承受了较大的压力。
但另一方面，从整体数据看，军工（885700）行业整体收入仍旧保持了稳健增长，归母净利润增速18%。这主要得益于船舶领域高景气周期（883436）的带动及燃机、AI+军工（885700）高景气外溢，其中船舶领域前三季度收入同比增长18%，归母净利润增长137%，成为整体行业盈利增长的核心增量。此外，以应流股份（603308）、航宇科技（688239）、隆达股份（688231）等为代表燃气轮机零部件加工企业受燃气轮机全球扩产周期（883436）带动，在国内航空领域需求承压的背景下，仍旧实现了较高的增长。
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