本期，南财理财通聚焦分析1—3年期限混合类产品近一年的业绩表现情况。
过去一年，权益市场经历两轮调整已跌回去年8月的点位，科创50（1B0688）先用三个月(4—6月)涨了75.60%，随后7月单月重挫25.90%，8月有过修复，9月再度转弱，10月二次崩塌：创业板指（399006）-22.92%、科创50（1B0688）-24.21%、深证成指（399001）-15.88%。上涨靠时间积累，下跌靠几天完成。这对持有期在一年以上的混合类产品来说，“什么时候进场”比“进场多久”更能决定收益水平。
与权益的剧烈起伏相比，债市这一年是一条非常平滑的曲线。上证国债指数近一年上涨3.00%，5年信用债指数上涨3.06%，上证公司债指数上涨2.85%。
然而，对于大多数以债打底，以股增强的混合类产品而言，债券投资收益已经扛不住权益投资带来的净值下跌压力。
南财理财通数据显示，在理财公司发行的1—3年(含)投资周期（883436）的公募混合类产品中，只有不到七成(67.14%)的产品过去一年实现了正收益，全部产品的区间净值增长率均值为0.50%，中位数为1.59%，净值增长率超过3.00%的只有14只，占比4.9%。
也就是说，过去一年混合类产品不但没有靠权益赚到钱，反而因为权益把债券票息亏掉了一半，95%的混合类产品过去一年跑输一只几乎不波动的国债指数。折价套利成为赢家
本期样本为理财公司发行的1至3年(含)投资周期（883436）的公募混合类产品，产品数量为283只，统计区间为2025年11月4日至2026年11月4日。南财理财通数据显示，283只产品的区间净值增长率中位数为1.59%，均值为0.50%。均值低于中位数，说明少数亏得多的产品把平均数拉了下来，是典型的“尾部拖累”结构。
从决定胜负的投资策略来看，折价套利成为赢家，科技创新几乎“全军覆没”。
15只折价套利策略产品(未合并份额)全部录得正收益，平均收益率超过3%，达到3.07%。这个策略赚的不是市场方向，而是定增发行价、大宗交易价相对二级市场的折价。折价在发行环节就已锁定，只要持有到解禁、期间股价跌幅不超过折价幅度，收益就基本确定。兴银理财“富利兴合折价多策略”系列是这个策略的主力，相关策略份额产品全线进入样本前列。
31只主动选股产品中位数收益率达到1.24%，但组内极差较大，如宁银理财“宁赢个股臻选1号”近一年收益率高达9.48%，但同系列2号产品同期净值下跌5.28%。选股能力真实存在，但事前无法识别。
价值/红利策略相关的产品过去一年也不突出，43只产品只有12只录得正收益，中位数收益率为-0.66%。这主要是因为过去一年是科技成长的两波行情，价值/红利在两轮上涨中持续跑输，而在7月和10月的两轮下跌中，它也没有提供保护。
科技创新相关产品几乎“全军覆没”，如农银理财“同心.一年半开放”科技创新第1期至第5期全部产品收益率均告负，第2期产品跌幅最猛，达6.20%。
“宁赢个股臻选1号”：依托主动选股，近一年回报近10%
南财理财通数据显示，宁银理财“宁赢个股臻选1号(最短持有2年)”近一年净值增长率达到9.48%，成为样本产品中收益率最高的产品。风险指标方面，产品同期最大回撤为7.66%，年化波动率为9.46%，卡玛比率为1.24。
根据2026年三季度报告，产品三季度末穿透后权益类投资占比47.59%，境外资产占比20.17%，现金及银行存款占比29.20%，公募基金占比1.88%，债券占比1.17%。报告期末总份额约1.69亿份，资产净值约2.55亿元。与半年报相比，权益敞口从59.18%降至47.59%，现金及银行存款从13.01%提高到29.20%。
透过前十大持仓，可以看到产品的选股能力所在。没有半导体（881121），没有算力，没有AI，没有创新药（886015），取而代之的是纺织服装(波司登（HK3998）、罗莱生活（002293）)、养殖(温氏股份（300498）)、汽车(吉利汽车（HK0175）)、乳品（884125）(伊利股份（600887）)、消费电子（881124）出海(传音控股（HK2636）)、保险(中国平安（HK2318）)、电解铝(宏桥控股（002379）)、港股地产(建发国际集团（HK1908）)。
与半年报相比，美的集团（HK0300）、招商银行（HK3968）、海澜之家（600398）退出前十，吉利汽车（HK0175）、伊利股份（600887）、传音控股（HK2636）、中国平安（HK2318）、宏桥控股（002379）新进。三季度投资组合从“消费（883434）+银行”进一步转向“消费（883434）+出海制造+资源红利”。
“6-7月份市场风格极致摆动，在此过程中我们坚持不追逐热点，相反在无人问津时提早布局。6月底将价值风格持仓比例提升至上限附近，并在随后的反弹中部分获利了结。”管理人在三季报中表示。
同时，管理人也解释了三大持仓方向。
“首先，红利股仍然是‘压舱石’，着重于筛选具备高股息属性，同时业绩能保持稳健增长的红利标的。除了以银行为代表的稳健类红利股之外，大批优质的消费（883434）和服务业上市公司基本面稳健同时估值偏低、派息率提升，也已经成为我们重要的红利持仓。其次，鉴于中国制造的全球竞争力持续提升，出口数据持续超预期，我们着力筛选了一批出海空间大、布局早、产品力强的制造业龙头。第三，受到地缘政治影响，能源（850101）价格维持高位，全球供应链紊乱更加凸显中国产业链韧性，从而驱动以煤炭（850105）、石油石化、化工（850102）等为主的资源类红利股业绩快速增长，本季度我们小幅增加了相关配置。此外，我们积极参与A股新股申购，尤其高度重视代表“十五五”规划未来产业方向的重点科技企业上市带来的投资机会。”管理人表示。
在这个创业板指（399006）下跌18.73%、科创50（1B0688）两度崩塌的年份里，这套与科技完全无关的组合拿到了9.48%，它的超额收益来自主动选股，不来自资产配置。
不过，值得注意的是，该产品同系列的另一款产品“宁赢个股臻选2号(最短持有3年)”同期净值增长率为-5.28%。同一个管理人、相近的策略名称，一年之内的结果相差14.76个百分点，说明同系列产品业绩之间可能有很大差距，投资者在选择时需要留意。“龙盈混合G款4号”：一半债基，一半AI算力
华夏理财“龙盈混合G款4号一年半定开偏债理财产品”是样本产品的最后一名，近一年净值增长率为-12.91%，最大回撤为17.78%，年化波动率为10.53%。
从2026年三季报可以看出，这是一只被AI赛道拖累最明显的产品。
产品三季度末穿透后持仓最多的资产是公募基金，占比45.57%，其次为债券，占比31.02%，权益类投资占比19.21%，现金及银行存款占比3.96%。
前十项资产方面，第一大资产现金占比4.07%，第二大资产至第五大资产均为债基，第六大资产开始画风突变，科创板芯片ETF（516640）、半导体材料（884091）设备ETF、光模块(中际旭创（HK3308）)、光芯片(源杰科技（688498）)、PCB(东山精密（HK2384）)——这是2026年最锋利的一条赛道，也是7月和10月跌得最狠的一条赛道。
(华夏理财“龙盈混合G款4号”2026年三季度末前十大持仓资产)
管理人在三季报中表示，当前市场仍处于宏观逆风期，各类不确定性因素仍在消化中，指数走势趋于震荡，但从估值的维度看，目前市场整体估值已经具备一定性价比，持续单边下行空间有限，AI硬件主线盈利确定性仍然较高，情绪面修复行情可以保持期待。
(作者：黄桂煊编辑：唐曜华)
